8月以来反弹，到上周末就渐露疲态。不过，当时人们更多地还是认为，这只是股指连续上涨以后的一次回档，在这以后还能够延续上涨行情。但经过了本周一的中阴下跌，投资者不禁开始担忧，如果“黑色星期一”的魔咒再现，那么此前的反弹可能面临夭折。

　　不过，从本周二的表现来看，做空能量似乎并不是特别充足，股指在2120点附近还是得到了一定的支撑，结果令大盘留下一条不太短的下影线。尽管全天股指最后收盘时只是微涨，但基本稳住了阵脚，同时也在一定程度上化解了大盘持续下跌的风险。其实，回过头来看，出现在上周五和本周一的股市下跌，有其必然性，但也有偶然性。

　　所谓的必然性，那是由于当时公布的数据明显低于预期，这就加深了人们对实体经济的担忧，再加上股市又已经连续上涨了五个交易日，自然也存在调整的要求。而在本周一，由于受到传闻影响，券商、保险等板块下跌，权重板块的下跌对整个大盘起到了比较大的拖累作用。也许，在某种角度上来说，券商与保险板块，的确还有调整的空间，如果各自分头缓缓回落，那么对大盘的影响也是有限的，但是它们却突然联袂大跌，这就对市场信心带来了冲击。而这个看似偶然的因素，在市场心态十分脆弱的情况下，自然会对股市产生极大的打击。只是，在这里人们也不难发现，偶然因素的作用，多半是暂时的。在这个因素逐渐消退以后，大盘还是会回归正常的。

　　那么，当前股市的正常运行态势究竟如何？简单而言，一方面经过前期的大幅度下跌，股指已经处于2009年3月份以来的最低位，做空能量也因此释放得比较多。因此，在没有进一步利空的情况下，短期内股指再度大跌的可能性不太大。即便如7月份数据不理想，但是因为大体还是与预期相差并不太远，所以利空可以比较快地得到消化。而且进一步说，在可以预期的将来，市场环境还是会得到一定改善的。这就使得投资者对于后市，多少还会抱有一定希望。自前周开始的股市反弹，实际上就是在这样的背景下出现的。而既然这个背景现在也不是全然消失，所以股指就难以深跌，相反反弹也还会有余波。

　　但另外一方面，现在的基本面依然比较严峻，很难形成对股市上行的有效支撑。特别是经过一个阶段的下跌，市场人气散失，股市的运行全靠盘中资金在不同板块中的快进快出，基本上没有增量资金进入。如此一来，股指就很难展开有力度的上涨，现在看来，2200点的阻力要比预期的大不少，多条中短期均线一触就破，反映出上涨的根基很虚。因此，综合而言，股市实际上处于一种上涨缺乏空间、下行又有支撑的状态，因此只能维持区间窄幅震荡。

　　无疑，在股指维持区间窄幅震荡状态时，投资者的操作难度是比较大的，因为即便有个股行情，其强度也相对较弱，而且热点转换很快，令人难以把握。这一点，人们从近期市场的表现中，也可见一斑。所以，对于多数投资者而言，现在依然还是以观望为好，控制仓位，并且减少操作频率。时下，两市成交量减少，这也从一个侧面表明了有越来越多的投资者持这样的操作思路。从市场行为的角度而言，观望与等待也是一种操作，观望是为了进一步看清趋势，等待则是要选择一个更好的入市时机。而现在，由于趋势还不太明朗，好的入市机会也没有出现，因此就还得继续观望与等待。

　　申万研究所 桂浩明

　　(来源:中国证券报)