货币政策走向牵动A股 市场将重新寻求平衡

短期已现止跌企稳迹象

　　银河证券 易小斌

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2750—3000点

　　下周热点 消费、新兴产业

　　下周焦点 货币政策

　　受货币流动性过剩与市场预期的紧缩政策影响，本周大盘承接上周的调整态势，作为市场先行指标的深证成指强势回补前期缺口，并一举击穿年线。经过短期连续暴跌，空方动力得到宣泄，股指后市继续大跌的可能性不大。在加息“靴子”未落地之前，大盘短期将在中期均线附近反复震荡。

　　整体上看，虽然目前国内经济形势总体向好，已基本摆脱国际金融危机的影响，但随着物价水平的节节走高，未来价格上行的压力已引起普遍关注。11月16日，存款准备金率上调冻结银行资金约3504亿。在11月16日的“中国全球债务资本市场研讨会”上，央行行长周小川明确表示“目前国内价格上行的压力需要引起各方面的关注”，这次是周小川三个月内第五次阐释货币政策新动向。我们认为，管理层正在向市场释放可能转变现行货币政策的信号。面对严峻的通胀形势，国务院于11月17日召开国务院常务会议，研究部署稳定消费价格总水平，果断采取措施稳定物价，对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预。种种迹象表明，在当前物价上涨形势严峻的情况下，防通胀正在成为管理层的首要任务，货币政策趋紧力度可能将加大，未来宏观货币政策及调控力度将对后市行情发展产生重要影响。

　　从板块来看，新兴产业与内需消费政策扶持力度不减，人民币中长期被动升值的趋势暂不会改变，至少在大盘稳定后结构性行情仍值得期待，可逢低关注消费、新兴产业、资产重组板块的年底效应。

　　市场将重新寻求平衡

　　光大证券曾宪钊

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2680—3000点

　　下周热点 重组、消费

　　下周焦点 美元指数

　　本周市场继续大幅回落，K线图上创下自7月份以来的最大周阴线。通胀压力带来的货币政策收缩预期、美元指数的反弹、题材股高估值的回归是造成本轮调整的主因，有色、煤炭、稀土等前期炒作过高的热门股出现回落。

　　从公布的数据来看，1-10月国有企业累计实现营业总收入245678.6亿元，同比增长33.9%，10月比9月环比下降3.7%。1-10月国有企业累计实现利润16263.4亿元，同比增长44.8%，10月比9月环比增长0.4%。在全流通后，国有企业出现单月环比营业收入与利润数据的负相关性，资源品价格上行、央企整合加强、股权激励激发的利润释放是其主要原因，在企业利润整体保持稳定的情况下，流动性和估值比较仍是决定未来股指变化的主要因素。

　　我们注意到，在全球货币泛溢预期暂时平稳之后，美国依然面临经济复苏的难题，11月17日公布的最新美国房屋开工环比下降11.7%，建筑许可环比仅增长0.5%，11月17日公布的10月美国CPI同比增幅仅为1.2%，核心CPI同比增幅仅为0.6%。美国未来延续QE2的可能性仍然较大。

　　在人民币升值压力倍增的情况下，欧美经济的疲弱已使未来我国经济发展再难像2002-2007年一样依靠出口。从五中全会的定调中看，我国走出去的战略将在“十二五”中逐步明确，刺激内需、加快人民币国际化符合国内经济调结构需要。

　　目前估值情况明显好于年初，考虑到十年期国债利率已上升至3.9%，A股市场整体回报率在5.06%，风险补偿不足，股指仍有适当向下寻求技术位支撑来消化货币政策收紧的需要，深成指可能回补前期跳空缺口。市场将由国际货币泛溢的博弈逐步转向对防通胀格局下企业增长速度的确定性上来。

　　总体来看，成交量的快速萎缩显示前期炒作的热钱快速降温，由于美元暂难走出持续强势特征，在市场重新寻求平衡点后，重组、内需消费增长受益等阶段结构性机会仍值得关注。

　　短线市场将偏向防御

　　太平洋证券 周雨

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2800—3000点

　　下周热点 通胀概念股

　　下周焦点 成交量、热点配合

　　本周沪深两市继续快速下跌，成交量较上周缩小近两成。周五市场呈现探底回升"V"型反弹走势，新兴产业和消费热点概念股再次活跃，预示当前热钱流向有转换的迹象。

　　我们认为，在市场趋势没有转向之前，出现快速下跌并不可怕，关键因素是支持行情上行的基本面因素是否发生改变。从目前的情况来看，加息已在市场意料之中，待靴子落地之后反而能舒缓市场压力。

