分析师在线 创业板行走在高估值高成长间 2010-11-17 11：07

    热点话题：创业板行走在高估值高成长间

    主持人：李雨霏

    李雨霏：要说到创业板，其实它是在一片质疑当中迎来了自己的周岁生日，对于创业板的限售股东而言，这无疑是一个收获的季节了，只要将自己持有的限售股抛售，就可以借着创业板公司的高估值兑现财富，于是呢，创业板也就遭遇了减持套出计，我们一起来了解一下都有哪些公司真正遭遇到了减持。

    限售股东前8日套现约13亿元

    据万德数据显示，11月1号到8号，首批上市公司限售股解禁套现约12.4亿元，再从上市公司公告估算，通过二级市场套现的金额有3500余万元，这意味着从公开信息推断，创业板解禁股套现金额仅13亿元，那么谁是抛售限售股急于套现的主力呢，从上周已发布减持公告的创业板公司来看，创投股东是抛售的一大主力，遭创投股东套现金额最多的银江股份公司第二大股东蓝山投资有限公司11月3号减持了300万股，套现金额9652.35万元，另一家创业板公司机器人也遭遇到了第二大股东金石投资减持208.74万股，套现高达8450.18万元，网宿科技也是创投股东大额抛售的典型，公司遭到深创投和达晨创投的大量减持，减持数量分别为21.58万股和153万股。

    李雨霏：在创投股东纷纷减持套现的同时，公司高管也是不甘示弱，纷纷加入到了减持套现的队伍当中，9家公司21名高管套现两亿元，具体情况一起来了解一下。

    9公司21名高管套现两亿

    数据统计显示，自11月1号至8号，由9家创业板公司的21名高管发生减持，总共减持667.7万股，套现约两亿元，遭高管套现最多的是华谊兄弟，数据显示，公司共有三名高管和家属减持了375.83万股，套现总金额达1.1亿，套现最多的是公司监事谭智的配偶孙晓璐，此人六次抛售355.53万股，套现约1亿元，也是到目前为止创业板高管中个人套现金额最多的一位，华谊兄弟另外两名套现高管分别是董事虞峰之母王育莲，和职工监事赵莹，前者套现约584万元，后者套现39万元，紧随其后的是南风股份，公司董事邓建伟，监事会主席刘基照和董事周燕敏三人共减持南风股份64.1万股，套现3837.22万元，有意思的南风股份还惊陷乌龙减持现象，南风股份日前公告，公司董事邓建伟在11月2号、3号，累计出售23.67万股公司股票，均价每股59.187元，最高价每股59.478元，但因操作失误，邓建伟11月3号，又以均价每股59.30元买入4万股公司股票，高馆陶县金额超过千万的创业板公司还有大禹节水三名高管套现1518.34万元，吉峰农机共有三名高管家属和一名高管减持约46万股，共套现约1472万元，其中套现最多的是公司董事长王先明和王晓英，一次漏贷954万元，中元华电只有一名高管套现1135万元，另外四家公司硅宝科技，网宿科技，华新创业，业伟锂能高管减持股数和套现总金额相对较少。

    李雨霏：对于创业板的风险，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求发表了他的看法，一起来了解一下。

    吴晓求（中国人民大学金融与证券研究所所长）：A股当前最大的隐患是来自于创业板，这几天你发现它上涨了，这个上涨了只是说把风险押后，这个风险本身没有消化，如此高的创业板的市盈率，它有多大的可持续性，它的盈利模式决定了它的不可持续，所以我想创业板始终是未来非常重要的一个风险。

    李雨霏：那我们看到创投公司的高管及其家属都在忙于减持创业板股票来进行套现，刚才我们看到吴晓求教授也是指出了创业板的风险，但是值得注意的是，创业板指数与主板大幅下跌不同，是走出了一拨独立的行情，昨天盘中创业板指数还是创出了历史新高，那么怎么看待创业板目前的风险和机会呢，我们来连线一下平安综合研究所中小市值研究组组长邵青，听一听他的说法，邵青，你好，那么我们首先想关注一下就是创业板遭到了创投股东高管及家属的大规模的减持套现，但是市场当中的表现却是强于主板的走势，你怎么看待这个现象。

    邵青：高管减持总量有限

    邵青（平安综合研究所中小市值研究组组长）：主要这样来看，有两个方面，一个方面就是说创投股东它的减持是在意料之中的，这是其一，那么它本身参股的目的就是要最终是要从二级市场退出，这一点是毋庸置疑的，然后大股东这一块，就是说他们减持是有限的，为什么呢，因为他本身是限制他们依次减持的数量，这是第一，第二目前他要顾及，因为全流通以后，他要顾及他的控股权的问题，所以大股东的减持这一块它是相对比较谨慎的，所以你所看到的大多数是其他非控股股东的一个减持，所以总量，这个的总量是有限的。

