两变数左右市场走向 三板块或率先启动

　　编者按：昨日，沪深两市缩量反弹，上证指数收报于2865.45点，上涨26.59点，涨幅为0.94%；深证成指收报于12146.15点，上涨228.65点，涨幅为1.92%。今日恰逢两大敏感时间窗口重叠，但在外围利好的影响下，反弹能否持续？哪些板块又将率先启动？本文将为您一一分析。

　　本文导读：

　　【消息面】

　　恒指结束四连阴

　　美股大涨逾1.5％ 金价反弹油价回升

　　弱势反弹迎期指交割

　　交易型基金强势反弹

　　沪深两市缩量反弹

　　7.6亿限售股下周解禁创24周以来新低

　　【两大时间窗口】

　　期指小幅反弹 交割日将平稳度过

　　加息窗口？专家称时机成熟时间难料

　　【后市研判】

　　流动性拐点已显现 趋势性行情或结束

　　缩量“双星”行情或已雨过天晴

　　摩根大通李晶：A股2011年将震荡上行

　　野村资产管理：A股市场仍有上涨空间

　　中金公司：板块轮番调整仍将持续

　　郑眼看盘：短期反弹 上冲过高可减持

　　反弹能否持续 两大变数左右市场走向

　　股指下行空间有限 布局结构性机会

　　民族证券：调整中孕育风格转换

　　区间整理仍是近期主基调

　　明春展开大升浪 战略建仓良机出现

　　齐鲁证券：政策紧缩预期不减 未来三月需谨慎

　　【板块聚焦】

　　有色金属强劲反弹 大资金暗中减持

　　老法师看盘：小盘股行情或展开

　　市场做多心态仍脆弱 强周期板块中继续看好煤炭

　　苹果热销引爆触摸屏行情 券商看好电容式触摸屏供应商

　　政策频出+巨头加码 通信行业驶入快车道

　　恒指结束四连阴

　　昨日，港股以23437.8点高开，全天震荡走高，结束四连阴。恒生指数最终报收于23637.39点，上涨422.93点，涨幅为1.82%；国企指数收报于13179.79点，上涨292.15点，涨幅为2.27%；红筹指数收报于4213.2点，上涨61.27点，涨幅为1.48%。大市成交额923.6亿港元。

　　蓝筹股：成份股中37只上涨，5只收绿，3只平盘。腾讯控股上涨4.92%居首，中国海洋石油、和记黄埔、恒生银行、中国平安涨幅也均超过4%。香港交易所、中远太平洋、中信泰富、百丽国际、裕元集团涨幅在3%至4%之间。中国铝业、建设银行、工商银行等6只个股涨幅在2%至3%之间。下跌个股中，招商局国际以1.01%的跌幅垫底，信和置业、恒基地产、新鸿基地产、中国移动跌幅均不超过1%。

　　国企股：成份股中38只上涨，2只个股收绿。东风集团股份上涨9.32%遥遥领先，紫金矿业、中国建材、江西铜业股份、中国财险分别上涨6.47%、5.58%、5.25%、5.05%，中国平安上涨4.11%，中国国航、中兴通讯等5只个股涨幅在3%至4%之间。中国中冶、中信银行、富力地产等11只个股涨幅在2%至3%之间。

　　红筹股：成份股中22只个股上涨，3只下跌。中国海洋石油、中国重汽分别上涨4.85%、4.29%居前，中远太平洋、中信泰富、华润水泥控股涨幅在3%至4%之间，方兴地产、华润创业、越秀地产涨幅在2%至3%之间。

　　A+H股：恒生AH股溢价指数以99.36点高开，收于97.43点，下跌1.2点，跌幅为1.22%。当前A股股价平均比H股负溢价2.57%。

　　美股大涨逾1.5％ 金价反弹油价回升

　　新华社纽约１１月１８日专电（记者牛海荣）受欧洲主权债务危机忧虑减轻以及通用汽车公司成功上市的激励，１８日纽约股市高开高走，截至收盘，三大股指的涨幅均超过１．５％。

　　近几日对股市产生巨大压力的欧洲主权债务危机当天出现了缓和的迹象。由于爱尔兰与欧盟及货币基金组织达成协议，爱尔兰接受救援的可能性明显增大，投资者因此感到欣慰，股市受到明显支撑。

　　除此以外，当天美国方面公布的经济数据总体利好。首次申请失业救济人数的四周移动平均值降至两年新低，而费城联储公布的商业活动指数增幅也超出预期，鼓舞了市场的信心。

　　当天市场中最令人关注的是汽车业巨头通用公司在退市一年半以后重返华尔街。通用汽车公司的股票在纽约证券交易所以每股３３美元开盘，高出发行价约６％，最终收于每股３４．１９美元。而在股票交易的前２０分钟内，通用股票的成交量就突破了１亿。

　　按照初步计算，通用此次公开募股（ＩＰＯ）共发行普通股４．７８亿股，募集资金近１６０亿美元。如果计入价值５０亿美元的优先股，通用已取代２００８年上市的维萨卡公司（Ｖｉｓａ），成为美国历史上规模最大的一次ＩＰＯ。

　　到纽约股市收盘时，道琼斯３０种工业股票平均价格指数比前一个交易日涨１７３．３５点，收于１１１８１．２３点，涨幅为１．５７％。标准普尔５００种股票指数涨１８．１０点，收于１１９６．６９点，涨幅为１．５４％。纳斯达克综合指数涨３８．３９点，收于２５１４．４０点，涨幅为１．５５％。

　　国际油价全面回升

　　新华社纽约１１月１８日专电（记者陈刚）受到美元对欧元汇率回落等因素影响，国际油价１８日全面回升。

　　自上周以来，由于担心欧元区的债务问题蔓延，美元对欧元汇率走强，导致以美元计价的国际油价连续下滑。

　　１８日，随着国际货币基金组织与爱尔兰政府就援助问题开始进行讨论，投资者对于爱尔兰债务问题的担心得到缓解，欧元对美元汇率反弹，连续多日下挫的国际油价因此走高。

　　到当天收盘，纽约商品交易所１２月交货的轻质原油期货价格上涨１.４１美元，收于每桶８１.８５美元。伦敦市场北海布伦特原油期货价格上涨１.７７美元，收于每桶８５.０５美元。

　　纽约金价强势反弹

　　新华社芝加哥１１月１８日专电（记者朱诸）受美元走弱以及逢低买入的支撑，纽约商品交易所黄金期货价格１８日强势反弹，交投最活跃的１２月合约收于每盎司１３５３美元，上涨１.２％，为近两周以来的最大涨幅。

　　交易员表示，由于受爱尔兰债务问题出现转机的支撑，当天美元对欧元出现下跌。爱尔兰央行行长日前表示，该国有可能从欧盟和货币基金组织获得巨额救助资金，目前爱尔兰政府正和欧盟和货币基金组织商讨此事。

　　美元汇率走弱意味着以美元定价的黄金对于持其他货币的投资者来说更为便宜，因此将增加国际市场需求。

　　此外，交易员表示，黄金市场在经过连续２天的下跌后，１８日出现大量逢低买入盘，从而支撑了市场走高。黄金价格在１６日曾暴跌３０美元并在次日跌至３周新低。

　　同时，１２月交货的白银期价当天大涨１.３２３美元至每盎司２６.８３４美元，涨幅为５.２％。一家伦敦的研究公司在报告中预测，在市场避险情绪的推动下，白银价格在２０１１年可能突破每盎司３０美元的高点。

　　伦敦股市１８日上涨

　　新华社伦敦１１月１８日专电（记者王亚宏）伦敦股市１８日上涨，《金融时报》１００种股票平均价格指数报收于５７６８．７１点，比前一交易日上涨７６．１５点，涨幅为１．３４％。

　　美国世界大型企业联合会公布的１０月份美国先行经济指数环比增长０．５％，显示美国经济将继续呈现温和复苏走势。此外英国首相卡梅伦１８日表示不排除向爱尔兰提供紧急救助的可能性。爱尔兰中央银行行长帕特里克·霍诺翰同日表示，他预计爱尔兰将接受欧盟和国际货币基金组织的贷款，这都降低了投资者对于爱尔兰债务危机将危及欧元区经济的担心。

　　在世界杯带来的消费热潮的带动下，南非啤酒制造商ＳＡＢ米勒集团公布的数据显示半年收益增长１６％，该公司以５．１２％的涨幅领跑股市。在法航与荷航都上调全年目标收益后，英国航空也受到带动，股价上扬４．４０％。

　　国际市场上金属价格在经历了深度回调后止跌反弹，墨西哥银生产商弗雷斯尼洛和力拓进入涨幅榜的前五，股价分别上升５．０５％和３．２３％。此外，必和必拓、哈萨克铜业和施特拉塔的涨幅也在１．２６％到３．０９％之间。

　　爱尔兰债务危机风险减缓，银行股全线上扬。苏格兰皇家银行、巴克莱银行、汇丰控股、莱斯银行和渣打银行的涨幅在０．６７％到２．０９％之间。

　　第三方质量与安全服务认证机构Ｉｎｔｅｒｔｅｋ集团是市场最大的输家，股价下滑６．２６％。在宣布英国政府削减开支造成的负面影响大于预期后，外包服务提供商Ｃａｐｉｔａ的股价下滑４．４３％

　　当天欧洲其他两大股市也都双双上涨。法国巴黎股市ＣＡＣ４０指数以３８６７．９７点报收，比前一交易日增加７５．６２点，涨幅为１．９９％。德国法兰克福股市ＤＡＸ指数收于６８３２．１１点，比前一交易日上涨１３２．０４点，涨幅为１．９７％。

　　１８日纽约汇市美元对欧元下跌

　　新华社纽约１１月１８日专电（记者纪振宇）由于有消息称爱尔兰将得到来自国际货币基金组织以及其他欧盟国家的援助以解决其债务问题，投资者对欧元信心有所恢复，１８日纽约汇市欧元对美元上扬，美元对其他主要货币涨跌不一。　 爱尔兰中央银行行长帕特里克·霍诺翰１８日表示，他预计爱尔兰将获得来自欧盟伙伴国及国际货币基金组织的贷款以协助解决其发生在银行部门的债务问题。

　　欧元对美元在纽约汇市早间交易时段上扬至１．３６以上，并触及１．３６６８的日内高点，暂时远离了１６日创下的１．３４４６的七周低位。

　　尽管由于爱尔兰债务问题有所缓和，令欧元对美元连续两日上扬，但部分投资者仍认为这只是短期现象，并担忧爱尔兰债务问题有可能波及整个欧元区国家。

　　部分市场分析人士认为，即使爱尔兰债务问题在短期内获得解决，欧元仍面临由于市场参与者对欧元区其他国家债务情况的担忧而遭到抛售的风险。

　　美元指数１８日下跌至７８．５０，远离了１６日创下的７９．４６１的七周高点。

　　截至当天纽约汇市尾市，１欧元兑换１．３６３５美元，高于前一交易日的１．３５２２美元；１英镑兑换１．６０４４美元，高于前一个交易日的１．５８９９美元；１美元兑换８３．４５日元，高于前一个交易日的８３．２８日元；１美元兑换０．９９６５瑞士法郎，高于前一个交易日的０．９９２０瑞士法郎；１美元兑换１．０２１４加元，低于前一个交易日的１．０２３６加元。