　　从市场表现来看，本周煤炭、有色、钢铁等周期性品种大幅下跌，对指数形成巨大拖累。我们认为，在周期性股企稳反弹之前，市场尚缺乏反弹的动力，短期市场将偏向防御。在抑制通胀加剧和货币政策转向的情况下，投资者心理预期的改变成为困扰本周大盘的重要因素。调整的最大原因来自于通胀压力加大后市场对于政策的恐慌，建议投资者密切关注周末消息面变化。

　　技术上看，目前大盘月线仍处于多头排列中，但周线、日线和小时线的空头排列明显，预计下周大盘仍有个修复均线的过程，需密切关注大盘在年线附近的表现。

　　年线附近将出现震荡

　　国开证券 邢振宁

　　下周趋势 看多

　　中期趋势 看平

　　下周区间 2850—3000点

　　下周热点 新兴产业、年报预增

　　下周焦点 成交量

　　从市场表现来看，经过放量急跌后，大盘年线附近的支撑初步达成共识，但市场整体做多人气尚处于恢复过程中。

　　11月18日，中国改革基金会国民经济研究所所长樊纲在第八届上海理财博览会高层论坛上预测，今年中国GDP增长可达10%以上。他还指出，当前的通胀是输入性通胀，因此我国不会出现高额通货膨胀。从市场普遍担心的年内二次加息问题来看，市场预期有所降低。央行本周净投放740亿元，是4周以来首次注入流动性。有央行官员表示，货币政策不会急转向，年内将维持稳健。

　　从本周热点来看，权重股表现依然低迷，但题材股行情依然活跃。以中小盘股为代表的通信、电子等十二五规划题材炒作仍是投资主线。此外，重组与年报预增概念也是资金关注的对象。总体来看，消息面的回暖使得市场信心有所恢复，但整体性恢复需要过程，大盘后市有望在年线附近展开震荡走势。在操作上，可以围绕十二五规划、年报预增为投资主线，把握题材股的结构性机会。

　　资金将回流大消费与新兴产业

　　财通证券 陈健

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2750－2980点

　　下周热点 新兴产业、大消费

　　下周焦点 经济工作会议

　　在上周五长阴之后，本周大盘继续暴挫，失守30日和250日均线，暂受60日均线支撑，由于沪指已有效击破前期三千点震荡平台的下沿2931低点，前期三千点震荡平台区域将成为上档强压力区域。由于短期跌幅较大，使后续进一步的抛压较快减轻，短期存在超跌反弹的可能。

　　当前的通胀问题使政府打击通胀和通胀预期的决心趋于明确。国务院常务会议提出必要时对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预措施，显示出在“保增长、防通胀、调结构”中，“防通胀”已是头等大事。由于用行政性的手段进行调控往往不能根本性治理通胀问题，不排除信贷和货币紧缩的政策将加以配合使用。目前来看，中央经济工作会议之前市场对流动性紧缩的预期难有彻底扭转，房价和物价的双重调控已成为打击股市的系统性风险。在这种预期之下，市场将承担持续的压力。

　　从政策预期来看，明年货币政策可能从“适度宽松”改为“稳健”，年内加息与否关键在于11月CPI数据。通胀是一柄双刃剑，在数据温和时，市场将会炒作通胀受益行情，一旦通胀为恶性时，政府进行流动性紧缩后，则成为市场中长期的风险因素。因此，在“增长降低、通胀抬头、政策收紧”的大背景下，行情整体趋势向弱是个大趋势。

　　当然，短期而言，即使货币政策酝酿转向，老百姓抗通胀的投资需求汹涌不可阻挡，相对高企的通胀和极低的固定收益投资回报率和房屋租金率，股票的相对价值优势依然存在，因此能封杀股价大幅下跌的风险。

　　目前来看，10月11日2747-2755点持续缺口，将是多头最后也是最强的防御线，而2319点与2573点形成的原始上升趋势线目前也在2750点附近。一旦大盘击破60日均线，将在2755点之上构筑空头陷阱，并展开大级别反弹。

