两桶油“烧”得市场人心惶惶

　　随着昨日午后中国石油（601857）与中国石化（600028）的突然涨停，上证指数一举越过前期高点，并创下3186．72点的新高。而对于石化双雄罕见的同时涨停，业内人士的盘后观点出现明显分歧。

　　盘面显示，因公布10月份CPI等宏观数据影响，昨日早间大盘走势沉闷。下午近2时许，中国石油与中国石化双双放量拉升，并于收盘前20分钟左右双双涨停，此后在大单抛压下打开涨停。截至收盘，石化板块全线上涨。中国石油收盘涨7．69%，且成交量放大超过一倍。中国石化、中海油服（601808）涨幅也超5%；泰山石油（000554）、准油股份（002207）、广聚能源（000096）等涨幅超过3%。此外，与海洋石油开采相关的海油工程（600583）盘中也一度逼近涨停。煤炭板块昨日也整体上涨。

　　相比之下，昨日H股石化板块的表现相对平静。中国石油H股（0857．HK）上涨3．35%，报收12．74港元。中国石化H股（0386．HK）上涨2．85%，报收7．94港元。尽管如此，两家公司A股价格相对于H股仍有接近40%的溢价。

　　事实上，伴随着美国二次量化宽松政策出台，美元指数近期创下75．63的新低，而原油价格迭创新高。NYMEX轻质原油昨日盘中创下88．55美元的本轮新高，本月已累计上涨超过8%。值得注意的是，北京时间本周二，国际能源署在最新一期《世界能源展望》中作出预测，国际油价将从目前的每桶87美元左右升至2015年的110美元左右。2035年全球原油价格还将上涨一倍，达每桶204美元左右。而原油价格上涨被认为推升石油板块业绩的一个重要因素。

　　那么，究竟推动昨日石化“双雄”暴涨的原因是什么？又将如何影响后市的格局呢？

　　石化“双雄”

　　历次涨停

　　●2006年5月12日，中国石化一度涨停，5月15日继续小幅上涨2．84%后陷入近5个月调整。

　　●2007年1月9日，中国石化涨停，随后其进入3个月的调整。

　　●2007年5月31日，中国石化涨停，随后经历了1个多月的调整。

　　●2007年10月11日，中国石化涨停。10月15日涨停。上证指数见顶6124点并开始下跌。

　　●2008年4月24日，中国石油、中国石化双双涨停，但未阻止其下跌趋势。

　　●2008年9月19日与9月22日，中国石油、中国石化双双连续涨停，次年大盘反弹开始。

　　猜想1

　　估值说

　　“两油”估值低于埃克森

　　“中国石油和中国石化，去年由于新成品油定价机制的实施，炼油业务转亏为盈，使得全年收益不降反升。”东北证券（000686）行业研究员王伟纲表示，中国石化和中国石油在炼化业务上的高速扩能，使得两家公司的营收规模与埃克森快速接近，中国石化甚至在乙烯产能上已经超过了埃克森。

　　不仅如此，中国石化A股的估值水平已经低于埃克森，与英国石油BP相仿。而综合成长性和目前的估值水平，王伟纲认为，中国石油与埃克森基本处于同一水平线上。

　　王伟纲分析，埃克森等国际石油巨头的复苏，主要依赖于原油价格的上升和炼油毛利的回升，而产品产量仍然处于停滞甚至微跌的状态，西方国家的石油消耗增长停滞的局面可能还要经历相当的时期，这对于埃克森等公司的估值提升将产生一定负面影响。

　　然而，随着中国现代化水平提高，中国石油市场仍将保持较高的增速，两家公司的成长性还是可以看好。同时由于中国股市估值的结构性调整，两公司的估值水平还有较大的上升空间。因此与国际同行相比，中国石油与中国石化保持一定的估值溢价有其基本面的支撑。

　　猜想2

　　油价说

　　油价上涨提升盈利

　　两个不容忽视的事实是，国际原油价格自10月底以来大幅上涨，而国内成品油价也创出新高。而中国石油为代表的石油行业上市公司的盈利状况也持续改善。

　　中国石油已公布的三季报显示，前三季度原油平均实现价格为每桶71．76美元，较去年同期上升46．3%。公司前三个季度成品油累计销售9092万吨，比去年同期上升24．3%，在成品油量价齐升的情况下，公司炼油板块业绩增长明显。而中国石化四季度盈利也预期环比增长8%，尤其石油勘探与生产分部将受益于从10月开始的石油价格上涨。

　　对此，王伟纲表示，原油价格上升，炼油保持盈利，化工景气良好，天然气较快增长，四大因素同时发力促成了中国石油前三季度业绩快速增长。而从四季度看，原油价格继续高位运行，中国石油炼油毛利基本稳定，化工增速仍较快，盈利有望转好，天然气业务保持较快增长。

　　猜想3

　　解禁说

　　天量解禁利空出尽

　　11月8日，中国石油1575．22亿股解禁，解禁市值超过1．8万亿元。本次解禁后，中国石油成为A股市场流通市值最大的个股。

　　事实上，中国石油在回归A股市场之初一度开出48．6元的天价，之后便开始连绵下跌，甚至“破发”。有观点认为，中国石油回归A股成为2007年A股市场牛熊转换的“分水岭”。

　　平安证券等不少机构在中国石油公布三季报后点评称，从较长周期看，中国石油稳定的盈利能力并未发生改变，对应2010至2012年的动态市盈率分别为15、13和11倍。

　　更有机构在报告中指出，由于中国石油此次解禁的部分为大股东中国石油集团持有，回顾股改以来，尚未出现央企大股东解禁后抛股的先例。且近年来中国石油A股流通股的持股趋向集中，加上国际原油期价持续走高以及通胀预期等基本面因素支撑，中国石油在天量解禁后利空出尽，不排除中国石油“收复发行价”的可能。

　　后市 影响

　　市场人士观点

　　出现明显分歧

　　尽管中国石油昨日力挺大盘创出新高，但尾盘中小盘的快速跳水让投资者猝不及防。

　　长江证券（000783）策略研究员刘开忠明确表示，中国石油等暴涨是引发个股尾盘跳水的元凶，并且对市场形成干扰。刘开忠认为，“两桶油”的暴涨引发了市场“拉指数出货”的风险意识，表明市场确实存在内在的调整压力，这需要引起投资者的重视。此外，由于中国石油等指标股的干扰，建议投资者近期更多地关注深证成指。

　　尽管如此，不少本地私募人士在采访中表示，石化板块昨日突然走强的背后存在以下几种可能性。一是从历史经验看，涨幅最小的权重股板块启动，或许宣告本轮行情的终结。另一种可能是，从昨日盘面看，不排除部分资金刻意拉抬，有掩护题材股出货之嫌，如果属于此类情况则后市堪忧。而相对乐观的看法则是，中国石油和中国石化的暴涨是市场未来向“二八”格局发展的信号。

　　也有持中性态度的人士表示，“两桶油”暴涨只是国际油价创新高背景下的一次板块轮动，投资者不必过于担忧。