A股仍充满结构性机会

　　近日全球市场再现剧烈波动，A股更是连续大跌。面对急剧升温的紧缩预期和欧债危机等外部动荡，投资人对中国经济和股市的信心是否依旧？全球股市是否来到了一个新的阶段拐点？

　　带着这些疑问，上海证券报记者日前采访了花旗集团基金管理有限公司中国区业务总监彭振宇以及华夏基金（香港）公司市场销售董事陈怡达。上周，花旗与华夏基金（香港）共同在港高调推出“中国精选基金”，投资于中国内地A、B股以及在海外上市的中国概念公司。这也是花旗基金今年迄今推出的第二只离岸中国概念基金。今年年初花旗推出“中国风云基金”，截至10月底已实现21.8%的回报。

　　1 明年货币政策将回归中性

　　基金周刊：美联储重启量化宽松，令市场对美国经济复苏前景疑虑再生，你们认为美国经济出现二次探底的风险有多大？

　　彭振宇：近期美国消费数据转好，减缓美国经济复苏前景疑虑，如果通缩及就业向好，美国经济有可能小幅上升。未来的风险主要来自三方面：第一，布什政府的减税政策到期，可能影响到2011年美国的GDP增长。花旗对美国GDP增长的预测为2.2%，如果所有的减税政策同时到期，国会亦无法找到白宫支持的妥协建议，增长可减少多达50%。第二，削减赤字可能影响长期的经济信心和股市估价。第三，公司利润有可能在2011年年中会开始受压，进而对股市产生一些负面影响。

　　基金周刊：当前世界经济面临的最大风险何在？

　　彭振宇：贸易保护主义仍然是全球经济面临的严重威胁之一。我们深感担忧这个问题可能在未来一两年加强，因为大多数美国人认为，自由贸易使美国丧失许多就业机会。

　　基金周刊：中国经济当前最大的问题何在？通胀？还是外部环境不稳定？

　　陈怡达：中国经济增长近年一直较依赖出口及固定资产投资，因此外部环境不稳也就成为中国经济发展的一个不确定因素。政策制定者明白问题症结，因此已经在推动经济结构性转变：从出口及固定资产投资主导变成内需消费主导。

　　当前，通胀是政策制定者最需要重视的一个潜在风险因素。我们相信，为平衡经济发展，政策制定者在来年将会实施较宽松的财政政策及较为中性的货币政策。增长方面，经济增长目标也会从重量转成重质，未来增长率可能比以往略低，但内生增长将令经济发展更平稳。

　　基金周刊：中国的利率前景？对人民币的预期如何？

　　陈怡达：我们认为，明年中国的货币政策将会由宽松回归中性，利率有进一步调升空间。至于人民币，我们预期其在未来一段时间可能会维持每年约3%至5%的渐进式升值。

　　基金周刊：“十二五”计划将如何影响中国经济下一步的走向？会对哪些行业带来机会？

　　陈怡达：我们认为“十二五” 规划将主导经济发展从出口及固定资产投资主导变成消费主导。未来我们认为消费，城镇化及新兴产业相关的行业将会受惠。

　　2 爱尔兰危机不会持续太久

　　基金周刊：美联储的二次量化宽松对中国股市有何影响？正面还是负面，抑或兼而有之？

　　陈怡达：美联储的二次量化宽松令市场流动性增加，资金涌进经济增长较为强劲新兴市场，包括中国。如资金进入实体经济，资金能带动提升生产效率．如资金追逐资产，市场将可能变得较为波动，亦会带来较大的通胀压力。

　　基金周刊：美股上周出现了近两个多月来罕见的下跌，这是否意味着这波上涨将暂告段落？调整的主要原因何在？调整会持续多久？

　　陈怡达：花旗银行的最新研究显示，获利盘和两大外部因素导致美股下跌。

　　花旗认为，爱尔兰债务危机会得到较快解决，而中国控制通胀的力度适中，未来美股走势更多受美国经济复苏发展影响。

　　目前，美国股市的估值处于合理范围，公司盈利比较强劲，资产负债表也在改善，市场下行空间有限。流动性充裕，但真正好的投资机会不多。目前股票类资产没有明显的泡沫，但债券市场的风险较大。

　　因此，股票投资者应该避免一些资产负责较高的公司，如金融及公用事业等。这类公司在信用市场大幅波动时将首当其冲受到影响。

　　基金周刊：如何看待近期A股的暴跌？后市会如何演变？是否年内都将保持相对疲软？

　　陈怡达：A股近期下跌主要是因为10月份通胀高于预期，市场忧虑政策制定者将会为打击通胀而出一系列紧缩政策，市场的不确定因素增加，投资者情绪出现较大波动。

　　我们认为，宏观经济基调良好，预期来年企业盈利增长动力稳固，加上估值仍然吸引，后市展望仍然乐观。我们认为市场充满结构性机会，我们偏重选股不选市。

　　3 看好教育及医疗保健股

　　基金周刊：对中国股市中一些主要行业的前景如何看？股市中有哪些相关的机会？陈怡达：就金融股来说，中国的金融股股价已反映了很多负面因素，但仍需等待更好的入市机会。在房地产方面，限购令很可能会令成交量持续低迷，我们的看法较为中性。

　　而在消费行业，如上所述，中国经济正处于一个结构性转变的阶段，即从出口及固定资产投资主导变成消费主导。在这一过程中，我们认为教育、金融服务、医疗保健、网游等领域机会会较多。

　　基金周刊：在利率逐步回升的大背景下，大宗商品类股是否值得看好？哪些品种尤其有吸引力？

　　陈怡达：在利率逐步回升的大背景下，我们对大宗商品类股有所保留。我们对那些中国具有定价权的商品，如稀土、钼等，长线发展较为乐观。

　　基金周刊：为何选在此时推出中国精选基金？你们最看好哪些领域？

　　彭振宇：中国精选基金最大的亮点在于，首次让海外特别是港澳地区的散户投资者能够通过中国内地本土的基金经理来投资内地股票。目前亚太地区的投资者对中国概念非常热衷，但一般却只能通过海外基金经理投资中国内地。本次花旗基金与华夏基金强强合作，结合花旗的国际品牌和华夏的本土专才，联手打造中国精选基金，为海外投资者提供一个投资中国的绝佳机会。

　　基金周刊：这只基金会否直接投资A股？

　　彭振宇：中国精选基金的投资目标是通过投资与中国相关的公司为投资者带来长期资本增值。本基金将同时投资在中国内地上市的A股或B股公司，以及在海外上市的中国概念公司，包括香港、纽约、新加坡、台北，具体的比重将由基金经理视宏观经济形式及市场动态灵活配置。

　　基金周刊：你认为未来12个月A股最大的投资机遇何在？

　　彭振宇：十二五规划后中国将加快内地城市化进程，中等收入人群将增多；另外，由于外部经济环境的不确定性，国家已经制定经济转型的方针政策。在此背景下，我们看好由此带来的结构性机遇，尤其是以内需、城市化、新兴产业为主题的行业，例如教育、医疗服务、金融服务、铁路、光纤网络等行业。