[老左来了]解析美元走强原因及未来趋势（2010.11.17）

     主持人：左安龙

    嘉宾：  廖料  东航金融研发中心研究员

    袁建新  长江证券注册分析师

    今日关注1：解析美元走强原因及未来趋势

    今日关注2：欧元走势与A股走势关系

    今日关注3：银行股为何估值低却仍然无行情

    今日关注4：全球资金流向

       今日关注1：解析美元走强原因及未来趋势

    廖料：我觉得外汇交易情况，实际上跟股市是密切相关的，我们看到最近股市在调整，外汇市场很对应自然就是美元在反弹，确实美元指数是在76附近，是一度跌破76，但是目前来看明显是一个假突破，目前美元指数反弹的幅度和力度还是比较大的，已经回到了，美元指数已经回到79上方去了，其实我们可以把美元指数的上涨，分为两部分来看，一部分，我们知道，最近闹的沸沸扬扬的，也就是欧洲一些国家的债务问题，最近的焦点是爱尔兰的债务问题，这个问题，其实是导致欧元下跌的一个主要原因，其实我们可以看一下，爱尔兰的CDS走势图。
 
    廖料：爱尔兰的CDS走势图，其实我们看到，从今年年初以来它其实一直在走高，今年10月底开始，是有一个跃升，从400点左右很快上升到600个点左右，当时我们其实就判断欧元是有点危险，当时市场其实欧元还在涨，但是我们从CDS的角度而言，我们觉得可能有一些问题，从这个角度，但是近期我们看到，其实这个CDS水平其实有所回落，所以我们觉得，近期尽管美元指数涨的比较快，欧元跌的比较快，但是欧元再出现大幅下跌的概率短期并不是特别高，因为毕竟我们看到CDS水平在下来，说明欧洲这些国家的债务问题，并没有朝恶化的方向发展，这是从欧洲方面来看，另外一方面，美元对日元近期也是上涨的，其实很多投资者奇怪，日元不是避险货币吗？现在欧洲债务危机，危机重燃，日元应该涨才对，为什么近期是跌？我们觉得日元的走势，其实是跟美国的一个国债的实际利率走势是很密切相关的，我们也带来一副图，可以看一下美元国债实际利率跟日元的走势图。

    左安龙：他们好象同向，保持的很密切。

    廖料：因为美元和日元都属于避险货币，在目前危机还不是特别大的情况下，我们觉得美国国债的实际利率，其实是主导了美国对日元的走势，当美元的实际利率高的时候，也就是说投资美国国债实实在在的，也就是除去通胀以后的回报率高的时候，美元其实是受到追涨，美元兑日元是趋于强势，前段时间我们看到美国5年期抗通胀国债的收益率已经跌到-0.5%，创历史最低水平，近期出现一定反弹也是理所当然，所以我们觉得美元兑日元可以从这个角度考虑，其他方面，商品货币，我们觉得市场风险偏好回落，是导致商品市场货币走弱的主要原因。
  
    廖料：其实我们刚才节目中也看到，我们觉得爱尔兰的CDS水平近期有所回落，所以说从这个角度而言，我们觉得近期美元指数快速上行的压力是比较大的，而且从技术上来看，它前期80左右，是前期一个低点，我们觉得美元指数在80附近，应该是存在着较大的压力。

    左安龙：到80差不多，现在又到差不多，现在79，80马上上去了。

    廖料：对，所以从这个角度而言，我们觉得A股的调整可能短期应该是接近尾声的。

      今日关注2：欧元走势与A股走势关系

    左安龙：老左又回来，继续关注交易时间。下面回过来，我们就经常拿一些指标，看看国债走势，看看股指期货走势，看看大宗商品走势，今天来看看汇价的走势，汇价当然领头羊是美元，刚才谈到了，一个指标，欧元兑美元整个价格走势和上证走势，有异曲同工之妙，而且它是领先的，关键在领先，它先动，然后把你上证指数拉下来，跟着它一起动，什么道理？是什么原因导致会出现这样，我们人民币不自由兑换，他们钱不可以随便进来，为什么我们的走势跟它有这样的状态？而且我们还比较硬一点，被他们拉着走，什么道理？

