华创证券：第四大运营商呼之欲出 设备商全程受益

　　1、三网融合元年到来,国家战略加速催生第四大全程全网运营商

　　2010年6月6日国务院通过三网融合试点方案,三网融合元年正式到来,未来5~10年都将是三网融合的高速发展期,直接投资总额超万亿。

　　试点方案明确要求广电总局前头组建全程全网的国家有线电视网络公司,加上正在加速整合的广电省网,以及正在进行双向改造的本地网,国内第四大全程全网的运营商即将进入实质性建设阶段。

　　2、设备商是自始至终的受益者:未来10年设备总投资将超过1.2万亿

　　广电网络（600831）需要整合省网、叠加双向交互、新建全国网(NGB)、大幅提升带宽、升级和统一机顶盒制式、建设新型播控平台,电信运营商也需要对宽带大规模提速和光纤入户,骨干网也需要大规模扩容,光通信商中的FTTX和PON设备企业将大幅受益,光纤光缆设备商也能获得增量营收。

　　3、广电业内部受益不均,电视台拥有播控权和牌照资源,受益明显大于广电网络商,而广电网络商在短期内将受益于政府的帮扶政策,长期却不利

　　电视台由于三网融合解决了IPTV、高清电视、互联网电视等新业务的网络承载问题,且拥有核心的播控权和牌照资源,是三网融合最大的受益者。

　　广电网络商由于电信运营商分流新型广电业务而面临用户流失,大规模开展建设网络将造成较大的资本压力,且投资回报周期很长,长期来看不利。但正因其实力弱小且三网融合趋势对其不利,短期内政府将采取非对称准入、资金补助、资产注入等方式对其扶植,短期利好。

　　4、电信运营商获准经营广电类业务,是规模庞大的增量业务

　　电信运营商获得广电类业务的承载权,由于网络天然的垄断性,用户将从广电流失到电信。长期来看,电信运营商还可能在电视节目制作、电视增值服务、甚至播控权上有进一步的收获。三网融合利好电信运营商。

　　5、投资路线建议:试点地区出台是政策阶段的结束标志。2010~2012是试点阶段,2013年以后是推广阶段。短期内关注广电网络商的政策利好,试点阶段关注设备商和终端商,推广阶段关注增值服务商(CP/SP)和运营商。尤其是随着三网融合即将进入实质性建设阶段,设备商自始至终受益且有实际业绩支撑。

　　重点提示:推荐具有技术优势的设备商烽火通讯、亨通光电（600487）、中兴通讯（000063）参股百视通的同方股份（600100）政府扶持意图明显的天威视讯（002238）拥有核心技术的海信电器（600060）提供数字电视设备的金亚科技（300028）。