　　期指小幅反弹 交割日将平稳度过

　　今日，IF1011合约将迎来交割日。18日，IF1011合约减仓1118手，持仓量为2338手，其存续期内最高日持仓量是10月25日的30526手，两者相比当前持仓量还不及最高峰的7%，有了大幅下降，按照当前持仓量，不可能出现到期日效应。

　　⊙记者 黄颖 ○编辑 梁伟

　　继期指主力合约走出“八连阴”行情后，昨日期指终于迎来小幅反弹，然而经过数日大跌后，市场恢复还有待时日。从持仓排名看，整体上空方略占优势，然多头主力头寸大幅增加，显示市场信心有回暖迹象。周五，IF1011合约将迎来交割日，业内多认为，11月合约将会正常退市，不会产生“到期日效应”。

　　四合约小幅反弹

　　18日，股指期货四合约均现不同程度的反弹，主力合约IF1012收盘报3190.4点，上涨26.2点或0.83%，成交量23万手，持仓2.9万手，增加205手。其他合约方面，IF1011上涨1.06%，IF1103上涨1.29%，IF1106上涨1.42%。

　　“受外盘走稳影响，昨日股指高开后，惯性下探、回补跳空缺口后震荡反弹。”大华期货分析师杜照亮表示，“沪深300指数调整至下半年这波上涨以来的黄金分割位，奠定昨日反弹格局。”

　　“从主力合约IF1012表现上看，昨日上涨幅度最小，其表现要弱于其他三支合约，主力合约的弱势再度彰显了市场谨慎情绪，而全天低位震荡走势也说明多空双方处于观望状态。” 东证期货研究所杨卫东向记者表示。

　　南华期货研究所李广辉表示，“物价和房价的双重调控，引发市场对于流动性紧缩的预期，是近期股指期货市场大幅下挫的主要原因。经过暴跌后，系统性风险有所释放，期市调整速度可能放慢，短期进入震荡格局。对于后期的走势，需观察反弹时间和反弹幅度，若后期反弹力度不大的话，股指期货市场仍有下跌空间。”

　　从期现价差表现来看，合约IF1011与现指的价差表现稳定，基本处在20点之下，不过贴水情况有所减少。主力合约IF1012与现指价差略有回升，全天在40点至80点之间波动，仍存一定期现套利机会，但目前套利的吸引力已经大不如前。

　　从持仓排名来看，主力1012合约前20名空方会员增仓470手至25997手，前20名多头增仓明显，增仓1684手至20729手。整体来看，市场短期弱势局面暂时难以改变，但昨日多头大量增仓，显示市场信心有回暖迹象。

　　交割日将平稳度过

　　周五，IF1011合约将迎来交割日。18日，IF1011合约减仓1118手，持仓量为2338手，其存续期内最高日持仓量是10月25日的30526手，两者相比当前持仓量还不及最高峰的7%，有了大幅下降，按照当前持仓量，不可能出现到期日效应。

　　东证期货研究所杨卫东表示，周五IF1011合约会继续大幅减仓，进入交割流程的单子或不足千手。由于近期遭遇调整行情，IF1011合约上持仓流失速度较前几只合约本身就快，昨日持仓2338手也是近几个退市合约同期的最小持仓量。

　　业内人士多认为，IF1011合约周五进入最后交割日，应会平稳退市，该事件对于市场不会产生过多影响。

　　杜照亮表示，因目前市场多空双方分歧并不是很严重，所以因交割日本身所产生大行情的可能性不大，市场仍按自身规律运行。在外盘走稳情况下，股指或仍围绕年线争夺并有机会上试5日均线压力。

　　杨卫东也表示，“交割日对市场不会有大影响，当前11月合约持仓已经剩下不多了，达不到要求，将会正常退市，不会产生‘到期日效应’，周五的行情仍将依据市场自身情况运行。”

　　交易型基金强势反弹

　　昨日，沪深基指小幅高开，全天震荡走高。深基指表现强劲，收盘涨幅接近4%，成交金额为27.1亿；沪基指收盘上涨1.94%，成交金额为29.5亿。从具体品种上看，两市传统封基整体强势反弹，ETF全线飘红，创新型杠杆基金一改颓势。

　　盘面来看，沪基指报收4594.87点，上涨87.39点，涨幅为1.94%；深基指报收5509.01点，上涨208.01点，涨幅为3.92%；股指方面，沪综指报2865.45点，上涨26.26点，涨幅为0.94%；深成指报收12146.15点，上涨228.65点，涨幅为1.92%。

　　封闭式基金：两市传统封基全线飘红。基金普惠、基金景福收盘涨幅均逾5%，位居涨幅榜前列；基金汉盛、基金通乾、基金开元、基金银丰、基金裕隆和基金丰和等涨幅均超4%；基金安顺上涨1.32%，涨幅最小。

　　创新型杠杆基金：大部分飘红。高风险份额表现出色，国泰进取、同庆B涨幅均逾3%，涨幅居前；银华锐进、瑞福进取申万进取、双禧B位居中游，涨幅逾2%；低风险份额人气稍逊，银华稳进和双禧A收盘小幅下跌；同庆A收盘涨跌持平。

　　LOF基金：逾七成飘红，整体表现偏弱。信诚深度上涨3.08%，涨幅最大；其他基金涨幅均在2%以下；下跌基金方面，国投新兴下跌2.04%，跌幅最大；融通领先、中欧小盘和长盛同智收盘涨跌持平。

　　ETF基金：全线飘红。中小板ETF及周期ETF涨幅均逾2%；深100ETF、超大ETF、180ETF、责任ETF、小康ETF、中盘ETF、50ETF、治理ETF涨幅均超过了1%；央企ETF上涨0.60%，涨幅最小。（莫宁 郭素）

　　沪深两市缩量反弹

　　周四，沪深两市双双高开，早盘震荡走低，午前反弹，后市震荡上扬。上证指数收报于2865.45点，上涨26.59点，涨幅为0.94%；深证成指收报于12146.15点，上涨228.65点，涨幅为1.92%。沪深两市共成交2384亿元，较前一交易日萎缩18.29%。

　　板块方面：根据大智慧软件显示，仅S板板块下跌0.01%，其余板块均收涨。黄金股板块上涨6.14%遥遥领先，稀土永磁、有色金属、稀缺资源、电子信息、锂电池板块涨幅均在3%至4%之间。16个板块涨幅在2%至3%之间，新材料、太阳能、云南、皖江区域、横琴新区、建材、新能源等板块均在其列。农业龙头、电力、低价股板块涨幅垫底，分别上涨0.06%、0.21%、0.23%。

　　上证50指数：以2032.62点高开，早盘下挫后震荡回升。最终报收于2037.46点，上涨23.86点，涨幅为1.18%。50只成份股中有44只收涨，3只平盘，3只股票收绿。

　　上证180指数：以6611.52点高开后大幅下挫，午前开始反弹，后市震荡走高。最终收报于6626.84点，上涨79.69点，涨幅为1.22%。至收盘，180只成份股有152只收涨，云南城投涨停，10只个股平盘，17只个股收绿。

　　中小板指数：以7119.96点高开，震荡走低后大幅反弹。中小板指数最终报收于7208.33点，大涨132.81点，涨幅为1.88%。至收盘，交易的个股中422只收涨，奥飞动漫、建研集团、宇顺电子、中钢天源、超华科技涨停；68只个股收绿，4只个股平盘。

　　B股：上证B指收报于289.27点，上涨4.98点，涨幅达1.75%，成交5.65亿美元；深证B指收报于5834.59点，上涨48.02点，涨幅为0.83%，成交6.4亿港元。

　　权证：长虹CWB1上涨0.74%。（实习生 吴冬苹）

　　流动性拐点已显现 趋势性行情或结束

　　⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

　　A股在3000点之上出现“过山车”行情，市场预期在一夜之间逆转，从而确定了启动于2319点的一轮趋势性行情结束，一轮新的调整趋势已经开始。行情“变卦”的背景因素是，无论各方面承认与否，在明年上半年之前我们将不得不面对一个“滞胀”的经济基本面：明年上半年之前的GDP是个季度环比逐降的趋势；在高涨的粮食价格已经开始向下游食品、副食品传导，且后期又面临冬春季节假日消费高峰的形势下，CPI起码在明年4月份之前是个月环比逐升的趋势。通胀无牛市，滞胀的经济背景与趋势使得3000点之上行情可预期的空间被大幅度压缩。实际上，10月份行情能够站上3000点，很大程度上是依赖于通胀受益概念下的“炒资产”行情，随着“反通胀”政策的开始实施，行情可讲的“故事”已越来越少。

　　10月份行情的火爆，完全得益于流动性支持。而如今，这个行情最核心因素——流动性拐点正在形成。许多投资者因美联储二次量化宽松QE2而产生了流动性爆棚的“幻觉”，实际上美联储推行QE2的一个很重要原因是为了中期选举“拉选票”，政治意义远大于经济意义。一方面，QE2规模十分有限，且在按月实施过程还会面临重新评估，最终能否得以执行还是未知数；另一方面，QE2已招致国际社会普遍抵制，在美国中期选举已经落幕后是否还有推行的必要已成新的悬疑。正由于此，在QE2出台后新兴经济体才敢于无视热钱流入的压力，纷纷反其道而行之立即采取紧缩措施，美元指数在QE2出台后也即刻转强。很显然，QE2对全球投资者的心理刺激作用远大于其本身，QE2的出台使全球投资品市场中流动性释放的动力达到一个巅峰，即全球流动性形势因QE2出台形成了一个盛极而衰的拐点。

　　从流动性的内部环境来看，面对咄咄逼人的通胀形势，在经济增长与社会民生的大是大非面前，后者显然已居于主导地位，在“保增长、防通胀、调结构”的政策组合中，“防通胀”已成头等要事，在“流动性泛滥是通胀压力增大主要原因”已成共识的形势下，“管理流动性”已是调控政策的新重点。货币政策从“适度宽松”转向“适度偏紧”的趋势应该也是可以预期的。

　　在目前阶段，政策收紧信号的含义还不只体现在“反通胀”一个层面上，政策收紧还意味着前两年推行的各项刺激政策可能将陆续退出。在制定明年经济运行目标与规划的全国经济（金融）工作会议行将召开的时候，这又关系到投资者对明年宏调政策与经济基本面的预期。由于目前流动性泛滥的一个重要因素是去年与今年信贷的超额投放，根据笔者推断，如果按照“从刺激退回到常态”来分析，明年信贷规模可能会从去年的9万亿、今年的7.5万亿收敛到6-7万亿的常态水平。与此同时，综合当前媒体和各大投行对“明年CPI增速在3-5%”的共识性预期，明年全年的CPI水平将达到4%左右，这意味着明年的利率中枢将可能会上移到3.5-4%。另一方面，去年与今年的“保8”取得了超预期成果，这为“十二五”元年的经济“放慢增速调结构、遏制通胀重民生”创造了有利条件。笔者认为，在货币政策收敛制约支付规模、地方政府显性债务率已高过50%、地方融资平台已经得到规范且进入还款高峰的背景下，明年的财政政策继续宽裕的空间也已经不大。很显然，明年的流动性环境要明显差于今年，这必定会影响到已经开始进入年终阶段的股市行情的稳定。