    廖料：我个人认为有两方面的原因，一方面就是A股，原来我们知道，我们是比较封闭的，但是现在我们知道，我们跟国际市场的接轨是越来越密切，外围市场对我们的影响越来越大了，另外一方面，最重要的就是我们觉得今年整个行情主导，一方面是流动性，另外一方面就是市场的风险偏好，而这两方面都很好的可以由欧元对美元的走势所反应出来，比如欧元对美元走强的时候，这意味着美元走跌，大宗商品的价格走好，而且市场的流动性比较多，钱是比较多的，流动性比较充裕，市场风险偏好也比较高，所以说，欧元对美元走好，这些支持欧元对美元走好的因素，同样是支撑A股市场走好的因素，相反，欧元对美元走弱，我们觉得很主要的原因，主要就是，比如说出现一些风险事件，比如说出现一些市场的风险偏好回落的事件，而这些事件对于股票市场，影响也是负面的，我们觉得它背后的影响因素是趋同的，导致两者走势非常一致最重要的原因。

    廖料：我们觉得外汇市场毕竟是全球最大一个市场，而且是流通性最好，而且是可操纵性最差一个市场，我们觉得它的市场走向，可能是更代表市场真实的意图和想法。

    廖料：股市近期下跌空间有限

    廖料：我是综合几方面考虑的，首先技术上而言，80是美元8月份的低点，我们觉得回撤前期低点的可能性是有的，但前期低点在技术上会构成非常大的阻力，这是一方面。另外一方面我们结合跟股票市场的联动来看，我们觉得上证指数在60日均线左右，应该存在着比较强的支撑，而目前的位置离60日均线已经比较近了，我们觉得股市的下跌空间是有限的，至少是潜在的离目前的强支撑位是比较接近的，对应来看，美元指数离它的强阻力位应该也是比较接近的。第三个原因就是，80应该是一个整数关口，这个整数关口即使要突破，应该不是一蹴而就的，该有反复的过程。第四个观点，欧元，因为我们看到，之前我们也打出来了，爱尔兰的CD无S水平近期出现回落，我们觉得如果没有一些另外突出事件，比如某一个国家要脱离欧盟，脱离欧元区，我们觉得如果没有这样的事件，短期之内欧元应该会有止跌的过程。

    今日关注3：银行股为何估值低却仍然无行情

    袁建新：再融资频繁 分红少 影响银行股行情

    袁建新：好，实际上银行股确实，在这轮行情当中，基本上没什么表现，一方面，和一些大的银行股最近都是在再融资，可能有一定的关系。此外，我想银行，我们这边应该说和房地产的情况是比较密切相关一些，现在对房地产，宏观调控实际上没有结束，房价应该说还有下降的趋势，尤其是这个趋势存在的情况下，对银行股的业绩，未来的业绩可能我们看起来会有一个拖累，所以也就形成了对银行股，大家都不是太看好。此外，有一些银行股确实，从我们的角度来看，似乎也不是太争气，每年分红只有一点点，对投资者来说回报确实少了一些。

    袁建新：国内银行一方面分红少，另一方面融资多，这个对投资者来说，往往又非常的讨厌，可能这次刚刚融资好，据说现在又有新闻，说已经开始准备着手第二次再要融资，明年可能还要再融资。

    袁建新：我们从新闻里面已经看到有类似报道，可能马上还要再融资，所以这个就形成对投资者来说，似乎你老是伸手从投资者口袋里掏钱，这个总是不太受欢迎的，所以这一点我们希望我们的银行业，业绩一定要做好，分红比例要提高，否则这个蓝筹股的形象，恐怕也是不太符合。

    今日关注4：全球资金流向

    廖料 ：债市连续24周净流入

    左安龙：待会你再解释一下成交量的问题。我们先回到廖料这，廖料，你曾经告诉我们过，根据你的判断，现在全球资金的流向，现在正在朝新兴国家流，经济体流，一会又怎么样了，现在你告诉我，全球资金的流向怎么样？

    廖料：我们简单而言，就跟原来的趋势没有发生大的变化，一方面是继续流入债券市场，我们看到最新统计显示。

    左安龙：流进债券市场？

    廖料：已经连续24周流入，流入债券市场，显然市场的风险偏好并不是特别高，尽管我们觉得债券市场存在一定的泡沫，而最近债券市场调整比较厉害。

    廖料 ：股市资金净流入量增加

    廖料：另外一方面，流入股市的资金还是增加。
廖料：我们看到，在前期，也就是10月底的时候，我们看到流入股市的资金量有所回落的，我们看到，无论是红线的，流入全球股市的资金量，还是蓝线，流入中国股市的资金量，都有所回落，但最近两周，流入股市的资金量应该有所回升，如果从这个角度考虑，我们觉得，在资金没有大幅流出的情况下，股市出现这么大幅度的调整，确实是存在一定的不合理性，不过最新一周的数据我们还没有看到，也许这一周可能有改变。