两市缩量收阳 关注人民币升值受益股

　　受美股大涨影响，两市均小幅高开，深成指在万科的带领下一度上涨达1%，沪指也一度收复2600点整数关口，但节前的谨慎气氛使得市场成交清淡，两市全天成交额仅1313亿元，创近期新低，量能的不足制约了股指进一步上涨，两市均出现冲高回落走势，沪指未能有效站稳2600点。但由于联通、万科等权重股的护盘，午后很快止跌，避免了在中秋节前出现大跌走势。

　　截止收盘，沪指报2591.55点，涨2.84点，涨幅0.11%，成交669.4亿元；深指报11210.7点，上涨60.41点，涨幅0.54%，成交664亿元，两市成交量均大幅降低，创下近期地量。

　　短期维持震荡格局

　　从技术上看，上证指数2700点附近是5、6月份市场整理的重要压力区，而该区域再次成为8、9月份多头的“伤心地”，上证指数连续多次上攻2700点却无功而返。

　　我们认为，2319点以来的反弹行情是针对上半年尤其是二季度市场大幅下挫后的估值修复。目前，随着股指重心上移，估值修复产生的上行动能正阶段性趋于减弱，未来行情演变将以时间换空间，以充分消化本轮反弹中所累积的丰厚获利筹码。而且，从走势形态上看，沪综指已于9月16日向下放量跌破上轮行情调整低点2319点与7月19日低点2392点连线形成的上行趋势线，更是表明目前大盘的整理性质。而前期中小盘强势品种的纷纷大幅回落，也强化了上述整理趋势。

　　蓝筹股回落空间不大

　　截至2010年9月20日，全部A股、沪深300指数以及上证50指数用今年半年报业绩数据，采取整体法（剔除负值）计算的市盈率分别为16.47、13.11、10.90倍；而2008年10月28日1664点的市盈率分别为：12.15、11.6、11.66倍。若按证监会行业分类，主要的大盘蓝筹股如银行、保险、石油与天然气开采以及地产板块采取同样方法计算的市盈率分别为8.2、18.2、12.53、21.32倍。而在2008年1664点这些板块的市盈率分别为8.4、16.88、21.06、14.44倍。

　　这些数据表明，目前A股的市场估值已经处在相对低位，尤其是大盘蓝筹股目前的估值水平与1664点时基本相当。为此，我们认为，市场整理回落空间将相对有限，尤其是大盘蓝筹股。不过，中小板和创业板个股目前市盈率依旧高企，虽有高成长性预期，但在市场震荡过程中走势难免出现分化。

　　“9月效应”继续上演

　　回顾2005年之后的A股市场走势可以发现，基本上每年的9月份市场都处于宽幅震荡之中。而9月份月K线的实体都不大，但上影或者下影线都比较长，属于典型的震荡行情。

　　今年中秋之前只有两个交易日，中秋之后再过4个交易日就是国庆节。可以说，在接下来的半个多月内，有多个休市假期穿插其中，且时间都比较长。目前，中国股市已和国际市场紧密衔接，节日期间欧美市场的变化对A股的影响会在节后开盘集中体现。交易日之间间隔时间越长，市场的不确定性也就越大，因此投资者在两节之前普遍畏首畏尾，市场成交也十分低迷。这正是中国股市出现“9月效应”的主要原因。

　　今年以来，欧美市场震荡有所加大，A股的“9月效应”也将继续上演。因此，我们预计，9月底的市场走势可能会以牛皮整理为主。 （广发华福证券研发中心 雷震）