　　流动性历来很诡异，只要影响流动性的外围因素一变化、政策面一变化、市场财富效应一弱化，流动性可以在一夜之间消失。流动性一消匿，所有“行情故事”都会立即成为一片浮云，这是流动性行情的最大特征，也是流动性行情的最大风险。在“增长走低+通胀走高+政策收紧”的趋势下，A股行情短时间内先失守3000点，再失守2900点。现在的问题是，2940点上方囤积了史上最大的天量，这已经成为行情新的“堰塞湖”，在流动性收缩的趋势下，失守后的行情短期内可能已经很难再收回。

　　缩量“双星”行情或已雨过天晴

　　⊙世基投资 王利敏 ○编辑 杨晓坤

　　继上日出现缩量阴十字星后，昨日沪市没有继续下跌，收出缩量阳十字星，由此构筑了缩量“双星”。至此，连续暴跌的A股市场很可能已经雨过天晴。

　　来势凶猛的狂风暴雨

　　自上周四两桶油搅局，沪市创出本轮行情的最高点3186点后，A股市场急转直下，沪市在短短几个交易日暴跌了362点，沪深两市总市值缩水了3万多亿元。

　　引发狂风暴雨的深层次原因很多。从表面上看，中石油和中石化“两油”盘中奔涨停引发市场恐慌起了很大作用。因为从历史上看，“两油”的多次盘中震荡往往都导致市场出现长时间的调整，这一次虽然没有意外，但只能说是一个诱因。近期市场利空传言频频，也是形成动荡的原因之一。

　　笔者以为，大调整的最主要原因有三个。一是大盘连续逼空上行，积累了巨大的获利盘，故一有风吹草动，这些筹码蜂拥出逃则是必然的。二是美元指数的转头向上使本轮行情中主流板块有色（包括黄金）、煤炭的上行走势出现了变数。三是10月份CPI持续走高以及再度提高存款准备金率等紧缩措施，使得市场流动性预期发生了变化，而大盘暴跌进一步加剧了新的预期。

　　缩量“双星”显示大盘企稳

　　经过连续暴跌后，大盘出现缩量“双星”其实不是偶然。恰恰有大盘逐渐企稳的意味。

　　第一是，昨日的阳十字星除了大幅高开外，低点已经不再创新低，改变了连日来股指屡创新低的局面。第二是大盘的日成交量迅速萎缩，昨日沪市已缩至1307亿元，比前日1620亿元再度减少，而10月以来的日成交量几乎没有少于2000亿元，最高达到3000多亿元。这说明，市场的浮动筹码大大减少，投资者已经不愿意继续抛售股票，而这恰恰是每次大盘回调后企稳所必需的。第三是虽然大盘跌破了年线，但“双星”正好出现在60日均线的上方，表明多方有以此线作为防线的意图。第四是近日众多例如医药、酒类以及新兴产业强势股出现了大幅度补跌，说明跌势进入尾声。

　　上述种种迹象，其实与大盘9月份从2700点回调到2580点左右的很类似。当时的成交量也是迅速从最高时的1600亿萎缩到900亿、甚至670亿元；当时也是频频出现十字星；当时大盘也是在60日均线处横盘整理，最终居然出现10月的暴涨走势。

　　中线向好仍然值得期待

　　虽然技术面已经显示企稳迹象，但由于市场刚刚经历了狂风暴雨，大盘的真正企稳很大程度上取决于投资者心态稳定和市场预期稳定。

　　首先，市场对货币政策以及流动性的预期需要稳定。随着大盘暴跌，近日频频出现大机构多翻空的言论，甚至断言行情已经结束。我们认为，由于近期CPI的持续上涨，虽然市场关于流动性将紧缩的观点占了上风，但毕竟有关方面已经在采取措施积极应对，相信很快会见效。其次，即使未来的流动性可能没有目前这么宽松，但不排除炒作商品期货上的资金流入股市，而且由于目前总体股价并不高，市场所需的资金量还不至于捉襟见肘。再次，如果市场资金能够将炒作重心再度回到中小盘股以及新兴产业股，至少结构性牛市还是值得期待的。

　　不管这么说，3000点下方的股市，无论与中国的宏观经济发展还是股市的发展要求，都是不相适应的。有理由相信，经过一段时间的盘整，大盘中期向上势头仍然会再度显现。

　　中金公司：板块轮番调整仍将持续

　　⊙记者 时娜 ○编辑 朱绍勇

　　A股昨日缩量反弹，中金公司发表策略报告指出，市场短期跌幅较大，存在一定反弹要求，但中央经济工作会议之前市场对流动性紧缩的预期难有彻底扭转，房价和物价的双重调控将继续打击股市，系统性风险仍需防范，市场总体上还是将呈现各个行业板块轮番调整的局势。

　　11月17日国务院常务会议研究部署稳定消费价格总水平保障群众基本生活的政策措施，称将采用包括进行临时价格管制、打击投机等措施来抑制物价上涨。对此，中金公司认为，价格临时管制措施告诉市场，政府对于未来的通胀的预期和判断正在上升，认为通胀对经济稳定造成的风险也在增大，对此的重视程度也在上升。同时也告诉市场，政府短期内缺乏快速有效遏制通胀上升的手段，可能只能采取一些非市场化的手段来应对通胀的压力。这也显示了“反通胀”将成为未来一段时间内政府经济工作中的一个重点内容，与此对应，其他政策目标的重要性程度将有所下移。

　　中金公司不认为价格管制措施能够成为货币紧缩政策的替代品来抑制通胀，相反，这可能成为未来出台比市场预期更为紧缩的货币政策的催化剂。该机构认为，短期少量价格管制对于经济和通胀的影响都不会很大，大宗商品价格将很可能较快触底反弹。但是，对于股市而言，由于政府对于通胀和增长之间侧重点已经发生一定变化，股市的预期也将随之改变，原先通胀预期对于股市而言是利好，而现在由于担心政府出台更严厉的通胀抑制措施，通胀预期上升对股市而言将成为利空。尽管预期大宗商品包括农产品价格可能会继续上升，但市场预期对此将变得难以乐观对待。

　　中金公司指出，从历史的情况看，用行政性的手段进行调控往往不能根本性治理通胀问题，从而信贷和货币紧缩的政策亦将加以配合使用。周二央行行长周小川也表示，价格上行的压力需要引起各方面的关注，中国将继续做好宏观调控，着力提高政策的灵活性、针对性、有效性，加强流动性管理，保持货币信贷合理增长。这种收紧流动性和行政手段并举的预期将给A股市场带来持续的压力。

　　中金公司认为，市场短期跌幅较大，存在一定反弹要求。但上证指数3000点以上压力较大，投资者可以把握未来一段时间内市场情绪有所修复，市场超跌反弹的机会降低仓位，减持部分股票。

　　从行业配置上看，中金公司认为，市场总体上还是将呈现各个行业板块轮番调整的局势。在市场预期变坏，但是流动性还较为充足有一定保障的调整前期，部分中小盘股、科技股、中西部开发概念和消费医药股将仍将维持相对坚挺的走势，在总体市场调整到一定幅度后，如果市场对于未来流动性预期进一步下降，则这些目前相对强势的股票也不能排除出现一轮补跌的可能。

　　摩根大通李晶：A股2011年将震荡上行

　　⊙记者 石贝贝 ○编辑 于勇 颜剑

　　“随着经济结构调整带来的国内需求日益强劲、国内政策与市场环境好转、市场流动性充裕、盈利预测上调等，预计A股市场将在2011年继续震荡上行。”摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶（Jing Ulrich)昨日在上海接受媒体采访时表示。

　　尽管近期中国股市出现回调，但李晶预计，A股市场将继续上行，上证综指预计在2011年年底达到3600点。主要原因包括经济增长方式转型推动国内消费上升、宽裕的市场流动性支持A股市场上行、盈利预测上调带来市场情绪乐观、股票估值依然较低等。“上证综指过去5年的历史平均市盈率为20.5倍，目前股指市盈率为16.4倍，低于历史水平，仍存在上涨空间。”李晶说。

　　对于调整的主要原因，李晶认为，首先，股市自9月底出现快速大幅上涨，部分投资者获利回吐；此外，还包括10月CPI涨幅、新增信贷超预期增长、以及对政策紧缩预期加剧等因素。但是，李晶强调，近期股市下跌只是短期回调，对A股市场在中长期的表现依然看好。

　　在具体板块估值方面，李晶认为，各板块间估值差距较大。消费品股、医药股、电力股相对估值较高，而金融股及地产股则估值较低。此外，接二连三的房地产调控政策使地产股频频走低，近期各大银行纷纷配股以缓解资本压力也使得银行股估值进一步下跌。而消费类股受益于国家经济增长结构调整，预计会继续受投资者追捧。随着秋冬消费旺季的来临，将带动更大范围的消费品及服务的总体需求，该类股票总体估值较高。

　　李晶建议，投资者应关注与“十二五计划”相关的经济发展趋势和未来主要受益于经济增长再平衡的行业。她认为以下与“新经济”相关联的行业将受益，包括消费必需品和中低端消费非必需品，与新经济发展密切相连的新能源、高节能、新材料、新科技的股票，与城市和地区发展规划概念相关的股票、诸如与西部大开发概念相关的股票，以及与城市化趋势相关联的建筑行业和建筑材料行业等。

　　野村资产管理仲野徹：A股市场仍有上涨空间

　　⊙记者 石贝贝 ○编辑 于勇 颜剑

　　凭借所获QFII额度，外资资产管理公司在中国内地股票市场的业务风生水起。野村资产管理公司在今年年中获得2亿美元QFII额度之后，一个月前完成相关产品设计，仅仅两天就已经向日本国内投资者发行募资完毕。近日野村资产管理香港有限公司董事长兼总经理仲野徹在上海接受记者采访时表示，从短期、中长期角度而言，中国A股仍有上涨空间，比较看好消费品、新兴产业、中西部开发、以及大宗商品有关行业的投资。

　　仲野徹说，由于投资中国A股市场的基金产品极受热捧，未来还将考虑继续向中国监管部门申请追加QFII额度。

　　对于A股市场表现，仲野徹认为，10月份以来中国A股市场开始趋向活跃，目前两市成交量高峰时已达5000亿元人民币，交易量巨大。但是，他认为，当前A股市场行情与2006和2007年的大牛市行情还很不一样，当前并未进入大牛市。

　　“考虑到中国政府还要控制房地产市场价格、控制通胀等，我们会比较看好消费品、新兴产业、中西部开发、大宗商品等有关行业的投资机会。” 仲野徹表示，A股市场短期内仍会有上涨空间，中长期而言，则会有更多上涨空间，目前野村QFII所投主要为主板市场，未来也会考虑投资一些风险大且资金回报较高的创业板市场股票。

