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　　银行业:上调金融机构存贷款基准利率点评

　　投资要点:

　　事件:

　　中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率也相应发生了调整。

　　点评:

　　本次加息超过了市场的预期，面对9月份远超历史同期的信贷投放以及不断攀升的通胀预期，人民银行在银行监管机构采取差别存款准备金率后，又再一次使用了超过市场预期的货币政策工具，表现了当局对通胀预期管理的决心。这次货币政策工具的使用是在人民币升值的预期下采取的，国务院对经济通货膨胀的管控意图已经十分明显。

　　这次存款的加息结构呈现出了引导储户增加中长期存款的倾向，活期存款利率没有变化，而5年期存款增加60bp，3年期存款增加52个bp。在通货膨胀越来越明显的背景下，对中长期存款利率的非对称加息有利于稳定居民的财富配置结构，有利于保护居民储蓄的购买力。而对于贷款的升息结构则呈现出了短期贷款增加幅度大于中长期贷款增加幅度的特征，这与我们在9月份金融数据分析中所强调的由于通胀预期使得短期流动资金贷款投放超预期相吻合，而对于中长期贷款的利率提升则考虑到了实体经济的承受能力，提高幅度相对较小。

　　由于这次不对称加息保持了活期存款利率不变，所以银行业成为了最大的受益者。在企业和居民活期存款率维持50%左右水平的测算，这次加息直接提高银行的净息差12个bp以上，预计可以增加银行业未来一年净利润300亿元以上，增厚利润4%以上。我们认为这次加息的意图主要还是管理实体经济的通胀预期，对企业经营利润不会产生明显的影响。

　　在目前的上市银行中，活期存款占比较高的银行为招商银行（600036）、宁波银行（002142）、农业银行（601288），由于这些银行的存款活期率较高，付息负债成本相对影响较小；同时，在资产重定价周期方面，招商银行、民生银行（600016）、中信银行（601998）的重定价周期更短，受到这次不对称加息正面影响的程度更高，而建设银行（601939）、工商银行（601398）、交通银行（601328）的贷款期限和重定价周期较长，获得贷款加息结构的收益较小。

　　对于这次超过市场预期的加息行为，我们更多地理解为管理层对愈演愈烈的通胀预期的预期管理，对实体经济不会产生明显的压力，银行信贷质量也不会出现显著的问题。我们维持对具有最佳息差敏感性的招商银行“强烈推荐”的评级，并建议投资者关注深发展整合过程中可能产生的投资机会。（兴业证券（601377））