　　在大盘调整过程中，市场资金将会回归小盘股、新兴产业、大消费行业股的趋向，毕竟这些行业代表着未来的预期。从配置上来说，应减仓前期由于流动性推动的强周期品种，可战略性建仓消费类行业和新兴产业。

　　反弹目标位剑指3000点

　　申银万国 钱启敏

　　本周沪深股市先抑后扬，沪深股指分别在60日均线及年线获得支撑，周五温和放量反弹。从目前看，大盘探底基本成功，短线超跌反弹，震荡向上，目标位在3000点一线。

　　本轮下跌迅猛，虽有获利回吐、震荡洗盘的因素，但市场对于管理层货币政策紧缩所产生的顾虑也是一大因素。但是，由于目前央行基础货币投放量大，房地产调控收紧后房地产炒作资金外流，加上海外热钱大量涌入，资金流动性宽裕的基本格局不会改变，这是支撑本轮上涨行情的根本因素。在大盘出现回调甚至是过度反应之后，仍将支持行情重回上升通道。

　　随着指数的快速回落。做空能量也在同步递减，本周四沪深两市只有成交2380亿元，比近期最大成交量减少一半以上，底部量的出现，说明短线调整基本到位。同时从60分钟分时指标看，到周五收盘，MACD指标低位金叉，而KDJ指标低位钝化后发散向上，均有短线反弹的要求。

　　展望后市，沪深股市有望继续超跌反弹，向3000点一线靠近。考虑到3000点整数关存在阻力，加之信心恢复需要一定时间，因此大盘最终维持在3000点下方整固的可能性最大。投资者在操作上仍可持股为主，等待转机。

　　下周趋势 看多

　　中期趋势 看多

　　下周区间 2810—3000点

　　下周热点 题材股

　　下周焦点 热点能否延续

　　高估政策紧缩风险并不可取

　　日信证券 徐海洋

　　本周市场继续惯性下跌，对通胀高企后的政策紧缩忧虑成为市场下跌主要推手。在经济转型背景下，我们认为全面货币紧缩可能性相对较小，不应高估政策风险。周五市场探底回升表明，短期市场继续做空动力有限，指数可能重新震荡走高，挑战3000点大关，而市场中期运行趋势则需等待政策信息的进一步明朗。

　　本周外围市场压力减小，对政策调控的担忧成为市场调整的主要理由。数据显示，国内经济环比回升势头出现，但通胀压力更为明显，在刚性成本提升和翘尾因素的共同作用下，2011年一季度之前，通胀形势将进一步恶化，CPI有望再创新高。同时，房产价格继续上涨，调控政策加码收缩的预期成为市场主要担忧。

　　我们认为，高估政策紧缩风险并不可取。目前国内经济数据虽有起色，但复苏的可持续性仍有分歧。10月工业生产、发电量同比数据如期继续回落，这主要与节能减排拉闸限电有关。从三大需求角度看，消费稳健增长，主要看点在于投资同比增速小幅提升和外贸数据的好转，这被许多市场研究机构视为继PMI回升向上后，基本面持续复苏的信号。

　　不过，复苏的持续性其实也存在一定争议。投资数据提升主要来源于保障性住房加速开工的贡献，市场自主性投资贡献有限。外贸净出口对总需求的贡献有较强的季节性特征，可持续性有待进一步观察。在经济转型、本币升值下，实体经济能否经受信贷货币政策的全面紧缩值得怀疑，这也必然是决策者需要权衡的重要依据。在增长和通胀矛盾针锋相对的情况下，通过部分行政化手段缓解市场通胀预期，应当是成本较低的可行之策，其对市场的伤害作用也相对更小。

　　从市场层面来看，美元走强带动的商品期货市场大幅调整，也使我国通胀预期有所弱化。同时，目前国外流动性扩张、国内流动性整体充裕及结构性转移的趋势没有明显转变，股票市场不存在深幅调整的空间。建议继续关注有定价能力、受益通胀的食品、医药公司，以及节能环保、高端装备制造、生物、新材料等战略性新兴产业公司。

　　下周趋势 看多

　　中期趋势 看平

　　下周区间 2850—3000点

　　下周热点 电子信息、高送转

　　下周焦点 热点延续

　　短期将以震荡为主

　　华泰证券张力

　　由于市场担心周末央行加息，本周权重股表现较弱，其中有色金属、煤炭两大资源性板块表现反复。在市场下探到60日均线后，以银行为首的权重板块全线反攻，将指数快速拉高。市场K线上收出长下影线，显示短线市场探底，后市将继续反弹。

