“928”战局猜想 国美动荡宿命难逃

　　王如晨

　　无论投票比例如何，9月28日的“对决”只能有三种结局：陈晓主持的国美电器（00493.HK）一方胜出、黄氏家族胜出、双方出现戏剧性妥协。

　　这三种结局都不可能形成泾渭分明、一劳永逸的局面。其中任何一种，在“928”之后，都将引发持续的危机走势，国美电器或将深陷动荡之中。

　　先假设一种泾渭分明的胜负结局——即黄氏家族或国美电器一方全面胜利。

　　结局1：黄氏家族获胜 国美或现人事动荡

　　对黄家来说，确实拥有乐观的条件，32.47%的比例外加3%的大散客筹码，让他们只要吸引超过15%的比例，就能赶走陈晓、孙一丁，让邹晓春、黄燕虹进入董事会，如果能吸引到另外近31%的筹码，还可否决全部提案。

　　但无论是陈晓下课的局部胜利，还是公司此前提案全面被否，国美电器都将迎来一场更加深远的动荡。

　　首先，过去两个月，尤其是最新披露的黄家私下借助巨资利诱几大机构拉票的行动，呈现出一种出尔反尔趋势，已让诸多机构失去基本信任感。

　　黄家得势后，这些机构即便短暂持股，也势必会在适当时机退出。尤其是贝恩资本，这家公司为了利益计，最近立场虽然有些不太坚定，但是它与黄光裕之间，之前已经发生过龃龉。因此，黄氏家族全胜，或将造成国美电器的“资本冷局”，国美股票跌至仙股也不无可能。

　　此外，黄氏家族应该明白，那些一年多来在各种场合与它划分界限的国美电器高管们，一定也会经历一场新的心理震荡。虽然黄氏家族现在表态会维持住他们的地位与利益，但在一家由身陷囹圄的黄光裕间接主导的上市公司中，延续职业生涯，无疑也是在拿他们自己做赌。

　　而且，邹晓春等人的能力也正遭遇质疑。前不久，本报曾询问多名国美高管，假如邹晓春当了董事长，大家如何？他们的表态是：“那可能吗？”至少透露出了一种深深的不信任。

　　因此，黄氏家族胜出后的最大可能局面是：人事动荡，人心离散，机构投资者快速离场，国美电器迎来一个更加深远的运营危局。这一震荡如被苏宁电器、百思买、万得城等本土及外资对手利用，国美将丧失更多优势。

　　结局2：陈晓一方获胜 上市公司或失去“国美”品牌

　　那么，让陈晓一方胜出如何呢？许多投资者尤其海外投资机构、公众更加乐见这一结局。因为，这可以让人看到一个家族式企业在朝市场化转型。

　　但对国美电器来说，这一结局，却意味着更加激烈的矛盾延续。黄光裕夫妇不可能容忍自己一手创造的家族企业进一步成为外资机构反复套利的平台，它必定会采取更加激烈，甚至不惜鱼死网破的方式维护自己的利益。

　　届时，即便黄光裕手中股权可能遭到进一步稀释的风险，他也必定借助1/3以下的筹码，重聚力量，卷土重来。要知道，黄光裕夫妇目前是国美电器品牌资源的所有者，并且拥有上市公司之外近400家门店的资源。如果彻底走向决裂，这部分关联割断的话，国美电器将面临“除名”风险。由于国美电器属于香港上市公司，失去品牌授权的它，几乎等于要重新塑造一个品牌，那将是无法承受的生存危局。

　　对于消费者说，他们不会关心你拥有多少门店，他们只关心能否在一个具有信任感的品牌门店中，获得高性价比的产品与服务。

　　假如黄光裕最后收回品牌，将其只冠于自家400家门店，国美电器的胜利，势必将自身引入一场更大的风暴之中。届时，国美同样将遭受巨大损失。

　　结局3：双方互有妥协 新的斗争即将开始

　　第三种结局，也即双方可能的妥协局面，听上去似乎两全其美。不过，潜在的妥协局面是否能够达成呢？

　　一周来黄氏家族的表态，口气趋于温和，不再如先前那样咄咄逼人。而且，两天前，黄光裕一方的投票显示，他提出否决前5项提案，却并没有明白强调是否会将贝恩的3名董事赶出。

　　已完成债转股的第二大股东贝恩资本，不再像过去那样，明确站在陈晓一方，强调自己债转股并非是捆绑谁去“站队”。

　　但这一表态，却给予外界一种妥协之感。加上贝恩前不久暗中一直与黄家接触，这让人们开始猜测，作为一家以逐利为目的的海外投资机构，在明天的对决中，它是否会妥协，甚至反水成为黄家的共谋，从而致董事会于不利？

　　不过，贝恩资本应该不敢如此冒险。否则，它将搭上它在中国乃至全球投资界累积多年的信誉，未来想在中国市场再度寻求利益，将难上加难。

　　但是，即便贝恩资本投票拥护陈晓，作为第二大股东的它，未来又怎能绕过黄氏家族的暗中发难呢？要知道5月份，黄家曾将其2名董事赶出。

　　“其实不光是贝恩、董事会，还有更多的投资者，一直都想跟它好好谈，看各方有没有可以达到平衡的利益，毕竟企业的经营还是要持续下去。”一位国美相关人士说，但是，对方要的却是控制权，实际上就是把公司持续“工具化”。

　　即便黄家与贝恩资本暗中有妥协，前者容忍后者3名董事，后者不支持董事会增发，此举长远看去，并不令双方满意。尤其是贝恩，一旦陈晓、孙一丁下课，它将直接面对黄氏家族的决策力量，也很难让后者退守1/3的比例。

　　事实上，眼下，黄氏家族温和面对贝恩资本而冷言面对陈晓的目的正是：先通过赶走后者，然后图谋收拾前者。这也意味着，妥协等于是一场新的斗争的开始。只不过，它没有前两种结局那么激烈，对于公司造成的损害或许没那么大罢了。

　　考虑到国美电器从家族企业向公众化企业的变革，长远看去，妥协结局造成的内伤或许更深。因为，一年多来的国美文化变革成果将付之东流了。

　　那么，是否就不存在一种能让各方满意的结局？目前，多方在一个各为自家短期利益奋争的困局里，难以真正跳出来理性思考国美电器的长远未来，等到面临新的动荡时刻，当国美电器相关利益方痛彻心扉时，想必才能真正坐下来，为共同的未来互袒心迹。