高盛发布研究报告称，因春节因素将导致数据暂时恶化，但2月数据将显著改善。高盛亚洲中国宏观经济学家宋宇预计，1月进出口增速将双双降至负值区间，1月CPI通胀率或企稳，但 PPI可能继续下滑。

　　1月进出口增速双双降至负值区间

　　宋宇认为，近几个月外需回升，高盛全球领先指数 (GLI)也明显反弹。但宋宇预计 1月份出口增长将因春节因素影响而降至零下。宋宇预计 2月份出口同比增幅将反弹至两位数，甚至超过 20%。他认为， 1——2月份累计增长将处于与 2011年底基本可比的水平。

　　春节因素对进口数据的干扰可能大于对出口的影响，令前者降幅更大。造成这种情况有很多原因，比如海关在办理出口业务时全年无休，而仅在正常上班时间受理进口业务。宋宇认为随着政策于 2011年四季度开始放松，真实进口增势保持稳健。他预计 2月份进口同比增幅也将反弹至 20%以上，1-2月份累计数据应显示进口增长稳健。

　　具体而言，宋宇预计 1月份出口同比增速从 12月份的 13.4%降至-3.0%。隐含的季调后月环比折年增速从 12月份的-21.6%升至-5.5%。宋宇预计， 1月份进口同比增速从 12月份的 11.8%降至-14.0%。隐含的季调后月环比折年增速从 12月份的 -47.6%降至-33.7%。隐含的 1月份贸易顺差为 216亿美元，高于 12月份的 165亿美元。他认为，贸易顺差不太可能保持在如此高的水平， 2月份可能转而出现逆差。

　　CPI通胀率或企稳 但PPI可能继续下滑

　　宋宇预计， 1月 CPI同比增幅将持平于 4.1%。隐含的季调后月环比折年增幅为 3.7%，高于 12月份的 -1.2%。春节效应可能将 1月份同比 CPI通胀率推高了 0.2个百分点，不过春节因素的干扰可能将在 2月份起到相反作用，并推动 CPI通胀率自 2011年 9月份以来首次降至 4.0%下方。

　　PPI同比增幅可能会从 12月份的 1.7%降至 0.3%。隐含的季调后月环比折年增幅从 12月份的 -1.2%降至-3.3%。

　　2月份数据将高于去年同期

　　宋宇预计，1月份贷款规模在 8,000亿元左右，但低于市场预期的 1万亿元。隐含人民币贷款同比增幅从 12月的 15.8%降至 14.8%。对应的季调后月环比折年增幅为10.5%，基本持平于 12月的 10.8%。

　　春节因素对贷款较低产生了影响，但与其他数据相比，原因有所不同。高盛对商业银行的调研显示贷款在月初正常扩张，但在月末几天部分银行因大量存款提现而面临贷存比压力所以停止发放新贷。人民银行并未采取措施提高信贷供应，原因可能是人民银行认为鉴于 1月份工作日较少，贷款供应水平略低是可以接受的。随着节后现金再次进入银行系统，以及外汇占款（ 2011年四季度为流出）的回流对国内银行间流动性拖累作用减轻，银行业在 2月份面临的压力可能下降。因此宋宇预计 1-2月份贷款规模将与 2011年同期基本持平（ 2011年 2月份贷款规模很小，为 5,360亿元）。

　　宋宇预计 1月份 M2同比增幅将从 12月份的 13.6%降至 12.5%。季调后月环比折年增速将从 12月份的 26.1%降至-9.0%。除信贷供应低于预期外， M2增幅预期下降的原因还包括外汇占款相对较少（去年 1月份的外汇流入高达 5,020亿元），同时财政政策应该没有 2011年 11月和 12月那样积极。2011年年末和季末 M2数据受到部分银行理财产品于季度末 /年底到期结清的推动（这样的产品设计可以起到抬高存款数据、满足监管要求并美化财报的作用）。如此一来，其他月份的 M2增幅就可能偏低，这可能也是 1月份 M2增幅下降的原因之一。宋宇认为，人民银行将确保 M2增幅不会较 14%的官方目标低太多，尽管未必要在短期内到这一水平。