公司上半年业绩继续维持高增长：公司在2012 年上半年实现营业收入4.05 亿元，同比增长45.52%，实现净利润7982 万元，同比增长60.57%。公司在收入高增长的同时，很好的控制了期间费用，同时由于二季度公司的毛利率大幅提升，使得公司的净利润增速超过了收入的增速。不过从单季度的情况来看，二季度的净利润增速环比略微下降，而收入增速环比下降明显。

　　二季度公司毛利率超预期：公司上半年毛利率为36.8%，同比去年提高了3.59 个百分点。其中二季度的单季度毛利率达到了40%，同比去年二季度和环比今年一季度提升了6 个百分点，是上半年毛利率超预期的原因。我们判断，公司的毛利率提升主要是由于募投项目的达产带来的高效率产能和产品结构的调整所致。另外原材料价格的下降也是毛利率提升的主要原因。

　　公司的开关类产品继续受益于配网建设的高增长：从2011 年开始，整个配网领域的投资在逐渐加快。虽然目前宏观经济不景气，但是国家电网公司对35kV 开关柜进行集中招标、大力推进农网改造和全国的重工业向西部转移是公司开关类产品增长的主要动力。公司本身是国内顶尖的开关柜生产企业，近两年利用募投资金扩大产能后，较快的占领了新增市场，使公司的开关柜产品增速领先了行业的增速。

　　APF 产品市场拓展进度良好：目前APF 的应用在下游客户逐渐得到认可，在工业、医疗、市政和轨道交通等领域增长较快，尤其是轨道交通领域，客户基本上认可了内资产品对国外进口产品的替代。公司的大容量APF具有较强的技术优势，加上目前APF 市场竞争者较少，预计公司的APF 今年仍然维持高增长。

　　盈利预测与公司评级：考虑到公司今年毛利率的提高，我们上调今年的盈利预测，预计公司2012-2014 年的EPS 为0.6 元、0.72 元和0.87 元。维持‚增持-A?的评级，目标价15 元，对应2012 年25 倍的市盈率。（安信证券研究中心）