　　野村资产管理成立于上个世纪50年代，目前已成为以管理资产规模计的日本最大资产管理公司，其零售基金和ETF规模在日本均排名第一。截至今年９月底，野村资产管理旗下管理资产规模为2910亿美元，为全球400多个机构客户管理资产。

　　仲野徹认为，日本资产管理公司的市场操作风格与中国国内同行有较大区别。比如，在市场行情不好时，中国国内同行可能会将现金比例提高很多，甚至会达到30%、40%，而日本资产管理公司则现金比例很小、几乎为零。

　　仲野徹说，“当前中国股市仍处于高成长阶段，基金产品也同样以股票型基金为主，我建议未来中国国内同行可以适当考虑增加债券型基金、以及海外投资的比重。当然，同时也需要考量母国市场、投资者需求等具体因素。”

　　有色金属强劲反弹 大资金暗中减持

　　以黄金股为代表的有色金属板块昨天再度抢了风头。行业板块涨跌幅排行榜中，黄金股和有色金属行业指数昨天分别上涨6.14%和3.58%，在所有板块指数中位列第一和第三位。不过Super View大资金流向数据却显示，市场资金从有色金属板块净流出。

　　南京一私募公司老总对记者表示，在此前一段时间，有色金属板块表现一直很抢眼，它和煤炭股是市场的领涨板块。但通常情况下，这类股票在市场回调时跌幅也会很大，因为下方积累了巨大的获利盘。而从另一角度说，由于在短期内快速下跌，这类股票又会在反弹时弹性十足。

　　Super View大资金流向数据显示，尽管昨天有色金属板块反弹较大，但全天共有5.17亿元资金净流出，为资金净流出量最大的板块。而从本月12日算起，有色金属板块合计资金净流出量更是高达9.62亿元，占市场全部资金净流出总量的20%。

　　Wind资讯统计数据正好验证了上述私募人士的话。数据显示，国庆长假后，有色金属矿采选业合计上涨18.48%，在纳入统计的59个证监会二级行业中涨幅列第四位。而在国庆后至大跌前的11月11日，有色金属矿采选业合计上涨40.98%，仅次于煤炭采选业。而在11月12日至昨天的快速下跌中，有色金属矿采选业合计下跌15.7%，其间跌幅为第二大。

　　有色金属板块股价表现与有色金属价格息息相关。昨天上海金属交投活跃，沪铜、沪铝和沪锌先抑后扬，收盘暂时止住连续下跌颓势。

　　银河期货认为，国际市场上，美国公布的经济数据依然疲软，较低的通胀水平依然支持美国量化宽松政策的执行，美元指数可能因此而继续疲软，这对国际有色金属价格形成支持。

　　东北证券分析师周思立认为，最近一周美元指数已经反弹到78以上，在亚洲收紧信贷、货币政策和欧洲经济再次恶化的基础上，美元有望继续反弹，不排除美指上探80。估计短期内有色金属价格有继续下调空间。但美元中长期贬值趋势很明朗，对3个月有色金属价格可以保持乐观态度。

　　他对短期基本金属看法是盘整，对小金属看法是好于基本金属，认为未来有色金属板块走势是以小金属为引导的结构化行情。他认为基本金属价格短期整理为主，估计板块表现以结构化行情为主，但对于板块中期仍持乐观看法。他认为这些个股深度调整可视为买入佳机。

　　郑眼看盘：短期反弹 上冲过高可减持

　　周四A股高开低走再走高，收盘上涨。沪综指涨0.94%报2865.45点，深综指涨1.74%报1260.59点，成交量大缩。从盘面看，有色、煤炭、黄金等板块因美元稍有走弱而反弹，电子信息板块、水泥板块走势也较强。

　　事实上，美元也没跌多少，但市场可能将预期成分“掺”了进去，武断地认为美元反弹或许已经结束。其实美元是否反弹结束不易判断，因这取决于爱尔兰债务危机何时明朗或解决，然而欧洲相关官员在此事上一直支支吾吾。爱尔兰债务危机并不难解决，毕竟其经济规模和西班牙等不可同日而语。

　　除爱尔兰有债务麻烦外，欧洲的西班牙、葡萄牙、希腊等均有程度不等的类似麻烦。西班牙将拍卖国债，若认购踊跃，则欧债危机暂告一个段落，否则不排除美元再涨的可能。一般而言，当任意一个有债务麻烦的欧洲国家公债拍卖顺利，则余下国家的公债也较易受投资者认可，当然这也包括爱尔兰。

　　昨盘前有传言称，周五我国或将一次性上调基准利率50个基点，大盘早盘一度的杀跌或许与此相关。近期消息面和传言方面极其利空，一会儿有国内外重量级券商观点由多转空，相关研发报告满天飞，一会儿有许多紧缩传言，投资者信心大受动摇。

　　然而很奇怪的是，昨日A股早盘的杀跌并未能延续多久，且杀跌过程中成交额也无法放大，这暗示传言固然加剧了市场看空情绪且阻止了买单入场，但场内持仓投资者也拒绝继续抛盘。看来，大盘经过连续杀跌后，短期杀跌能量已竭尽，似乎不经过一些反弹，就很难再度积聚起新一轮杀跌能量。

　　今日是期指结算日，多半又有许多消息或谣言干扰，这是利益决定的。投资者应有定力，买或抛均应视自己对国内外形势判断而定，不可轻信传言。

　　假如今日我国果然如传言般宣布加息，则投资者应在第一时间抢进，反之可采取逢高减持策略，继续等消息明朗。如果我国现在宣布加息，则年内接着加息的机会较为渺茫，尤其是当商品期货中农产品期货接连惨跌及菜场中部分品种大跌时，则更是如此。

　　加息和行政管制部分商品价格这两种做法虽然可同时进行，但理论上这两种做法是有替代性的，即如果采取了一种做法，另一种做法实施的可能性就或多或少有所下降。如果是双管齐下，那代表管理层决心已大得异常，局势已相当严峻。

　　这几天农产品期货惨跌其实对缓和局势起到一定的作用。假如农产品走势能延续低迷态势，则11月、12月CPI涨幅未必会大过4.4%，这么一来，近期再加息一次可能也就够了。

　　大盘短期内反弹，反弹幅度料有限，投资者应趁机减持，看看下周有无机会在更低的位置回补。长线而言，因市场预计明年金融机构贷款目标将由今年的7.5万亿元降为6万亿至6.5万亿元，假如该预测是靠谱的，那么对A股将产生较大压制。

　　我国的贷款规模其实和经济增长相关，因此，如果经济增长速度急剧下滑，那么预期中的贷款增速下滑并不必然会发生。目前没可靠的资料验证我国未来经济增长速度，所以投资者还得继续追踪经济基本面。一般而言，在我国，股票操作多半可与经济指标反着做。

　　老法师看盘：小盘股行情或展开

　　连续杀跌后，昨日股指终于出现一根小阳线。不过大盘成交量却大幅萎缩，依然让人难以对后市感到踏实。大盘要继续上攻显然亟待量能的放大。

　　不过，即使短期内股指不向上运行，向下的空间或许也不会太大。看看近期做空市场的主要力量，就可以初步得出这样的结论。强势股和权重股经过了大幅度杀跌后，风险一定程度上得以释放。尤其是权重股如中石化，中国神华等已跌近这波行情的起涨点，股价在短短的时间内几乎经历了一个轮回，短期内再度大跌的概率不大。而深成指和中小板指数也逼近10月初起涨的位置，应该说小盘股的风险也得到比较有效的释放吧。因此，短期之内，大盘或将迎来暴跌后的休养生息阶段。

　　而实际上,昨日指数虽然作为不大，而个股再度开始趋于活跃。特别是002开头的中小板股票以及300开头的创业板股票占据了涨幅榜前列的大部分席位。

　　对小盘类股票，我此前曾经多次表示看好。而大盘经过近期的暴跌之后，小盘类股票似乎更显示出其小而美的优点。一是因为货币紧缩预期下，流动性行情面临考验，市场投资偏好倾向于转向成长主题，这对于成长性总体更优异的小盘股而言，显然是个不错的上涨理由；二是大盘风险释放后，即使下跌空间或许不会太大，这为小盘股炒作提供了大的外围环境；三是时间逼近年末，又到一年一度的炒作高送转的黄金时节，而创业板，中小板均为高送转多发地；最后，各路机构，尤其是私募们为争夺业绩排名的竞赛正在热演，相信机构们不会放过小盘股这道年末盛宴。

　　实际上，各路资金，包括机构资金正在加紧布局该类个股。以搜于特为例，该股上市首日就有机构买入2000多万元，而沃森生物上市首日，机构合计买入近1亿元。

　　7.6亿限售股下周解禁创24周以来新低

　　下周7.6亿股限售股解禁，创今年下半年周解禁量新低，也创了自6月7日起，近24周的解禁最低量。

　　近一周以来，大盘遭遇重创，大小非、大小限的减持欲望骤然降低，而两市在经历超级大盘股以及创业板原始股解禁潮的轮番冲击后，终于将迎来“轻松”的一周。

　　不足10亿股解禁

　　据大智慧超赢数据统计显示，下周两市将涉及14只个股的7.57亿股限售股解禁，较本周限售股解禁量大幅减少，并且创下了近24周以来周解禁量新低。若以昨日收盘价来计算，下周两市限售股解禁市值仅为123.46亿元，同样较本周解禁市值巨幅减少。解禁股中，沪市将有涉及3只个股的3.07亿股限售股解禁，占到了下周解禁总量的40.55%，解禁市值为46.36亿元；深市则有涉及11只个股的4.5亿股解禁，占下周解禁总量的59.45%，相比下来，下周深市将面临的较大的解禁压力。

　　从限售股解禁类型来看，下周主要的解禁力量来自于首发原始股东限售股和股改限售股解禁。其中将有5只个股涉及的4.21亿股首发原始股东限售股解禁，占下周解禁总量的55.61％；有3只个股的3.07亿股股改限售股解禁。此外，下周还有6只个股涉及的0.29亿股首发机构配售股解禁。

　　从具体个股解禁情况来看，下周有东方创业、永鼎股份以及华天科技3只个股在其限售股解禁后将实现全流通，而全聚德和东方创业2只个股的解禁限售股占其流通股本比例超过100％，解禁后，其流通股本将面临较大的扩容。此外，孚日股份解禁1.7亿股，为下周两市解禁量最大的一只个股，而全聚德解禁市值高达26.48亿元，为下周解禁市值最多的一只个股。

　　配售股解禁压力大

　　有市场人士研究认为，下周两市限售股解禁量较小，整体解禁压力可以说非常小。不过值得注意的是，在市场环境极弱，交投冷清的情况下，首发机构配售股解禁将会对小盘股造成不小的压力，从这周涉及配售解禁的珠江啤酒、光大银行等个股的走势来看，账面有较大浮盈的机构抛售的意愿是非常强的，在没有足够资金接盘的情况下，这些个股的走势是非常弱的，需要投资者特别注意。

