周一，大连玉米主力合约C1301午后放量突破，创出近一年来的新高2434。虽然收盘时回吐了部分涨幅，但2421的收盘价标志着两个多月以来围绕2400一线的争夺将见分晓。笔者认为，玉米涨势才刚刚开始。因华北和东北玉米发生虫灾，国内玉米可能减产，将推动玉米期价上行。

　　相对于CBOT玉米6月初以来超过50%的涨幅，大连玉米不足10%的涨幅相形见绌。其主要原因是我国玉米进口量占总消费量的比例较低，国外玉米价格上涨并不一定导致国内价格上涨。且上半年至今，下游以饲料为主的消费一直疲软。但十年不遇的虫灾将对玉米产量造成破坏性影响，玉米的定价体系有可能发生实质变化。其逻辑可以表述为，玉米减产幅度越大，我国下半年的进口需求就越大。这样以来，在玉米的定价要素中进口玉米价格的权重会增大，国内玉米价格要更多地参考国际玉米价格。同时，由于我国玉米进口增长速度很可能加快，国际游资会借助“中国需求”概念进行炒作，拉高玉米价格是必然结果。目前，CBOT玉米涨幅远远超过大连玉米，且已经创历史新高。CBOT玉米继续上涨，国内玉米期价具有较大的上涨空间。

　　今年美国玉米减产的可能性很大，价格可能长期处于高位，800美分或成常态。今年7月份以来，美国遭遇了50年以来最严重的干旱，目前大部分地区仍处于干旱的威胁之下。从美国气象局的最新数据看，其玉米主产区的降水同比仍处于偏低水平，帕默尔干旱指数也显示当地正处于干旱的折磨中。持续的干旱给处于授粉期的玉米产生致命性打击，预计损害已经无法挽回，美国农业部也在8月10日的最新预报中再度下调了玉米单产和产量。8月供需报告中，美国玉米单产预估只有123.4蒲式耳/英亩，为17年来最低水平。美国玉米产量预计仅为107.79亿蒲式耳，较上月预估的129.7亿蒲式耳大幅下滑。美国干旱仍不见好转，美国玉米减产的大局已定。作为全球最大的玉米主产国和出口国，美国玉米减产无疑加剧了全球玉米供应紧张局势，成为国际玉米价格飙升的持久推动力。

　　中国玉米进口量或加速增长，“中国需求”概念给玉米市场加温。以2011年为例，中国的玉米年产量约1.85亿吨，年消费量1.92亿吨，产需缺口700万吨。除去期初期末库存的变动，需要进口约500万吨以保证国内市场平衡，进口量占总消费量的比例约3%，一直处于偏低水平。也正是因为玉米进口依存度偏低，国内玉米价格才得以相对独立于国际市场，受其影响较小。不过我们同时也看到，近年来，我国玉米进口正呈现高速增长，尽管占消费量的比例仍不高，但持续大幅增长，国内玉米价格将越来越多受到国际玉米价格影响。国内与国际玉米价格之间的巨大差距不可能一直存在。尤其是进口玉米来源单一，约有90%都来自美国，一旦“中国需求”概念被再度炒作，进口价格风险将不可规避。我国作为国际市场的买方，处于弱势地位，国内价格在示范效应下也会跟涨。

　　从全球的流动性方面看，尽管美国QE3迟迟未推出，欧元区宽松措施也暂时搁浅，但日前韩国降息等动作说明宽松还未终结，目前仅仅是宽松过程中的片刻喘息。各国的CPI显示通胀处于相对低位，宽松措施尚有可操作空间。基于流动性基本充足，而美国减产和中国需求因素已被市场关注，玉米的上涨之路或许才刚刚开始。 (作者：中证期货王聪颖)