新国都等三新股明日上市定位分析

　　泰胜风能上市定位分析

    长城证券30.0-35.0

    国泰君安29.6-35.1

    海通证券（600837）25.8-30.1

    中信建投25.2-27.7

    中邮证券22.5-24.8

　　长城证券：泰胜风能上市合理定价为30-35元

    公司是风机塔架生产领域的龙头企业。主要生产100KW、850KW、1.5MW、2MW、2.5MW、3MW、3.6MW等多种规格风机塔架产品，未来将进军大容量风电装机塔架。公司在2MW以下风机塔架领域占13%的市场份额，2MW及以上风机塔架领域占60%市场份额，在高端塔架领域具有垄断优势和定价权。随着公司战略的实施，公司将进一步巩固在高端风机塔架市场占有率，确保行业龙头地位。

    国际风电市场助推国内塔架需求。根据过去10年的数据测算，全球年均风电投资额为200亿欧元，其中15%投向中国，这意味着每年有30亿欧元的风电投资投入国内，按照20%的塔架成本占比计算，国际市场每年将带来6亿欧元的国内风机塔架市场需求。

    国内风电发展扩展塔架市场空间。中国近三年的风电装机年均增长率超过了70%，照目前的增长速度，到2020年装机容量很有可能突破1.5亿千瓦。国内风力发电工程造价平均为8000元/千瓦，我们推算，未来10年，中国风电市场将带来12000亿投资需求，按照塔架成本占总造价成本20%的估算，我们认为风机塔架行业将享受年均240亿元的市场蛋糕。

    海上风电将成为新的增长点。据统计，各大电力公司“圈海”地区规划建设的海上风力发电装机容量约1，710万KW，其中在建或已建项目约17万KW，按照东海大桥项目2.3万元/KW的造价估算，目前在建或已建的海上风电项目将带来约39亿的投资额。由于海上风电大多为高端风机塔架项目，估计此次规划装机将为公司带来近6亿元的市场蛋糕。

    风险提示:公司面临原材料价格波动带来的成本压力；政策调整不确定性带来的市场空间变化；缺乏壁垒带来的剧烈竞争及市场份额下降等风险。

    盈利预测和估值:预计公司2010-12年EPS分别为1.00、1.25、1.65元，鉴于公司具备一定的成长性和行业龙头地位，参考可比公司及创业板整体估值，我们认为给予2010年30倍、2011年28倍估值较为合理。即，公司上市合理定价为30-35元。