　　据数据显示，下周将有龙源技术、西部牧业、建新股份、双龙股份、新开源以及华仁药业6只创业板次新股将涉及首发机构配售股解禁，截至昨日收盘，这6只个股目前股价均较其发行价有不同程度的涨幅，其中，西部牧业、龙源技术、建新股份以及新开源4只个股分别较其发行价累计上涨了94.87%、89.21%、88.11%以及126.33%。不难看出，参与这4只个股网下配售的机构目前账面浮盈较大，解禁后，他们减持的可能性非常大，需要投资者注意。

　　另外，下周两市还有多只新股涉及首发原始股东限售股解禁，虽然解禁当日其股价遭到冲击不会太大，但是投资者需注意在大宗交易市场的交投情况，一旦出现大幅折价交易，投资者需谨慎对待，操作上，建议短期规避这类个股。

　　申银万国：短期逆转大幅反弹的动力不大

　　□ 申银万国李筱璇

　　周四沪深股市先抑后扬。上证指数收盘2865.45点，上涨26.59点，涨幅0.94%，成交1307.2亿元；深成指收盘12146.15点，上涨228.65点，涨幅1.92%，成交1076.8亿元。两市成交量较周三萎缩533.7亿元。

　　周四股市温和反弹，个股活跃度有所提高，但投资者情绪较为谨慎。短线大盘将以缩量整理为主，波幅有限。

　　两市迎来超跌反弹，个股回暖。自股指冲高回落以来，上证指数跌幅逾10%，深证成指最大下跌近15%，急跌过后迎来缩量止跌企稳也在意料之中；个股方面也明显回暖，周四个股1592家上涨，105家平盘，283家下跌，扭转了上半周的普跌格局，涨停个股家数再度增至10家以上，而跌幅超过5%的股票仅12只，特别是有色受美元回落商品反弹刺激率先止跌反弹，极大提高了市场人气；从分时量能看，早盘高开后回落时并没有恐慌盘涌出，也显示系统性风险在一定程度上释放后，投资者情绪有所稳定，恐慌没有再度蔓延。

　　投资者情绪依然较为谨慎，短线将以缩量整理为主。止跌企稳来自于风险释放的暂告段落，但我们前期多次提到，本轮反弹的动力即通胀预期下的流动性由强走弱是大概率事件，除非行情演绎的逻辑转换为新的动力比如经济增速的企稳或结构关系的理顺等等，否则短期逆转大幅反弹的动力不大。不论管理层表态还是媒体舆论，控制物价，防治通胀已经成为近期关键词，温总理17日主持国务院常务会议提出了四大措施抑制物价上涨，其中包括备受争议的临时行政干预，货币政策方面，央行继续进行“总量对冲”，“引导货币条件逐步回归常态水平”应该可以预期，当前流动性依然宽裕，但从趋势上看向下的概率要大于向上的概率。周四早盘高开后快速下探，尽管午盘反弹，但量能明显不济，显示投资者情绪依然较为谨慎，短期内两市股指可能还会在60日均线和年线附近的窄幅波动区间运行。

　　反弹能否持续 两大变数左右市场走向

　　本报记者 贺辉红

　　周四，连续暴跌的A股市场终于迎来了反弹，即使这种反弹的力度和强度都并不太令人满意，但终究还是来了。更为重要的是，周四市场未再创新低，上证指数在即将触及60天线的时候，被多头及时拉起。那么，反弹能否持续呢？分析人士认为，从盘面来看，目前仍看不到2319点时的强劲反弹力道，但暴跌至少已告一段落，随后市场可能步入震荡的结构性行情。

　　内部压力或正在消失

　　周三，国务院出台四大措施稳定物价，在这个“利空”出尽之后，周四市场开始了反弹。而事实上，一些普通生活资料已经开始回调。据调查，姜、蒜最近持续暴跌，深圳等地的蔬菜价格已经回调，部分水果的价格调整幅度也不小。分析人士认为，农产品价格上涨是一个长周期，但价格非理性上涨是不合理的，恶意囤积、哄抬价格、变相涨价以及合谋涨价、串通涨价等违法行为理应是严厉打击对象。而政策的主基调是结构性调整和加强内需，刺激国内消费，也就是说，令价格循序渐进地涨，保持合理的通胀而不是通缩，是调控的根本目的。认清楚这一点，对二级市场的操作非常重要。只要物价回归正常，更严厉的调控政策就没有实施的必要，这将给A股提供一个宽松的货币环境，这也是“十二五”规划开年之时，经济体所喜闻乐见的。

　　另外，有分析人士指出，尽管央行提高了银行的储备金率，但本周却出现了五周以来的首次净投放。周四央行发行了今年第一百零一期央票，期限3个月，以价格招标方式发行，价格99.55元，参考收益率1.8131%，与前一次3月期央票持平，发行量160亿元，当日央行未开展正回购操作。而据Wind资讯统计显示，本周(11月14日-11月20日)将有300亿元央行票据到期和700亿正回购到期。本周共发行央票260亿元，净投放总额达到740亿元，为五周以来首次投放资金。这意味着，短期内市场上的流动性并不会过于紧张。

　　两大变数左右市场走向

　　近期的暴跌无疑令A股市场上的多头损失惨重，也严重挫伤了市场的人气，因而很多投资者仅将周四的市场表现当成一次反弹，而从成交量来看，观望气氛也相当浓厚，盘中部分板块仍抛压明显。事实上，反弹否能持续，A股能否抓住周四反弹契机继续上攻，还要看两大因素，一是美元走势，二是近期市场走势及其对工行复牌的影响。

　　从美元的走势来看，美元指数在触及60天均线之后开始调整，目前至少仍未突破下行通道。而从此次美元的反弹原因来看，爱尔兰债务危机导致欧元下跌是主因。2000年以来，美元指数的走势以下跌为主，期间出现过三次较为持久的上涨：第一次是2004年12月至2005年11月，原因是美联储连续17次升息，将基准利率从1%提升至5.25%；第二次是2008年7月至2009年3月，原因是金融危机爆发引发避险需求；第三次是2009年11月至2010年6月份，原因是欧洲债务危机爆发引发避险需求。经验上，美元走强持续的时间一般不超过3个季度。分析人士认为，此次爱尔兰债务危机虽然短期内令美元反弹，但也是为美元未来的下跌腾挪空间。如果美元的趋势仍然向下，那么意味着A股的人气板块——资源股仍大有作为。

　　另外，11月24日工商银行完成配股即将复牌，在此过程当中，如果市场仍持续下跌，届时工行则有补跌需求。而在工行停牌之前，该股曾发生异动，数十亿资金拥入该股。也就是说，这些资金参与了工行的配股，收集到了更多的筹码。如果工行复牌时，行情不好，他们即可以抛出筹码，强化下跌趋势，同时在期指做空套利，进而影响整个大盘的走势。当然，如果近几个交易日，市场走势喜人，金融股表现也抢眼，工行则可接力而上，同样，做多资金可以顺势做多期指获利。总之，工行复牌，对市场来说是个较大的变数。

　　美元反转浮云一现A股不必反应过度

　　本报记者 王辉

　　自11月初创下75.63阶段性低点后，美元指数连续反弹，并在16日最高涨至79.45，但18日延续了17日的跌势。美元强势反弹能否持续？对此，接受中国证券报记者采访的专家均认为，从美国本国经济基本面、美联储货币政策、全球金融形势等方面分析，目前的美元反弹并没有反转的基础，由美元泛滥引发的全球流动性宽松状况中短期内不会改变。而对于大宗商品市场而言，外部压力有望逐步缓解。

　　美元走强或难持续

　　11月初，美联储抛出了规模为6000亿美元的第二轮定量宽松计划，高于之前市场预期的5000亿美元规模。美元指数在消息公布当天探出阶段性低点后开始大举反弹。在此期间，欧元区国家爱尔兰债务危机被“旧事重提”，带动欧元汇价大幅走跌，增强了美元的反弹势头。

　　中国银行外汇交易员周晓沧表示，爱尔兰债务危机消息传出后，投资者关注焦点迅速由美联储的第二轮量化宽松政策转到可能会再度爆发的欧元区主权债务危机上，这使得欧元汇率随后出现大幅下滑。在11月4日到11月16日9个交易日里，欧元对美元汇价最大跌幅超过5%，并且欧元大跌也以跷跷板的效应推高了美元。

　　而从美国经济基本面的状况和美联储当前的货币政策来看，美元长期走强的可能性仍然较小，外汇市场目前也普遍将本轮美元的走高理解为阶段反弹。

　　北京时间17日晚间美国公布的通胀数据再度向对美元持乐观态度的投资者泼了一盆冷水。美国10月CPI同比小幅上升1.2%，核心通胀率仅同比上升0.6%，环比则不变。这显示出尽管亚洲多数国家正面临高通胀风险，但美国物价水平依然低迷。分析人士表示，从经济基本面和本国通胀状况反映出的美元利率状况来看，美元都缺乏长期走强的基础。

　　新加坡华侨银行外汇分析师谢栋铭表示，虽然爱尔兰债务危机继续影响欧元走势，但市场不应对爱尔兰债务问题有太多担忧。此次爱尔兰债务危机并不难解决，欧盟、英国都已做好了对爱尔兰援助的准备，只是爱尔兰政府依然试图通过自己的方式来解决这个问题。爱尔兰希望以本国银行接受援助资金，而不是以国家为主体接受援助。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委称，本轮美元反弹主要是基于爱尔兰等少数欧洲国家主权债务危机风险再现，但由此造成的美元反弹，显然令美国推出二次定量宽松的政策目的——弱美元和本土更充裕的流动性，部分落空。如果这种结果不为美国所乐见的话，就意味着当前的美元回升，必然只是“反弹”，而非“反转”。

　　市场压力有望渐退

　　11月中旬以来，受美元反弹以及国内紧缩政策的影响，国际大宗商品价格和中国商品期货市场、A股市场均出现大幅下跌。

　　国际油价、金价以及以锌、棉花等为代表的工业基本金属和农产品期货价格，均出现大幅下跌，其中部分商品跌势凶猛。市场的传导效应则迅速影响A股市场，造成市场持续大跌。

　　对此，鲁政委表示，此前国内资本市场涨势如虹，主要是人们基于“美元下跌不止，股市上涨不休”的一致信念。而随着美元连日反弹，国内市场开始怀疑热钱持续内流的动力，进而对国内资本市场上涨的支持能量也产生怀疑。这种大的外部环境，再加上国内监管部门不断释放出强烈反通胀信号，共同触发了上周和本周国内资本市场的回调。不过，近期美元走强令国内资本市场“受惊”可能不会持续太长时间。而随着美元反弹渐入尾声，市场压力有望逐步消退。

　　①1995年到2001年，信息技术革命和东南亚金融危机等促使美元走出黄金五年。②2008年下半年到2009年初，全球金融危机推动美元指数从71升至89。③2010年上半年，欧洲债务危机推动美元指数走出一轮中期上涨。

　　美元成资源股“反向指标”

　　本报记者 陈光

　　分析人士认为，A股有色金属、黄金等板块18日领涨，主要原因是美元连续反弹之后的走低。一段时间以来，国内资源股与美元之间的关系非常密切，美元涨则资源股跌，美元跌则资源股涨。

