准备金猛药四出江湖 A股冲击几何

　　【核心提示】在CPI、PPI等焦点经济数据即将公布前夕，央行再度出手，年内第四次上调存款准备金率，这显然是对不断升温的通胀预期所采取的未雨绸缪举措。"流动性"或许就是当前股市的"七寸"，这次会被打中吗？

　　11月10日晚间，央行宣布，自2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　算上1个月前对6家银行所进行的差别化上调存准率，这已是央行今年来对主要商业银行存准率的第五次上调。至此，相关银行准备金率将达到18%的历史高位。2008年6月7日后，金融机构存准率曾达到17.5%。据不完全统计，此次将冻结约3500亿元的资金。

　　早在本周二，市场便传言存准率将上调；昨日下午，部分银行被差别上调存准率的消息再度传出，但央行公告最终揭开谜底。

　　今日即将公布的10月份CPI数据很可能继续高企，且预测新增信贷数据大幅增长，外汇占款持续走高，被认为是央行在加息3周之后再度使用数量工具回笼流动性的主要原因。10月20日，在时隔34个月后，央行首度上调了存贷款基准利率。

　　业内人士预计，11月中下旬起，下一阶段的货币政策方向可能会越来越清晰，数量型工具可能将被频繁使用。多数专家则认为，目前的货币政策正向适度宽松走向中性。

　　外汇占款持续走高新增信贷或远超预期

　　"我认为，央行在这个时候提高存款准备金率，主要有两个原因，首先是现在全球流动性扩张太快，而中国的货币供应量在增大；其次是中国的通胀预期在增加。"前美国联邦储备委员会经济学家、长江商学院教授周春生在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

　　除此前市场普遍预期10月份CPI将达到4%的增幅外，渣打银行全球研究经济师李炜认为，此次央行提高存款准备金率，另一个原因即是10月份新增信贷会再超市场预期，达到5000亿元左右。

　　国泰君安银行业首席分析师伍永刚对记者表示，此次上调存款准备金率，"主要是对流动性的回收。央行目前对银行信贷的监管，是希望其月度投放保持均衡。"

　　与此同时，10月份外汇占款增量和8月份以来的财政支出回升加快亦使央行对冲流动性的压力增大，成为存款准备金率上调的又一原因。

　　数据显示，周三公布的10月份贸易顺差271.5亿美元，创3个月新高。兴业银行（601166）资深经济学家鲁政委认为，本次存款准备金率的上调，主要触发因素为10月份外汇占款突破3000亿元。

　　东方证券宏观经济分析师李立峰表示，从这个角度看，央行在此时上调存款准备金率，是为了限制其外汇过度扩张带来的流动性增加。"简单地说，就是对冲热钱、回收流动性。"

　　据《每日经济新闻》记者粗略统计，按照周三人民币兑美元收盘价6.6337计算，10月份贸易顺差为1800亿元。公开市场方面，10月份央票和正回购到期规模为5720亿元，央行回笼资金4890亿元，合计10月份向公开市场注入资金830亿元。以不考虑外汇占款的保守估计来看，10月份基础货币投放规模至少为2630亿元。央行通过此次上调准备金率将回笼资金3582亿元。

　　数量工具或频繁使用年内加息尚存争议

　　央行在重启加息之后3周内又再度上调存准率，是否意味货币政策已经进入加息周期，从而会有紧缩的趋势？对此，专家观点普遍认为，目前货币政策正在从适度宽松走向中性。

　　中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任、金融重点实验室主任刘煜辉认为，对冲外汇占款后经济中被注入的净头寸到底有多少，这是货币松紧的尺度。他认为，目前我国的货币政策不能够用"从紧"来形容，而应该是转向中性。周春生也表示，货币政策正在走向中性。

　　对于年内是否会再度加息，则有不同的观点。

　　"我个人认为，年底之前应该加息。货币环境如果过于宽松，将推升资产价格，这才是吸引热钱最主要的原因，套利性的资金在中国并不是很多。加息就是为了抑制可能的资产泡沫。"对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰在接受记者采访时说。

　　周春生也认为，加息的可能性在增加，中国目前输入型通胀的成分较大，央行对准备金率的调整，影响社会大众的心理预期，很难从根本上扭转物价上涨的趋势。而加不加息将要看10月以及11月份的CPI数据。

　　不过，刘煜辉并不赞同加息。他认为，央行行长周小川提出用一个"池子"将热钱圈住，这说明，我国货币政策主要的方向还是以控制为主。"只有数量控制，才能够将进来的钱圈住。加息形成周期的可能性较小。"

　　招商证券（600999）金融行业首席分析师罗毅也表示，后续加息的可能性不是特别大，在年底之前还有可能再次提高存款准备金率。他认为，我国后续的货币政策仍要看美国发行货币的力度，但是这种对冲不会改变目前市场流动性泛滥的现状。

　　对此，中国社科院投资系博士付立春认为，未来一段时间央行公开市场操作、存款准备金率等数量工具的使用可能会更频繁。

　　"G20峰会和美国汇率报告之后，来自国际的外部压力会下降，届时国内通胀对监管层的影响力将会大大上升。"上海一货币政策分析师对《每日经济新闻》表示，政策周期紧缩化的趋势将越来越显著。业内人士表示，11月中下旬起，下一阶段的货币政策方向可能会越来越清晰。（每日经济新闻　李静瑕 贺麒麟）