张曙光：通胀容忍度可提高至5%

　　十二五GDP合理增速应在8%以下

　　早报记者 陈静思 发自北京

　　“政府可以提高通货膨胀的容忍度，这一容忍度不超过5%是可以的。”昨天下午，天则经济研究所理事长张曙光说。

　　当天，天则经济研究所在北京发布第三季度宏观经济分析报告。张曙光在分析中国今年的经济形势时说，虽然GDP（国内生产总值）实现8%的政府目标已无悬念，但是经济运行的风险仍然较大，10%左右过高的增速不利于经济结构的调整。

　　张曙光预计，第四季度GDP增长还会继续回落，为8.5%；今年全年GDP增长9.8%；第四季度居民消费价格指数（CPI）有所回落，但也将在3%以上。

　　“货币政策应有所调整”

　　张曙光指出，今年前三季度的增长率呈逐季度回落之势，这既是中国经济发展的现实条件使然，也是中国经济调整和再平衡的需要。

　　对于9月以来高企的CPI，张曙光认为，“即使全年超过政府定下的3%左右的目标，也不必刻意为之。借以提高对物价上涨的容忍度，也是可供考虑的选择。这一容忍度不超过5%是可以的。政府不必将通货膨胀的目标定死在2%～3%之间。”

　　与此同时，他强调，通胀容忍度的提升要建立在利率上升的基础上，“货币政策应该有所调整，不应该是‘负利率’而应是‘正利率’，要校正过来。”

　　张曙光还指出，“十二五”期间，出口减速、城市化速度趋缓、房地产需求减速、劳动力增长减速、生产率增速下降、利率水平上升、经济增长潜力下降是不可避免的。GDP合理的增长区间不是10%，应在8%以下，甚至是6%～7%。而落实“十二五”规划的三大突破口是改善民生、城市化和节能减排。

　　建议推进利率市场化

　　谈及近期的货币政策，张曙光建议推进利率市场化。

　　对央行时隔三年后的首次加息之举，张曙光分析，加息的背景有二：一是消费物价高位上升，通货膨胀压力加大；二是房地产价格居高不下。因此，此次加息旨在收紧流动性，抵制通货膨胀，也必然加大对房地产市场的调控。考虑到外部汇率升值压力再起，加息也有减轻外部压力的作用。

　　张曙光认为，“相对于今年四次调整存款准备金率的数量调节，央行重启了价格调节，这是值得欢迎的。”

　　值得关注的是，过去往往是存贷款同加同减，区别不大。此次操作有所不同——活期存款利率不变，一年期存贷款基准利率对称上调25个基点，二、三、五年存款利率分别上调46、52和60个基点，而贷款利率一律上调20个基点。

　　在张曙光看来，如此复杂的利率调整结构，一方面说明央行考虑的细致和周全，另一方面也反映出央行的矛盾和为难心态——既想回收流动性以控制通货膨胀和抑制房地产泡沫，又想尽量减轻加息对地方和各个主要行业造成的负担。

　　张曙光直言：“什么都想要，什么都不想丢。既然是在夹缝中生存和求平衡，为何不能进一步推进利率的市场化？”张曙光认为，目前推进利率市场化的条件已经成熟，“负利率”的现实正是启动利率市场化的契机。他建议，根据国际经验，利率市场化可以采取从大额到小额、从长期到短期的渐进方式。

　　但他也表示，“对于此次加息的效应不可高估，抑制通胀，也不是一次加息就能解决的问题。同时，这并不意味着中国将进入一个加息周期。”

　　张曙光说，“从需求和可能来看，中国地区存在进一步加息的较大空间，但能否进入一个加息周期还有待观察。目前各国货币政策有较大分歧，（中国）央行担心利差扩大，热钱流入，会不会进一步加息，还是个问题。此次升息幅度不大，也说明了这个问题。”

　　对于汇率问题，张曙光则提出，可以考虑在美元走贬时，人民币不跟着贬值或以较小幅度贬值；美元升值时，人民币也一同升值。