　　看美元“脸色”

　　11月18日，有色金属再次成为A股领头羊。中信有色金属指数大涨3.64%，远超其他板块，同日沪深300指数的涨幅为1.42%。与有色同台起舞的还有煤炭、农产品等，中信煤炭指数大涨2.63%，农林牧渔指数涨幅达1.21%。

　　黄金股也涨幅明显。荣华实业涨停，中金黄金、山东黄金、豫光金铅、恒邦股份、紫金矿业、辰州矿业等的涨幅均超过5%。

　　分析人士认为，资源股、黄金股的大涨与当日美元的走弱密不可分。事实上，从走势来看，资源股、黄金股近期一直在看美元“脸色”，美元强则弱，美元弱则强。

　　截至11月18日下午6点，美元指数收报78.54，较17日收盘79.04下跌0.64%。从11月5日至11月16日，美元指数由75.86涨至最高79.45，涨幅为4.7%。

　　在此期间，国内资源股大幅调整。11月5日-16日，中信有色金属指数从7906.52点下跌至6534.06点，跌幅为18.4%；中信煤炭指数从3526.88点跌至2988.68点，跌幅为15.3%，农林牧渔指数也有3.4%的跌幅。

　　再往前看，本轮行情启动的重要推动因素就是美元走弱。9月10日至11月4日，美元指数从82.67最低跌至年内新低75.63，跌幅为8.6%。美元走弱直接带动国内股市有色、煤炭等板块的强势上涨，中信有色金属指数同期自5365.3涨至7499.65，涨幅接近40%，煤炭指数涨幅达34.8%，农林牧渔指数也录得15.4%的涨幅。

　　资源品需求或在降温

　　国泰君安宏观分析师王虎认为，大宗商品基本都是以美元进行定价，美元走势的变动自然也会引发相关商品的价格波动，反映在国内股市，就是有色、煤炭、农产品等板块与美元之间的强反向相关性。

　　不过，这一反向相关的两方目前均遭遇困境。一方面是美元长期将维持弱势。一位资深美元分析人士称，美国量化宽松政策的影响是非常大的，“未来很长一段时间内，美元都会维持弱势。”另一方面，由于新兴市场的需求下降，资源品板块来自基本面的支持正在减弱。“新兴市场都在执行收缩政策，对于金属、资源等品种的需求并不会太旺盛。”王虎说。

　　一位上海投资人士称，以有色行业为例，国内相关企业的盈利水平一直没有根本改善，而目前中国经济也存在诸多不确定性，一旦炒作过后，资源品就会面临较大调整。“适合在通胀前期短炒一把，长期价值不大。”

　　调整中孕育风格转换

　　民族证券 徐一钉

　　去年7月至今年4月，3000点之上堆积了巨量的套牢筹码，在没有充分换手的情况下，急速的冲高必然受到获利筹码和解套盘的双重打压。从技术上看，本轮上涨的高点3186点，大致相当于8月19日的2701点。也就是说，上证综指将在密集成交区下方搭建整理平台，类似今年7月至9月的2570点—2700点，以充分消化3000点之上堆积的筹码。

　　公募基金、私募基金介入中小股票很深，主要布局在战略新兴产业、大消费两条主线上。测算显示：10月以来，公募基金中小股票的仓位一直在增加，大盘蓝筹股的持仓在下降。3186点以来，中小板指数、创业板指数比上证综指、沪深300指数跌幅小，在反弹中表现也很活跃，一方面反映出公募基金、私募基金对主题投资的青睐，另一方面也反映出中小股票流动性不佳，一旦调整，由于缺乏承接力，这些机构即使想减仓也出不来，被动持有锁定了部分筹码。

　　中小股票的行情已经持续了一年多。截至11月10日，中小板指数、创业板指数基于2010年动态市盈率分别为51.39倍、72.89倍，动态市净率为5.52倍、5.47倍。显然，中小股票的估值已经偏离了合理水平。沪深300指数、银行股、保险股的动态市盈率只有15.73倍、9.30倍、24.82倍，即使与海外成熟股市比，估值也显得偏低，工商银行等H股与A股价格倒挂就很说明问题。我们也看好战略新兴产业、大消费，但这两条主线上大多数公司的股价已经不便宜。

　　近期美元指数反弹，并引发国际大宗商品价格大跌，A股市场中的资源股受拖累暴跌。我们认为，通过量化宽松制造通胀，以此撇清美国的部分债务，是美国未来五年的国家战略，在QE2后，还会有QE3、QE4等。为了尽量减轻对美元的影响，美联储可能会选择“阶段性减少购买美国国债数量”、“阶段推出量化宽松”等方式，特别是借欧洲主权债务危机，来小心地维持美元贬值速度不至于过快。中期来看，美元贬值的趋势很难改变，因此，全球大宗商品期货价格的上涨远没有结束。

　　目前大家有一个误区，即大盘蓝筹股的市值太大推不动。截至11月18日，如果把大股东持有部分扣除，工商银行、建设银行、中国银行、农业银行的流通市值为2600亿元左右，中国石油、中国石化的流通市值为455亿元、349亿元；而扣除大股东持股后，洋河股份流通市值为577亿元；中小板流通市值为14670亿元；煤炭、有色金属板块的流通市值分别为8518亿元、2402元。经对比发现，中小股票在持续上涨后，它们的流通市值相比大盘蓝筹股并无明显优势。四大银行、中国石化目前动态市盈率不足10倍，中国石油动态市盈率为15.60倍。相对于中小股票，显然大盘蓝筹股的估值更有吸引力。

　　我们认为，3186点调整以来，A股市场正在孕育着风格的转变，即由中小股票逐渐转向低估值的大盘蓝筹股。鉴于公募基金、私募基金介入中小股票很深，这次风格转换预计要持续一两个月。有色金属(包括黄金)、煤炭股等资源股依然是四季度重点关注的品种，银行股、保险股也值得关注。

　　股指下行空间有限 布局结构性机会

　　□华泰证券李晶

　　近期市场对国内货币政策收缩的预期不断强化，流动性预期开始转向负面，风险偏好也随之降低，导致市场出现快速调整。不过，市场整体估值仍处低位和全年业绩增长的确定性使得指数继续大幅下行的空间有限，因此可考虑对大幅调整的优质公司适当予以增持，建议从通胀驱动和经济转型的角度寻找投资线索。

　　流动性预期转变引发调整

　　10月份以来，在流动性的推动下，A股市场运行结构发生了质的变化。10月份大盘蓝筹的表现远远超越小盘股，采掘、有色金属、机械设备、交运设备、交通运输以及家电行业涨幅居前，部分品种大涨50%以上，09年7月份以来不断扩大的大小盘估值差异被大盘股以迅速拉升的方式予以纠偏，市场的“二八”转换瞬间完成。

　　美、欧、日等发达国家再次采取了货币政策作为振兴经济的主要手段是此轮流动性潮涌的起因。11月初美国美联储对定量宽松的实施进行讨论，日本也紧盯美国动向，有意及时跟进干预汇率市场。欧盟也继续实施宽松的货币政策，低息局面一直持续，使得国际市场上的流动性出现持续宽松局面。而从资金流入国来看，澳大利亚、印度已经开始加息，中国紧随其后，以抑制国内可能出现的资产泡沫。但美国抛出的第二轮定量宽松政策也将流动性注入的数量推升，可以预见的是，两者的拉锯战将在未来持续进行。

　　不过，随着美国二次量化宽松规模的确定、国内10月通胀和信贷数据的超预期、美元持续反弹和国内严控价格的政策举措出台，市场对国内资金面一致向上的预期开始发生变化，对国内货币政策收缩的预期不断强化，加上之前短期内市场已有较大涨幅，机构仓位也已维持高位，市场的流动性预期开始转向负面，风险偏好也随之降低，这也是发生本轮快速调整的主要原因。

　　整体估值和业绩增速良好

　　从目前的A股市场估值情况看，全市场目前的估值水平大约为18倍PE，沪深300指数的估值水平在15倍，整体估值水平依然处于历史较低位置。结构性估值差异并没有因为市场的大幅上行而减少，经过短暂的缩小之后，大盘股和小盘股的估值差异继续拉大，主要原因还是来自占权重最大的银行股估值水平仍在10倍左右徘徊。行业结构方面，金融服务、采掘业、房地产、化工等行业的估值水平仍低于市场平均水平，有色金属、信息技术和电子元器件等行业的估值水平仍然偏高，远超过市场平均水平。

　　今年以来，上市公司的业绩增速预期也经历了不断调高的过程，从三季度业绩来看，按照可比公司数据计算，2010年前三季度净利润同比上涨38.29%，其中非金融类公司净利润同比上涨46.1%。与中期的44.5%和一季度的63.19%相比，全体上市公司盈利增速继续呈放缓趋势。从三季度单季来看，净利润同比增长27.44%，第一、二季度的单季净利润增长率分别为64.55%和32.38%。根据已经公布的2010年前三季业绩状况，假设四季度不增长，2010年全年的利润增速也有28%以上，这与年初市场一致预期的全年不到10%的增速有非常明显的差距。

　　布局结构性机会

　　总体看，当前市场对未来几个月央行将综合使用加息、提高存款准备金率和发行央票等调控工具收紧流动性的预期不断强化，风险偏好继续处于降低过程，但市场整体估值仍处低位和全年业绩增长的确定性使得指数继续大幅下行的空间亦有限。投资策略上，选择投资标的时建议更加注重基本面，当前股指已大幅调整，可考虑对大幅调整的优质公司适当予以增持。

　　当前建议从通胀驱动和经济转型的角度寻找投资线索。一方面，本次调整幅度较大的消费类龙头再次迎来配置机会，特别是白酒、家电、商超行业，其盈利能力较为稳定，抗通胀能力较强，建议长期关注这些行业中具有稳定增长前景的龙头企业；另一方面，在经济转型的背景下，一些新兴产业的优质公司经过调整其估值风险也有所释放，建议对建筑节能、工业节能、高端装备制造、智能电网、风电核电、化工新材料等子行业的优质公司加以长期关注。

　　市场做多心态仍脆弱 强周期板块中继续看好煤炭

　　□华融证券周隆斌

　　自11月12日以来的5个交易日，沪市下跌了8.9%，并遭遇两次百点以上的暴跌。市场以如此剧烈的方式进行调整，既令人心生敬畏，又迫使投资者深深反思。

　　前期市场的上涨逻辑

　　国庆以来的这轮行情始于“煤”飞“色”舞，一是因为流动性充裕，二是因为国内通胀预期强烈。国际量化宽松政策所导致的全球流动性充裕，使得大宗商品的货币属性不断增强，并自国际传导至国内。而国内日益强烈的通胀预期，特别是10月份CPI数据的超预期，自然也吸引着越来越多的资金去追逐资源品、农产品等。

　　与此同时，市场对中国经济软着陆的信心不断增强，并预期GDP今年四季度环比见底、明年一季度同比见底。在通货膨胀的初期，对经济增长的乐观预期与充裕的流动性之间形成共振，并形成了关于股市的良好预期。这便是前期市场上涨的基本逻辑。

