洋河股份 高成长是否存隐忧（2010.9.1）

主 持 人：姚振山
嘉      宾：陈 钢  国金证券食品饮料行业资深分析师
公司调查
    姚振山：欢迎回到交易时间，从本周开始，我们财经频道《交易时间》和《市场分析室》两个栏目，联袂推出公司调查这一新的板块，把我们的目光头向投资者关注的每家上市公司，欢迎大家收看，并多给我们提供新闻线索。今年以来，股市演绎着一个震荡盘整的格局，大家都会觉得，赚钱是越来越难，但是就在这样的市场环境下，我们的资本市场上，依然出现了百元股群体，于是，我们就把关注的目光首先投向它们，但是在记者和这些百元股上市公司联系的过程中，海普瑞和国民技术拒绝接受我们的采访，碧水源婉言谢绝了采访，所以我们播出的公司只有5家，就是汉王科技，科伦药业，洋河股份，东方园林和世纪鼎利。在前两天，我们分别关注了汉王科技和科伦药业，今天我们要调查的公司是洋河股份。
 
    姚振山：由于8月26号的时候，沪深两市原来的第一高价股东方园林，进行了除权除息，洋河股份由此成为两市新的第一高价股，洋河股份上市不足一年，涨幅超过150%，在我们联合金融界网站进行的洋河股份是否值百元的调查当中，有2367人认为值得，有5846人认为不值，那么它为什么能够享受如此之高的价格？资本市场的火热表现和企业经营上了航标式的高增长之间，到底会不会有一些背离？这种情况能否持续？目前的经营风险又在哪里？我们来看一下记者在宿迁，南京和上海三地的调查。
 
洋河股份  高成长是否存隐忧
    洋河股份是从今年4月初开始发力上扬的，二季度以来，累计上涨75.74%，那么，谁是洋河股份连创新高的幕后推手呢？记者注意到截止到二季度末，至少有三分之一的洋河股份的流通股，已经被机构投资者收入囊中，比一季度有了明显提高，因此机构是推高洋河股价的主要力量，按照与此同时，也有不同的声音出现，以汇添富为代表的基金，在二季度选择了急流勇退，较大幅度的减持了洋河股份。那么机构之间出现了怎样的分歧呢？
   童驯（申银万国证券研究所食品饮料首席分析师）：我们看到基金，有些可能在中途就退出，有些是一直拿着，所以这里实际上对一个公司长远的增长判断的问题，也就是说进去的基金，我相信它看到未来几年持续的高速增长，那么退出，它可能觉得前面已经有一定的收益率，它是不是找到更好的一些标的。
    未来持续的高增长，看来是吸引基金买入的主要原因，那么是什么样的预期增长率在吸引机构投资前赴后继，不惜以百元高价持续买入呢？
    童驯：从一个投资消费品的角度来说，其实成长性比估值更重要，核心就是你认不认可洋河未来几年还会持续较高的增长？比如说明年增长50%，后年40%，这样往后是30%这种增长，如果这种增长你觉得认可，我觉得实际上它的估值，比如可以按明年的盈利预测给到35到40倍。
    公开资料显示，今年上半年，洋河股份实现每股收益2.37元，净利润同比增长81%，成为股价上涨的有力支撑，但是对于全国范围的投资者而言，对于洋河股份并不熟悉，它实际的销售情况究竟怎么样？在去上市公司采访之前，记者在上海进行了多方面的调查。
    同期：买白酒的是不是上海人不多，都是外地的？
    上海某烟酒商店营业员：上海人不多，我们上海人喜欢喝黄酒多一点。
    同期：最近大家口味也没有变化？
    上海某烟酒商店营业员：对。
    同期：随着广告越来越多，有没有（买）白酒（的人）多一点？
    上海某烟酒商店营业员：没有。
    同期：还是老传统。其它便宜一点的白酒卖的好吗？像糊涂仙。
    上海某烟酒商店营业员：便宜一点的，也一般。
    上海某烟酒商店营业员：其它的一般的酒，一个月只能卖一两瓶，就是像海之蓝，天之蓝它们还可以在外面的名声（好），海之蓝可以卖到一个月一两箱，我们老板娘也进了很多的库存，要不卖得不好也不会进那么多。
    同期：这个库存你知道一个月大概进多少箱库存？
    上海某烟酒商店营业员：我们现在有七八箱。
    在上海的连锁超市易初莲花，一位采购经理告诉记者，上半年销售最好的是酒，一是超高端品牌矛茅台，一个就是洋河，由于超高端白酒不断提价，100至500元区间内的名酒正好缺乏一个全国化的品牌，这为洋河提供了契机，和上海市场不同，南京是洋河股份的省内主场，记者在南京调查时发现，虽然这个市场已经深耕多年，但是蓝色经典系列产品的销售情况，还是给当地经销商留下了深刻印象。
    姜雪魁（江苏弘炜食品有限公司总经理）：作为南京市的洋河销售商，我们今年洋河海之蓝系列，天之蓝系列和梦之蓝系列，现在月销售已经突破了四万箱一个月，跟去年相比，我们去年在这个时期的销售，平均每个月大概在两万五千箱左右，上升幅度今年大概上升的60%左右。
    姜雪魁告诉记者，在一个成熟市场上，实现了销售量的大幅提升，营销模式至关重要。
    姜雪魁：我不知道你在很多一些超市或者酒店有没有看到过促销人员，我们在南京市区内，就仅仅促销小姐这一块，我们就有500名，我们就从数字来量化，从我们销售人员来说，我们洋河销售团队，加上我们的经销商队伍在南京可能有上千名，这个数字不是哪一个名酒商能比拟的。
    姚振山：钢才我们调查了一下洋河股份的经营情况，接下来来连线国金证券食品饮料首席行业分析师陈钢，请他就洋河股份的利润构成和表现，再做进一步的分析，你好陈钢。
    陈钢：你好。
    姚振山：首先给我们来解读一下，洋河股份的上半年净利润同比增长81%这样的水平，在整个白酒行业里面，处在一个什么样的水平？
    陈钢：主持人是这样子的，整个上半年白酒行业，平均下来收入增长是30%左右，净利润增长是34%，我们列举了一些增长比较快的，成长性的白酒收入增长是60%，净利润增长80%，从洋河的情况来看，上半年的增长还是非常不错的，在整个白酒板块中，应该处于偏高的，整个一个情况。
    姚振山：偏高的增长水平，白酒行业半年报的情况你钢才也做了介绍，我们从机构投资者对这些公司的关注来看，从去年开始，去年中期以来，这个板块就出现了持续上扬，而且很多机构都在买以洋河为代表的二线白酒类的股票，为什么会集中扎堆在二线白酒这个品牌的股票里面呢？