如何理解当前市场隐忧

　　摘要:近期市场呈现反复震荡的走势,这与市场主流观点偏向于美元短期内贬值压力有所减缓存在一定的关系;而爱尔兰危机引发的欧债危机,进一步刺激了美元反弹的动力。我们认为,欧盟已经建立起相对有效的救济机制与方案,爱尔兰引发的新一轮欧债危机余波是可控的,这对于美元反弹的刺激力度不大。

　　一、欧债危机担忧上升导致美元反弹

　　由于投资者担忧爱尔兰不能有效地管理其财政问题,爱尔兰10年期国债收益率上周四连续第8天走高至7.7%,再次刷新欧元创始以来的最高纪录;与德国同类国债收益率之间的利差更是扩大至520个基点的历史新高,已大大超过希腊今年4月向欧盟寻求救助前的水平。受此影响,避险情绪上升引发美元的反弹。爱尔兰问题是否具有马太效应,与新的货币体系形成有何关系,是否造成美元的大反弹,影响当前市场的流动性,引成了市场的关注。

　　二、市场偏见与超预期分析

　　1、市场对该事件的预期偏见

　　对于近期爱尔兰信贷违约掉期价格上升引发的欧债危机,市场的主流观点偏向于可控。主要在于,经过前期欧债危机的冲击后,欧盟已致力推出一系列的应对措施。例如,在今年的5月,欧盟成员国财政部长、欧洲央行官员和IMF代表一致推出了7500亿欧元救助机制,这套规模庞大的救助机制旨在帮助未来所有可能陷入债务危机的欧元区成员国。

　　因此,主要爱尔兰出现明显的问题,救助机制将发生作用。有消息显示,欧盟委员会负责经济与货币事务的委员奥利·雷恩近日开始对爱尔兰进行为期两天的访问。按照预定方案,雷恩此行的重点是对爱尔兰政府上周公布的预算削减计划进行检查,主要为是否向爱尔兰提供帮助作好准备。也就是说,爱尔兰引发的新一轮欧债危机余波是可控的。

　　2、不同于市场的认识

　　从目前的情况来看,爱尔兰危机应属于可控的范围,引发的避险情绪上升也将是有限的。但是,爱尔兰危机引发的汇率波动,可能是全球新的货币体系建立的前奏。从一般的逻辑来看,美元贬值的重要动力,除了双赤字的长期因素外,提高出口与就业是重要关键。因此,美元贬值更符合美国的利益。

　　但是,如果在全球新的货币体系酝酿推出的背景下,汇率战将变得更加复杂,一方面,贬值虽然有利于出口,但却会减弱在新的货币体系下的话语权。此外,新的货币体系推出将是曲折的,甚至可能造成现有货币体系的阶段性混乱,以致引发更多的资金流向商品市场,而非不稳定的货币。也就是说,如果类似的"布雷顿森林体系II"推出后,将较大程度上压制当前的流动性过剩局面,从而控制了通胀压力的上升;但是,推出前可能造成现有货币体系的阶段性混乱,对通胀有火上加油的作用。在G20峰会前后,汇率战将如何演化,更值得投资者进一步的跟踪。

　　三、对格局影响分析

　　近期市场呈现反复震荡的走势,这与市场主流观点偏向于美元短期内贬值压力有所减缓存在一定的关系;而爱尔兰危机引发的欧债危机,进一步刺激了美元反弹的动力。我们认为,欧盟已经建立起相对有效的救济机制与方案,爱尔兰引发的新一轮欧债危机余波是可控的,这对于美元反弹的刺激力度不大。

　　相对而言,在新的货币体系酝酿推出的背景下,汇率战将变得更加复杂,这对于市场的流动性的影响将不会小。因此,密切关注汇率战的新动向,挖掘其内在的动机,是投资者把握未来行情的关键因素之一。