2012年8月10日，我们参加了中国固废网主办的“固废热点论坛——餐厨垃圾处理处置与利用”会议。国务院发展研究中心周宏春、中国环保产业协会生活垃圾处理委员会秘书长徐海云、北京市环境卫生设计科学研究所所长卫潘明等多位行业专家，以及业内知名企业到会。通过交流，我们对行业有以下几方面判断：

　　相对生活垃圾处理（2636亿元），餐厨垃圾处理行业的市场空间较小，“十二五”规划投资总额109亿元；

　　结合我国国情，并参照国外发达国家的发展路径，在饲料化（杀毒灭菌制成养猪饲料）、肥料化（好氧堆肥）、燃料化（厌氧消化产生沼气）三种技术路线中， 燃料化是最理想的选择；

　　从盈利模式来看，厌氧消化项目与垃圾焚烧项目较为类似——政府从垃圾处理费、到资源化产品价格，都会给予补贴。但因其公共设施性质，盈利水平不会过高，年投资回报率约在8%~12%；

　　由于国内餐厨垃圾处理市场规范过程较为缓慢，目前较早涉及该领域的企业不多、且大部分为综合性固废企业（更多出于产业布局的角度出发）。由于现有投运项目较少、各类技术仍处在探索验证阶段，未来行业竞争格局仍存在较大变数，可关注相关公司的项目进展情况。

　　作为“十二五”市政垃圾处理市场中一个细分的从无到有的市场，目前餐厨垃圾处理行业政策缺乏约束性的法律法规，且配套并不成熟（如正规的收集体系尚未建立、餐厨垃圾未从源头分类导致含水率、杂质含量过高，增加处理难度等），我们首次给予餐厨垃圾处理行业中性评级，继续关注行业相关政策推进情况。相关上市公司包括桑德环境、维尔利。具体项目的进展和盈利情况，有待跟踪。（海通证券研究所）