　　对本轮调整的反思

　　引发此次市场调整的根源在于，首先，美国量化宽松政策所引起的美元贬值预期受到了广泛的国际批评，同时在爱尔兰危机的干扰下，避险资金推动美元止跌回升。其次，市场对国内通胀风险的担心不断增加，认为11月份CPI有可能再创新高。市场对通胀的担忧加剧，主要的着力点还是担心政府在“抗通胀”的过程中会以经济增长为代价。

　　具体来看，爱尔兰危机打破了美元持续走软的预期。日美等国继续实施低利率，并进一步加大量化宽松货币政策是激发本轮市场大幅上涨的主要因素。然而在市场仍浸沉在量化宽松和美元贬值趋势之中时，爱尔兰又面临希腊式救助，导致欧元创下6周以来的新低，美元指数随之反弹，这是市场大跌的国际环境。

　　与此同时，通胀超预期打破了货币政策温和退出的预期。10月份信贷、货币继续高增长，CPI、PPI远超市场预期，令市场对通胀的预期愈加强烈，而决策层加息之后再次提高存款准备金率的行动及其表态也进一步显示了其治理通胀的决心，这强化了市场对政策紧缩和流动性收缩的预期，成为市场大跌的直接导火索。

　　近一年来，资本市场对政策紧缩的担忧几乎成为一种本能，加上流动性充裕的预期受到冲击，于是A股市场趋同性的市场情绪“促成”了这轮调整。

　　在寒流中守望春天

　　11月17日，国务院常务会议确定了当前控制物价的四项措施，并提出在必要时对重要的生活必需品和生产资料进行价格临时干预。我们认为，政府偏向通过行政手段治理通胀有利于缓解政策紧缩预期，此次会议传达的积极信号将有利于市场的企稳。随着CPI将于11月份见顶回落，预计明年将在3.5%的水平上高位平稳运行，政府关于通胀预期的管理将逐渐收到成效。在此情况下，即使年内央行继续小幅加息一次，也不会对市场构成实质性冲击。

　　另外，美元长期走软的趋势并没有逆转。爱尔兰所面临的问题及其对市场的影响远小于希腊债务危机，且欧盟以及市场对此均有所预期和准备，相应的救助机制已经建立。因此，此次爱尔兰危机的影响可能不会持续太久，一旦爱尔兰危机得到缓解，美元可能继续维持弱势。

　　从基本面来看，2011年经济见底回升的概率较大，企业盈利有望维持20%左右的增速，在目前估值水平下，市场重心有望继续抬升。爱尔兰危机、国内的抗通胀并不能改变中国经济见底回升的基本形势，央行的种种举措也不能在短期内对冲业已充沛的流动性，因此，我们完全可以乐观看待中国股市，并对2011年的市场充满信心。

　　不过，短期来看市场做多的心态依旧脆弱，尤其是在得不到场外资金的认同时，多头的形成还将假以时日，因此市场仍将维持盘整的态势。市场在2600点附近时，对基本面、政策面和资金面的预期比较稳定；考虑到近期基本面的好转、国际流动性充裕等利好因素，沪指底部区域应该有所抬升。从技术指标上来看，沪指从2600点到3186点的涨幅已经在5个交易日跌去了近一半，两市均跌穿年线的技术支撑，有望在年线附近(2859点)企稳。

　　市场震荡盘整往往会导致行业频繁切换、主题投资盛行，因此在投资策略上，我们维持前期“整体保持周期品种和防御品种均衡配置”的思路：强周期性板块中持续看好煤炭，防御板块中关注食品饮料、商贸、医药，主题投资方面则一如既往地紧盯节能环保、新一代信息技术、高端装备制造业和新能源等。

　　弱势反弹迎期指交割

　　金百灵投资秦洪

　　昨日A股市场出现了高开后震荡探底随之回稳的走势，午市后一度在银行股、资源股回升的牵引下而有进一步拓展反弹空间的趋势。但可惜的是，尾盘抛压渐增，上证指数冲高受阻，那么如何看待这一走势？

　　多头展开自救

　　多头在近期持续急跌后有着较为强烈的自救冲动，而且目前市场氛围也有利于多头的自救：

　　一是美元反弹受阻，国际大宗商品价格出现了反弹的趋势，从而使得本周四，沪深两市的资源股，尤其是黄金股出现了大幅反弹的走势，引导大盘出现了企稳回升的趋势。

　　二是对A股市场有一定利空信息的相关政策陆续兑现，比如物价调控等信息，这对于多头来说，颇有利空出尽是利好的冲动。故昨日有多头展开“自救行动”。

　　与此同时，多头在自救过程中，布局也相对合理：一是挑选那些舆论氛围较为乐观的品种，比如说媒体关于巴菲特购买银行股的信息刺激了中信银行等银行股的反弹，再比如国际大宗商品价格的反弹为资源股的大幅走高提供了较佳的氛围；二是挑选那些产业热点的品种。

　　难掩两大隐忧

　　不过，昨日盘面走势仍难掩两大隐忧：

　　一是成交量突然大幅萎缩。昨日沪市的量能仅仅只有1308亿元。而量能的萎缩，直接说明了市场跟风买盘激情不再。更有分析人士指出，这也意味着A股市场的流动性已开始迅速降低，故昨日只是一个弱势小反弹行情而已。

　　二是个股行情迅速降温，赚钱的示范效应已不明显：一方面体现在昨日沪深两市涨停个股迅速缩水；另一方面则体现在近期持续涨停的个股明显减少，因资产重组而持续涨停的晶源电子在昨日也激情不再，出现在跌幅榜前列，这其实说明了当前A股市场的赚钱效应降温。

　　关注产业热点

　　目前来看，大盘难以迅速持续回升，故对A股市场短线走势不宜过分乐观。而昨日晚间各大媒体相继报道“多部委联合出手打击内幕交易”的信息，加之今日又将是期指合约的交割日，既如此，在操作中，仍需谨慎，不宜盲目追涨。

　　不过，对于当前产业热点的个股仍可积极跟踪，比如可关注涉及触摸屏行业的长信科技、超声电子、莱宝高科。另外，对水泥相关产品价格上涨的塔牌集团、江西水泥等个股也可跟踪。

　　区间整理仍是近期主基调

　　市场连续下挫之后，近两个交易日出现明显跌势趋缓、量能萎缩的局面。我们认为，近一阶段，市场因外围经济局势微变，国内货币政策紧缩双重作用影响，短时期内由资源股引发快速急调态势，指数调整幅度达到10%的下挫空间，使得短期做空风险得以释放，来自技术层面的修复要求随着指数回稳有所加大，但是近一阶段市场还难以摆脱寻求价值中枢的区域整理形态。

　　一方面，政府使用行政干预来抑制价格上涨，而货币政策的收紧趋势会直接抑制市场技术修复的反弹高度。另一方面，资源股的调整压力既来自于大宗商品价格的波动影响，又来自自身高估值溢价修复的要求。短期板块内分化调整仍会延续，市场热点在急跌之后还难以快速形成趋势性特征，这些都需要必要的时间周期来完成。

　　明春展开大升浪 战略建仓良机出现

　　起自2010年11月11日的见顶调整，与时间周期有着密切的关系。一个升浪往往在运行87—90个交易日的时候，价格就会进入转折期。10多年来，中国股市的中级乃至大型顶部和底部，都符合这一时价金窗法则。这一法则，对个股和大盘均适用。

　　以上证指数为例，1996年12月25日，中国股市大跌后在这天的855点见底，展开了新的升浪，此升浪运行了86天在1997年5月12日1510点见顶。又如2007年6月5日，指数在“5·30”利空影响下跌至3404点见底，展开新的升浪，此升浪运行了91天，在6124点见顶。再如，2009年9月1日，指数在2639点止跌回升，此升浪在运行88天后，在2010年1月11日出现次高点3306点，随后大幅下跌。

　　从2010年7月2日底部2319点展开的升浪，至11月11日创出了这个区域的新高3186点。时间刚好是87个交易日。同时，指数上涨了37%，接近38%的黄金分割比率，在时间周期和价格拐点的双重作用下，指数出现了合理的调整。

　　尤其值得重视的是，深综指从2008年11月4日大底部452点涨至2010年11月11日1412点，反弹幅度已经达到了2008年熊市跌幅83.1%的费波纳兹数字比率。这是极为重要的价格拐点。另外，深综指的市盈率今年11月11日时高达61倍，这是容易发生大幅调整的重要阻力。任何国家的股市指数，处于这样高估值区域都会对经济造成重大干扰。

　　经过近一个星期的调整，股指期货标的指数沪深300指数在11月17日上午最低探至2844点，这个位置在形态上属于7月2日升浪的第四浪底部，以及对应于2010年2月3日底部的右肩。笔者认为，沪深300指数将反复回升至3500点附近，然后再度调整至目前位置略高的点位，形成一个复合头肩底形态。随后，在2011年春天再展开大型升浪，目标为头肩底的量度幅度，即4652点，对应上证指数约为4053点附近。由此来看，目前无疑是对价值低估板块进行战略建仓的良机。

　　齐鲁证券：政策紧缩预期不减 未来三月需谨慎

　　近期市场剧烈震荡，齐鲁证券首席策略分析师张治认为，出于高通胀水平及由此引发的政策紧缩预期，起码在未来三个月应该谨慎。张治建议当前投资者进行仓位调整，买入长期债券。

　　张治指出，短期内最大的问题是高通胀。到目前为止，通胀水平还没有明显下降，10月份的实际CPI可能比数据更高一些，目前推动物价上涨的理由较复杂，包括成本和预期等因素。张治对中国证券报记者表示，明年通胀应维持前高后低，至少在三个月内高通胀依然是制约股市发展的重要因素。

　　张治认为，高通胀必然引发政策紧缩预期，短期来看，市场拆借利率明显上升，而从去年七八月份开始到现在，每一次拆借率上升都会使市场剧烈波动，在高通胀情况下，这可能就是政策逐渐紧缩的信号。“如果未来两到三个月信贷突然收缩，对市场冲击会比较大。这虽然是最坏的情况，但却也是管理通胀最有效的方式。”张治说。

　　齐鲁证券认为，明年投资支出将重新成为主角，而消费则难以保持继续高增长，从长期来看，新兴产业尤其是重工前景较好。在消费方面，一方面刺激政策难以持续，前期高消费也透支了未来的增长潜力，尤其是电视机和汽车两个板块，齐鲁证券认为后市可能难有起色。

　　加息窗口？专家称时机成熟时间难料

　　伴随近期CPI持续走高，M2持续增速、央行上调存款准备金率及韩国央行加息的影响，市场对加息的预期越来越高。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为再次加息的时机已经成熟。渣打银行环球市场部经济师李炜也向《每日经济新闻》记者表示"年底加息是肯定的"，不过加息时间窗口一般是CPI发布前后，此前有消息称本周五是一个加息时间窗口。

