QE2将继续扩大全球资产泡沫 三大战争将继续升级

　　美联储刚刚结束的为期两天的利率会议后宣布将在2011年第二季度前进一步购买6000亿美元的较长期国债，市场预期的QE2正式启动，并且规模超出了市场之前普遍预期的5000亿。

　　从QE1的情况来看，美联储量化宽松政策制造的大量美元并没有留于美国，虽然美联储持续购买国债改变了债券的供需曲线，虽然压低了债券的时间成本，但却没有刺激起来私营部门的再投资欲望，大量美联储量化宽松制造的流动性开始大量的资金涌入到了新兴国家市场，商品市场，我们在过去的数月中，已经看到资产泡沫的不断膨胀，美元的持续贬值推升新兴国家的汇率，持续上涨的商品价格推升了新兴国家的通货膨胀预期。近期我们看到各个新兴经济体例如澳大利亚，印度等不得不开始大幅度加息以抵御通胀预期并且在外部流动性不可控的情况下，通过加息尽量的收紧国内的流动性。但由于美国维持较低水平利率政策，大幅度加息将会导致息差的加大，并导致新兴国家的大量热钱加速涌入。一方面这将导致新兴国家的本币升值，削弱新兴国家在全球的竞争力；其次热钱的涌入导致的资产泡沫化的加大；再者为了防止未来热钱的大量流出，马来西亚，泰国等深受其害的新兴国家不得不加强资本监管。

　　而此次QE2超规模的经济刺激计划将延续QE1的步伐，并且进一步扩大新兴国家的资产泡沫化。未来全球股市将继续大幅度上涨，并且美元仍将进一步走软。而后期可以预见的是三大战争将继续升级：首先全球贸易战继续开打，贸易保护贸易壁垒将屡见不鲜；再者新兴经济体货币将面临着巨大的升值压力，甚至日元仍将在无效干预下也继续升值；而最可怕的也许并不是以上的两点，对新兴经济体而言一旦放松资本监管，97年亚洲金融危机恐怕将重演。

　　单就中国而言，美元大幅度贬值以及流动性的大幅释放将导致人民币升值压力增大，考虑到中期选举的情况，未来不排除奥巴马政府加大对于中美贸易以及和汇率的刁难，并且中国外汇储备将继续面临着巨大的扩张压力，中国近期的加息举动，以及未来的货币政策回归常态都将导致未来息差的扩大以及继续扩大的预期，这将给热钱的大举流入创造更多的热情。就中国国内本身的资本而言，由于当前的投资渠道并不畅通，政府回归适度宽松的货币政策也许会被输入性通胀的担忧给淡化，资本出于最基本的保值目的，仍将大量的流入到股市，期货市场，但凡房地产政策略有松动，则房地产再次泡沫将不能避免，但我相信，中国政府对于房地产市场的行政干预手段在此时是绝不会松手。

　　从债券市场来看，很明显美国通胀增温预期提升过高，债券市场长期债券将继续遭到抛售，收益率将持续上升，短期债券的收益率将维持在较低水平。从美国十年期公债和抗通胀公债的利差看，反应出投资者对于债券存续期内的通胀预期已然开始走高。市场紧张情绪的升温将使美联储资产购买计划的有效性大打折扣。从债券市场可以看得出当前美联储大量购买国债的同时其他投资者却在抛出，并且一部分战略投资者恐怕已经在进行着债券期限结构的调整来避免美国债券投资的损失，他们抛出长期国债，并买入了短期国债来规避风险。而美联储需要创造短期债圈的利润空间，从而让他们留在市场中不断的购买来压低债券的收益率，而这事实上需要美联储越来越多地继续购买国债。我很怀疑美联储的资产购买计划虽然可以拉低美国短期债券的收益率，但反而会继续导致更多的投资者因为抛售长期国债而导致的长期国债收益率升高。

　　面对着这样的一种情况，其实我有些担忧美联储未来将如何面对，毕竟通胀真的到来的时候恐怕是很难准确判断是温和的还是恶性的。看美国目前虽然有通缩的危险，但美国目前的解决方法并不是量化宽松宽松再宽松，较低的投资成本并没有吸引投资者，而吸引他们的却是追逐利润的本性，如何恢复美国经济增长的引擎也许要比单纯的‘七伤拳’QE要好的多，毕竟QE七伤拳是又伤自己也伤他人。而新兴国家面对着这样的全球领导者，能做的也许并不多了，加强资本监管这是各个新兴经济体从血的经历中学会的经验，未来为了防止亚洲金融危机的重演，也许就靠资本监管之策了。