政策解读：准备金率，为何一月两调？

　　●一个月两次上调，自1985年以来尚属首次

　　●可冻结流动性3000多亿元

　　●金融机构的存款准备金率达到18%的历史高位

　　11月19日晚间，央行宣布，从11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第五次全面提高存款准备金率，此时距上次宣布上调存款准备金率仅9天。

　　“短短一个月内两次上调准备金率，这样的上调频率自1985年法定存款准备金率统一以来尚属首次。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰说。

　　意在加大流动性管理力度，减轻通胀压力

　　近期，通胀阴影悄然袭来。10月份CPI超预期上涨4.4%，创下两年来的新高。

　　“当前物价上涨的重要原因之一就是流动性过多”，丁志杰分析，近两年银行信贷投放较多，加之中国由于经济增长较快、人民币升值，吸引了逐利资本的持续流入，这样一来，整个社会的流动性十分充裕。美国实行新一轮量化宽松货币政策，诱发国内通胀预期进一步抬头，使本已过多的流动性迅速转化为现实的支付能力和购买力。

　　“一个典型的现象就是货币流通速度正在加快。时下，存款出现活期化现象，储蓄也在流出银行体系，10月份住户存款减少了7003亿元”，丁志杰说，“而这使通胀压力明显加大”。

　　据估算，此次存款准备金率上调0.5个百分点后，央行可一次性冻结银行体系流动性3000多亿元，算上上次准备金率调整，共冻结流动性6000多亿元。专家认为，一月两调准备金率，意在加大流动性管理力度，减少银行可贷资金、适度调控货币信贷投放，从而有利于减轻通胀压力。

　　央行调控可能以数量型工具为主，但也不能排除未来加息的可能性

　　这一次，为何选择上调存款准备金率而不是许多人预期的加息？

　　中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇认为，动用存款准备金率工具能“立竿见影”地回收过多的流动性，而加息虽然也能抑制通胀，但在人民币升值的背景下，加息可能会增加套利空间，从而加大“热钱”流入的压力。

　　“近期沪深股市连续下跌。我个人认为，也可能考虑到宏观调控政策对股市的影响，使管理层选择了存款准备金率工具。”丁志杰坦言。

　　“这次上调存款准备金率，表明央行的金融调控可能以数量型工具为主，但也不能因此而排除未来加息的可能性”，郭田勇说，“因为负利率的长期存在，会带来储蓄搬家等后果，将加大通胀压力和资产泡沫风险”。

　　此次上调后，金融机构的存款准备金率已突破17.5%的历史纪录，达到18%的历史高位。如果算上差别化上调存款准备金率，一些大型金融机构的准备金率已高达18.5%至19%。准备金率这么高，会不会影响商业银行的利润？

　　“准备金率提高后，银行可贷资金虽然少了，但由于流动性收紧，贷款利率上浮幅度和范围将扩大，从而扩大存贷款利差，使银行能‘以价补量’，对冲准备金率上调对利润的不利影响，因此对商业银行经营的影响不大。”丁志杰说。

　　对股市的冲击不会像上次那样猛烈，更多体现在心理层面上

　　央行上次提高准备金率的第二天，出于对物价走高及货币政策未来走向的担忧，沪深股市冲高回落，并在此后几个交易日内持续下挫，市场对政策收缩已提前作出反应。有市场人士认为，此次准备金率上调并没有超出市场预期，尽管可能对市场产生负面影响，但冲击力不会像上次那样猛烈。

　　在我国金融体系内，股市流动性与银行流动性分属不同领域，股市流动性以客户保证金为主，其变动与投资者对市场走势的预期有关，不会直接受到准备金率调整的影响。因此，此次准备金率上调对股市的影响更多地体现在心理层面上。

　　不过，业内人士也认为，应关注紧缩政策连续出台的累积效应。从近一个多月的情况看，先是差别化地提高了6家银行的准备金率，接着又上调存贷款利率0.25个百分点，此后又两次全面提高准备金率。如果未来紧缩政策继续保持这种趋向，可能会在某一时点产生明显效应，从而影响到股市的资金供给。