【研究报告内容摘要】

　　央行公告显示，人民银行于本周二（8月7日）以利率招标方式开展了逆回购操作。本期逆回购操作期限7天，交易量500亿元，中标利率持平于3.35%。从近期央行表态、货币调控节奏以及资金面反应来看，逆回购操作有望成为常态货币政策工具，资金利率也有望保持平稳运行。

　　近6周以来，央行持续不断的逆回购操作就显示出货币当局保障资金面宽松的政策意图。然而，考虑到其时效性的不足，连续6周逆回购之后，可能降准。在今年初和5月的货币放松过程中，央行均是采取“先逆回购再降准”的方式，

　　今年1月外汇占款新增约1409亿元人民币， 2月外汇占款新增251亿元人民币，3月外汇占款新增1247亿元人民币。4月金融机构外汇占款余额为255888.21亿元，较3月减少605.71亿元，这是今年以来的首次负增长。5月增加234亿元，6月增加490亿元，上半年增加了3000亿元。6月当月，中国外汇占款新增量仅为491亿元，仍处于偏低水平。

　　而结合6月份317亿美元的贸易顺差数据和120亿美元的FDI数据来看，当月境内规模较大的资本外流依然若隐若现。

　　全球经济增长面临很大不确定性，国际资本因中国经济增速下滑、人民币升值的预期改变等因素流出中国市场?目前结汇减少，购汇增加，企业与个人外汇债务去杠杆化。

　　新增外汇占款趋降，将对流动性生成机制产生重大影响。过去十年，在外汇占款推动下，国内基础货币快速增长，相应支撑国内信贷投放和银行资产规模扩张，央行为对冲过剩的流动性，一直通过公开市场操作和上调存款准备金率进行调控。从2004年初到2011年末，金融机构积累21.9万亿元外汇占款，推动基础货币增长17.3万亿元，同期央行通过公开市场操作净回笼1.8万亿元，将大银行存款准备金率从2004年初的7%上调至2011年末的21%，货币乘数从4.2降至3.8〃大通证券）