【研究报告内容摘要】

　　1、7月新增符合研报此前外汇占款持续低位的预测，处于-100至900亿的预测下限区间。研报此前预估7月外汇占款接近于6月，与实际公布值略有偏差。主要的原因有以下两个方面：首先，对6月和7月外汇占款中的季节性因素估计不足。其次，对单日外汇供求异常波动的影响估计不足。

　　2、8月以来，国际资本回流中国。不同算法的招商外汇供求强弱指标都出现明显回升，显示国际资本回流中国。香港负利差绝对值也出现较明显的下降，预示国际资金流入香港的规模应有所上升。港元汇率持续处于强势区间。国际资本的风险偏好略有上升，韩国和台湾国际资本流入的规模显著上升，单周资本流入规模均创今年新高。研报在此前的报告中多次提到，如果欧洲央行能够稳定欧洲银行体系，此趋势能够持续，风险偏好有望上升，则8月外汇占款有望开始向单月1500亿-2000亿的常态回归。

　　3、当前央行更倾向于使用逆回购而非下调存款准备金率可能出于以下三个考虑：一是不希望释放更琼松信号以稳定物价和资产价格上升的预期；二是前瞻性考虑国际资本流动的多变性；三是提高政策的针对性，从二季度央行货币政策执行报告披露的数据看，6月末银行超储率并不低，这表明资金面的偏紧有较强的结构性，即部分银行特别是大银行可能并不缺钱，这就决定逆回购工具的优先性，使得央行能更好满足缺乏流动性银行的需要〃