    李雨霏：所以你觉得这个坚持实际上对创业板的冲击并不是很大。

    邵青：就是说它这个肯定是有冲击，但是可能想象的，实际的和想象的可能有点差距。

    李雨霏：那目前来讲，创业板走出一个独立的行情，相较于大盘来讲显得比较强势了，你怎么看待这个市场的表现。

    邵青：从高估值目前来讲，现在目前估值主要是以2009年和2010年这样来看，就是2010年，如果以2010年来看，以2009年来看估值是比较高的，但是创业板最主要的显著特征就是高成长，那么它的高成长是可以有一部分公司是能够化解高估值的，这也是为什么市场会相对来讲热点还在持续。

    李雨霏：但是有关创业板风险的讨论其实由来已久，从创业板开板那一天起大家就在说创业板风险比较大，包括我们看到吴晓求教授也讲到，目前创业板估值已经是，尽管是高成长行古志，也已经很高了，这里面是不是也蕴含着一定的风险，比如说创业板其实很多公司是良莠不齐的，有的确实是高成长，有的实际上并没有这么高的成长性。

    邵青：我非常赞同您的观点，就是说这个分化是难以避免的，最终就是说有实质性的有高成长公司能够化解高估值，但是还是有相当一部分公司是难以化解的，这个里面就要看有几个方面吧，从思路上，一个是它是不是契合国家产业政策，第二个看它的业务模式是不是具备了高成长性，从这几个方面呢，就是说，一个是结构调整，节能环保和业务模式，这几个方面你去看，就是说它具不具备这个潜质。

    李雨霏：所以在未来创业板的投资当中，投资者也要分化的来看。

    邵青：专注结构调整与节能环保主线

    邵青：对，另外一个就是它目前募投项目都在募投当中，因为上市一年多，大概在2010年，2011年，2011年开始它募投项目开始见效，这样的话，就是说市场是有期待的，首先第一点，第二点呢就是说我觉得它的投资思路上，根据它的进程，整个的国家的产业结构调整的进程，节能环保的进程，他们会从中有相当一些公司是从中能够受益的，所以这个市场为什么持续关注，也是可以理解的。

    李雨霏：另外就是刚才实际上我们看到，从统计来看，真正遭到减持的公司大概是有十来家，那这些被减持的公司，市场有一个理解，就是说是不是这些高管不太看好公司未来的发展，所以才会忙于减持，这样的观点你是不是认同，是不是说实际上不能说明这个问题。

    邵青：不能完全说明这个问题，首先第一点，就是说大多数高管呢，它是有一部分，它是要兑现收益，它要改善生活，这方面他是可以理解的，第二呢，其实它这个投资，从投资角度上来讲，和它的经验角度上来讲，它是不可以拿了这个钱再去干别的事，比如说再投相关的产业是不可以的，高管不能做这件事，所以它其实真正来说，你看大股东基本还是相对比较谨慎的，就是它减持比较谨慎。

    李雨霏：好的，谢谢，谢谢邵青的连线，谢谢你的分析，有关这个问题，接下来我们再来连线一下京沪深三地的嘉宾，请他们也来谈一谈创业板目前的投资机会，首先我们连线上海的嘉宾张延兵，张延兵是浙商证券策略分析师，我们请张延兵分析一下创业板目前的走势，怎么来看待近期大盘暴跌，而创业板走势比较强劲这个现象。

    张延兵（浙商证券策略分析师）：其实创业板最近市场的关注就是高管们的减持，最近深交所对高管坚持制定了规则，比如说上市6个月内，它申请离职必须在后面18个月内，不能减持股票，那么对于6个月之后申请离职的话，后面是12个月不能减持股票，这对高管的减持就是提供了一个限制的一个作用，那么另外我们看到，创业板它本身来讲，大部分公司都是高科技类的，或者是环保节能类的公司，那么这样与我们十二五规划所倡导的战略性新兴产业密切相关，另外我们看到像创业板其实他们在今年从6、7月份之后，它基本上市场对它未来，它那个解禁高管的解禁股，有可能会对市场造成冲击，进行的预期，也就是前段时间的上涨，相对来说，相对中小企业板来讲，我觉得它是涨幅是有限的，那么目前来看，我觉得应该说是利空有出禁的一种感觉，另外我们看到像创业板，不少公司工作力非常小，非常适合游资，特别喜欢投机的游资进行参与，总体来讲，我们认为创业板，尽管市盈率很高，后面可能还存在着一部分极差的归四遭遇企业退市的压力，但是里面确实有不少好的公司值得投资者从里面挖掘，主持人。