　　加息时间难以确定

　　有消息称，在未来价格上行压力不减的情况下，本周即将于11月19日迎来一个加息敏感窗。通胀压力令加息预期持续存在，市场资金观望情绪升温。

　　上述加息时间的确定主要是认为以往央行多选择在20日左右或周五加息，加之最新经济数据对通胀预期的提高及不久前澳大利亚、印度央行和16日韩国央行加息的综合影响。另外，16日为央行年内第四次上调存款准备金率的缴款日，这对加息预期也产生一定影响。

　　然而，通过对以往数据的分析和整理，央行加息几乎次次都出人意料，以上次加息为例，央行在10月19日一片"风平浪静"中突然宣布一年期存款基准利率上调0.25个百分点。刺破所有之前一直认为年内不加息的论调。

　　渣打银行环球市场部李炜对《每日经济新闻》记者表示："我们认为年底加息是肯定的，但是具体时间窗口还很难说。从一般规律来看，往往是加息和CPI的增幅由很大关系。以2006到2007年为例，当CPI超3%时，每两个月加息一次；超4%一般会一个月加息一次。但是，央行加息往往没有规律可循。

　　另外，也有观点认为由于每个季度末月的20日为银行结息日，央行在20日左右加息便于银行计算利息。周五加息则便于商业银行做出调整。

　　对此，李炜认为加息更可能发生在每一轮经济数据发布的前后，这样便于及时体现出央行对经济调整的姿态，而加息的幅度一般保持与原有幅度一致，为25个基点。

　　加息时机成熟

　　韩国中央银行11月16日宣布将基准的"七天回购利率"上调0.25个百分点至2.5%，以遏制通货膨胀。这是今年以来韩国央行第二次上调基准利率。之前，印度央行就曾宣布将基准利率上调25基点，至6.25%。同日，已按兵不动五个月之久的澳大利亚央行也宣布将基准利率上调25基点，至4.75%。上述举措，令市场担心各国会纷纷掀起加息潮。

　　从10月经济数据来看，广义货币(M2)余额69.98万亿元,同比增长19.3%，狭义货币(M1)余额25.33万亿元,同比增长22.1%。本外币贷款增加6228亿元，同比多增2589亿元。CPI同比上涨4.4%，创两年来新高；环比上涨0.8%。

　　除国内通胀压力剧增外，国际环境的变化也从外界增加了央行加息的压力。近期结束的G20峰会对汇率问题没有达成实质性结果，人民币汇率升值压力依旧存在；美国第二轮量化宽松和爱尔兰主权债危机的影响也间接影响到中国宏观经济。

　　"国内通胀压力的聚集和市场流动性的增高是央行加息的主要动力。但是加息的幅度会依旧保持25个基点。我们预期在没有加息的情况下，明年CPI可能会触及7%的高位。"李炜对记者如上说到。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委对《每日经济新闻》记者表示："再次加息的时机已经成熟。目前物价的上涨已经影响到了老百姓不能很好地生活，这也是为什么会出现囤积的原因。"

　　另外，有媒体报道，计划中的2011年的信贷规模要比2010年缩水1万亿元到2万亿元。这一消息尚未得到证实，但分析人士认为，明年信贷规模收紧是不争的事实。

　　楼市面临考验

　　数据显示，存款准备金率的上调将冻结3500亿资金并且影响货币乘数。而且近期连续密集的调控政策直逼房地产市场。近日又传出"四大银行年底前停止对地产开发商放贷"的传闻，尽管最后得到否认，但是，由此可以看出贷款的紧张程度和房地产面临的资金"寒冬"。

　　根据某媒体问卷调查显示，84.68％的人认为CPI高涨会促使"二次加息"近期出台；75.68％的人认为明年等政策完全明朗化了，再出手买房。

　　过去的一个月，央行两次调高了存款准备金率，一次加息，货币政策似乎开始步入紧缩通道。同时，对购房贷款严管，二套五成、三套禁贷也客观上将开发商资金回流渠道越卡越小。多重调控压力下，传统的融资渠道几近关闭，房地产开发商现金回笼压力与日俱增。如果在明年上半年，调控政策高压态势不变，甚至继续趋紧，开发商资金压力将会集中显现。

　　但是，有专家表示，一次小幅度的加息，短期虽然会令市场继续平淡，但是稍后却可能会让刚性需求重新释放。

　　另据消息，昨日北京某银行已经完全停止了二套房的贷款，这似乎又在昭示着房地产行业在这个冬天将会"凄冷无比"。

　　苹果热销引爆触摸屏行情 券商看好电容式触摸屏供应商

　　⊙记者 时娜 ○编辑 朱绍勇

　　苹果iPad和iPhone的热销引爆全球触摸屏产业，A股市场上触摸屏概念板块近期持续走强，昨日，超声电子、长信科技等相关概念股再封涨停。券商研报认为，随着下游需求的火爆增长和应用领域逐渐拓宽，触摸屏行业即将迎来一个持续高景气的时代，电容式触摸屏提供商将成为主要受益者。

　　触摸屏行业进入景气周期

　　苹果公司三季报显示，今年第三季度，苹果纯利为3亿美元，比去年同期大增70%，而单是iPhone就售出1410万部，大幅增长91%。进入第四季度，iPhone及ipad更一直处于供不应求的状态。而据市场研究公司Gartner指出，今年全球触摸屏移动设备销售量将超过3.62亿部，同比增长96.8%，其中仅平板电脑销售就将达到195万台。预计到2011年全球平板电脑销量会达到5400万台，到2014年将达到2.08亿台；触摸屏智能手机盗2012年销量将达到约4亿部，占智能手机比重约为82%。

　　民生证券指出，触摸屏产业已进入景气周期，随着新型电子产品的升级和替换需求激增，以电容屏、中大尺寸为发展趋势的触摸屏技术将引起新一轮的产业发展高潮。预计触摸屏市场将以每年超过18%的增速快速成长。

　　中信证券认为，未来随着智能手机和平板电脑的普及，触摸屏渗透率也将迅速提升，尤其以投射电容式触摸屏最具市场前景。中投证券指出，随着下游需求的火爆增长和应用领域逐渐拓宽，电容式触摸屏行业即将迎来一个波澜壮阔的时代。

　　电容式触摸屏提供商受益

　　触摸屏可分为红外线式、电阻式、表面声波式和电容式四种，从细分行业来看，电阻式触摸屏最为常见，电容式触摸屏则因苹果公司的iPhone大获成功市场份额急剧提升。券商研报普遍预计，未来电容式触摸屏将获得主要的市场份额，电容式触摸屏提供商将成为主要受益者。

　　民生证券指出，5寸以下电容式触摸屏将成为未来触摸屏市场的最大应用，5-10英寸触摸屏对平板电脑、电子阅读器的渗透，将为触摸屏市场的发展带动新一波的增长动力。当前触摸屏产业在电子设备的渗透率还处于20-30%左右，从产业生命周期上来看，尚处于“增长繁荣期I”。预计电容式触摸屏将获得主要的市场份额，年增速将超过30%。根据技术生命周期对行业指数的影响，该机构判断触摸屏行业进入“增长繁荣期II”将会有高的发展空间，电容式触摸屏提供商将主要受益，极具投资价值。

　　招商证券也认为，电容式触摸屏在未来一年将处于持续高景气状态。在A股市场上，明确在电容式触摸屏产业链里的只有莱宝高科和南玻A 两家。此外，还有超声电子、欧菲光、长信科技等公司已经明确公告已经或将进入电容式触摸屏领域，从宇顺电子的网站和招聘信息来看，它也在做电容式触摸屏模组。该机构认为相对比较确定的是超声电子，已经能够量产电容式触摸屏，其他厂商量产进程目前还很难确定，但短期能够分享触摸屏概念带来的投资机会。

　　中信证券认为触摸屏导电玻璃和模组供应商商机巨大，其中最看好长信科技。该机构指出，长信科技电容式触摸屏设备预计明年4月到位，下半年有望量产，预计相关产品将在明年下半年开始贡献显著业绩，预计2012年成为公司最重要的成长动力。长城证券则认为，平板电脑市场的爆发，有望推动整个电子产业新一波成长，初期苹果公司供应链相关企业将受益较大。

　　政策频出+巨头加码 通信行业驶入快车道

　　⊙见习记者 施浩 ○编辑 全泽源

　　上半年，政府频频出台行业发展政策，下半年，几大运营商巨头加码光通信建设。加之今年底或明年初国家有望出台下一代通信网络的具体规划，中国光通信行业显然已驶入快车道。

　　据悉，中国联通2010年PON（无光源网络）设备集采招标已于近日完成，此次联通PON采购总量达到1500万线，较最初计划的1300万线有所增加。集采总端口数中，窄带语音端口占三分之一，而宽带端口占三分之二，达到1000万线。与2009年相比，本次集采加大了FTTH（光纤到户）建设的比重，彰显了联通加快光纤接入网建设，推进带宽提速的决心。

　　事实上，不仅是联通，随着3G网络的大规模建设、IPv6的试用和建设、“光进铜退”战略进一步实施，中国移动、中国电信等国内运营商对光通信相关设备的需求进一步高涨，光通信行业在未来的2-3年内有望迎来黄金发展时期。

　　根据中信建投的测算，按照现在宽带接入用户总数每年22%的稳定增长速率，并预期2013年底我国光纤用户占宽带用户50%的渗透率，预计2010-2013这4年间FTTH（光纤到户）和FTTB（光纤到楼）用户复合增长率将达到55.4%。可见未来FTTx（包括FTTH和FTTB）建设规模空间之大。

　　而国家政策的大力支持无疑是这些需求背后最强劲的推手，早在今年4月，七部委联合发布《关于推进光纤宽带网络建设的意见》明确提出，到2011年，我国光纤宽带端口超过8000万；3年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元，新增宽带用户超过5000万。在10月份公布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中，更是提出加快建设宽带、泛在、融合、安全的信息网络基础设施。业内专家预计，今年底或明年初国家有望出台下一代通信网络的具体规划，投资规模甚至可能“超出预期”。

　　政策支持为运营商加快投资增添了几分“底气”，虽然在年初公布的投资计划中，各运营商投资进度整体放缓两成左右，但光通信成为投资的重点；在运营商年中业绩说明会上，光通信再次成为投资的重点。根据英大证券的报告，中国电信将对2010年投资追加50亿元，对2011年投资追加100亿元，全部用于光通信建设。中国联通同样投入力度较大，中国移动则在加速建设宽带接入网以弥补其固网资源的短板。

　　目前国内的光通信建设主要基于PON技术，即一点到多点结构的无光源网络，由于PON具有带宽大、安装和运维费用较低等特点，被业界认为是接入网未来发展的主流技术。

　　据分析人士测算，按接入端以每户1000元计，2010-2012三年间单光纤接入的市场规模将有望超过1500亿元。除此以外，现有承载网的升级、广播电视网络的双向改造，以及下一代互联网和物联网拉动的骨干网升级，都将为光通信行业在中长期的发展提供更加广阔的空间。

　　从细分市场来看，行业中长期的整体景气将集中利好光网络系统设备商（如中兴通讯和烽火通信）、光纤光缆制造商（如中天科技）和辅助设备提供商（如日海通讯）。