　　从走势来看，我们认为市场近期调整是比较常见的牛市“多杀多”行情，来源于前期过分乐观的市场预期，在石化双雄快速拉升情况下投资者和机构出现恐慌，市场调整中竞相杀低，造成急跌、大跌的走势。这种情况在过去的牛市中并不鲜见。11月11日以来的下跌中，杀跌板块主要集中在前期热炒的通胀概念。在通胀压力继续走强的背景下，这种选择显然有所背离，更证明市场震荡洗盘的可能性。在短线走势中，我们非常关注60日均线的支撑，该线代表两个月以来的移动平均成本，也正是本轮行情的平均成本线。如果跌破60日均线，前期牛市的成果基本消失，对比前期超高的交易量，将形成巨量的套牢盘，市场做多人气将出现明显涣散。

　　在牛市行情中，快跌并不可怕，只要推动行情的基本因素没有发生根本性的改变。我们认为，推动市场发展的因素包括美元贬值、人民币升值以及政策因素和经济好转。美元贬值带动商品价格重估，人民币升值带来热钱和人民币资产升值。两者叠加带来流动性增加。从基本面来看，调整的最大原因在于通胀压力加大后市对于政策的恐慌。我们认为加息将是意料之中的事件，越早加息能够越早舒缓市场压力。同时，我们认为，不太可能出现一次大幅加息。因此，市场向上的基本面因素并没有发生改变。

　　短线来看，由于政策不确定性，市场将以震荡为主。待政策明朗后，尤其是加息之后，市场仍将重新步入震荡上升通道。

　　下周展望 看多

　　中线展望 看空

　　下周区间 2800—2980点

　　下周热点 蓝筹、新能源

　　下周焦点 是否加息

　　货币政策走向牵动A股

　　华安证券研究中心

　　本周延续了上周五的调整，周三下探至2824点，周四略有反弹，周五股指在创下本轮调整的最低点2806点之后出现反弹，当日留下73点的长下影，全周跌幅为3.24%。

　　消息面上，央行行长周小川周二表示，我国经济正朝着宏观调控预期的方向发展，但价格上行压力需要引起各方面关注。央行将着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，加强流动性管理，保持货币信贷的适度增长。“有效性”的表述，使市场对加息的猜测和担心有所增加。

　　技术面上，本轮调整在四个交易日内，3000点、2900点及250日线这三个重要关口，似乎没有丝毫的防御力量。只在本周的后两个交易日出现反弹，周五以长下影的单日K线收于年线附近。

　　我们认为，周五市场的“蹦极”，虽然预示着短期内的调整即将止步，但急速的股指拉升似乎还不具备条件。本周后半周的市场回抽，是在前期市场大幅下挫的情况下产生，取决于市场的内部动力，特别是周四的低量反弹，让我们对后市的反弹力度存在一丝担忧。周五的交易量是在分歧中产生，并未形成共识。我们认为，下周将会在震荡中反弹，在反弹中凝聚人气。下周货币政策的走向成为有力的外部决定因素，市场将会在担心和预期中等待政策调控“靴子”落地。同时，下周汇率走势和主要经济体的货币政策，将间接影响到A股市场，是不可忽略的重要因素。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2800—3000点

　　下周热点 有色、资源和小盘股

　　下周焦点 货币政策

　　反弹空间或有限

　　西南证券张刚

　　本周大盘延续上周暴跌走势，失守年线，此后由于市场做空动能逐渐枯竭，在触及60日均线之后，出现反弹，重新回升至2888点附近的年线位置。大盘在下探过程中，成交逐步萎缩，周四创下10月份以来单日成交最低水平，周五成交也处于近期低迷水平，显示周四周五的上涨属于超跌后的技术反弹。

　　本周周K线收出长下影线的长阴线，大跌3.24%，失守2900点整数关口，日均成交金额比前一周缩减三成多。周K线均线系统尚维持多头排列，但5周均线开始掉头向下，对周K线形成压力，2885点的60周均线暂时呈现一定的支撑，长期趋势有待抉择。

　　大盘在下周前半周有望延续反弹走势，但由于处于新股发行的密集期，将锁定大量资金，上行空间有限，下周后半周将面临解套盘的压力，可能再度出现下跌。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2850－2950点

　　下周热点 ST股

　　下周焦点 加息预期