    李雨霏：谢谢张延兵的分析，我们再来连线一下深圳方面的嘉宾杨德龙，杨德龙对于创业板近期的强势走势你怎么看？

    杨德龙（南方基金首席策略分析师）：创业板近期表现强劲的走势是和大盘息息相关的，那么资金是主动的，在大盘股没有机会的情况下就会转给创业板，这样的话创业板的一些小估值，它的市值比较小，这样的话，可以在资金带动下出现一拨上涨的行情，这也是它创新的一个原因，另外呢，接近年报，很多个股也会有大比例的速配，炒速配也是年底对于创业板炒作的一个理由，第三个就是说创业板公司有一半以上都是符合新兴产业的这种概念的，而十二五规划的炒作中，新兴产业是重点发展为一个方向，对于新兴产业的炒作也使得个别个股符合对于新经济概念的炒作，在众多的公司里面，不排除将来会有一两家公司成为像微软，苹果这种大公司的可能性，基于这种预期，资金对于这些个股的炒作还比较有热情，但是同时要注意个股的分化，因为整体来看，创业板估值还是非常高，现在动态市盈率还是在60倍以上，个别公司甚至在100倍以上，在个别公司成为大公司的同时也有一部分公司将来甚至面临着退市的可能性，所以对于个股的风险也是要保持警惕。

    李雨霏：好的，看来沪深两市的嘉宾都比较看好创业板未来的走势，当然也要注意其中的风险，我们再来听一听北京嘉宾李世彤对创业板后市走势的判断。

    李世彤： 养在深闺人未识

    李世彤：其实大家把创业板股票当作了一个板块来看，我觉的这个差异性是比较大的，大家也能看到，最近创业板很多个股并没有涨，可能是在横盘之中，之所以没有下跌，它是可能受到了一批创业板板块，创业板指数在不断上涨的影响，或者说一个相对利好的一个影响，那么之所以有一些创业板的股票会逆大盘而强势的往上涨，我觉得除了它的高成长性和它的这种年报的高送转预期，可能还有另外几个因素，比如说第一，就是说养在深闺人未识，那么怎么说，比如说今天有一个股票涨了2%左右，为什么这种情况下还在涨，表面上看这种股票是集中电路设计的，其实它的集中电路设计不是用在普通的电子产品中，它是用在电力中，用在智能电网里面，这可能造成了很多局外人对这个企业的不认识，这种情况下，一些内部的相对对企业比较了解的，或者一些创投对它研究比较深的，可能就是觉得这只个股是不是因为其他很多人不认识所被低估，那么它就会在这种情况下不断的反而去买进，那么这只股票就有可能因此而上涨，第二呢，现在在这种，应该说08年之后，整个股市出现了一个现象，这个现象就是形容微火暖炉预毒液，怎么说呢，如果你去买大盘股的话，你就可以发现你在里面的力量是微乎其微的，很多人在卖，那么你就很难撑得住，相反如果你去买一只小盘股的话，对于一加可能上亿甚至有几个亿资金的话，他很容易就能控制小盘股，比如说10%左右的流通股本，如果有几家机构都这样去做的话，你就发现当股市跌下来之后，它就出现报团取暖，虽然力量比较弱，比如说微火，但是真的就像预毒液在黑夜里是比较高兴的，那么这种现象在有些基金中仓股里也比较普遍，就是基金中仓小盘股，比较抗地跌，就是因为基金，可能一些机构在抱团取暖，这在2008年之后可能比较流行这个趋势，大家以这种方式来抵御大盘的系统性风险。

    李世彤：限售股暗度陈仓

    还有第三个原因，第第三个原因就是暗度陈仓，明修正道，暗度陈仓，为什么这样讲，虽然有一些高管在不断减持，但是这种减持实际上是把明牌变成暗牌，他从十大股东中有可能转移到了同样同一个人控制下的其他股，为什么在创业板虽然有时候市盈率比较高，可能被高估了，但是在第一大股东还需要两年之后才能减持的情况下，我想现在很多小的高管减持，对于这大部分人来讲，可能他也难以忍受，至少在现在开始的未来两年，他会竭力把自己上市公司做好，把股价能撑得住，所以这时候有些高管，包括减持，未必真的减持，很有可能大家阶段性把某只个股的限售股给夸大了。