双重阴云之下 调整恐难止步

　　在市场深幅调整后，投资者将回归理性，政策面、经济基本面、资金面依然是影响市场走势的核心因素。目前，未明朗的爱尔兰债务危机和向好的美国经济数据支撑美元继续反弹，同时国内高通胀压力预期尚未明朗，快节奏的上调存款准备金率预示着紧缩政策隐忧难以化解，近期市场将维持震荡整理的格局。

　　美元反弹和紧缩预期叠加

　　我们认为，触发前期市场大幅下跌的主要因素有以下两个方面，一是美元反弹带动大宗商品价格深幅下调，A股市场在有色等相关板块暴跌的带动下深幅调整。二是通胀预期高企带来的货币政策收紧的预期。目前来看，制约市场上行的两大因素并未发生改变，市场将维持震荡盘整的格局。

　　海外市场方面，目前欧债问题得以缓解，美联储量化宽松预期效果再现，未来美元指数将弱势整理，大宗商品价格短期将维持震荡走势。而由于新兴市场国家与发达国家的利差较大，加息同样会带来热钱涌入的风险。其中，亚洲区除日本外一年期利率在2.5%-7.17%，而欧元区利率是1%，美国基准利率是0.2%。各国快节奏的加息可能性较小，因此近期美联储的量化宽松政策预期的效力再现，美元指数将由上涨进入震荡区间。

　　国内方面，在通胀预期好转之前，后续或还会有收紧政策，市场将维持震荡整理态势。央行9天内两度宣布上调存款准备金，间隔时间为历史最短。同时，发改委接连加大重点储备的投放力度，国家发改委、商务部、财政部决定于11月22日投放第二批国家储备糖，数量20万吨。我们预计在自上而下的抗通胀组合拳下，通胀压力将持续到明年一季度，目前市场通胀预期尚未明朗，11月通胀居高仍然是大概率事件，后续或还有收紧政策。

　　持续深跌可能性不大

　　近两次央行上调存款准备金率回笼6000亿元左右的资金，从数量上对流动性影响较弱。毕竟目前市场固有的流动性仍然充裕，且市场经过前期的大幅下跌后，未来政策紧缩对市场冲击的边际效应递减，大盘持续深幅调整的可能性不大。一方面，6月以来我国外汇占款持续上升，热钱连续两月净流入；同时10月外贸顺差扩大，被动货币投放增加；10月信贷投放规模大幅超出市场预期。另一方面，A股IPO速度放缓，解禁规模相比11月初大幅回落。因此，市场相对充裕的流动性仍可为大盘“保驾护航”，持续深跌可能性不大。

　　资金需求方面，本周共有九只新股发行，预计募集金额在56.95亿元左右，发行规模比上周增大一倍以上。但未来至11月底仅有3只新股发行，预计募集金额在10.41亿元，市场扩容规模有限，市场资金需求规模处于低位。另外，本周限售股解禁规模环比大幅降低。本周两市共有15家公司的限售股上市流通，两市解禁股共计11.09亿股，按11月19日收盘价计算解禁市值为110.08亿元，其中沪市3家，共2.31亿股，解禁市值26.78亿元，占流通股比例为37%；深市12家，共5.01亿股，解禁市值83.30亿元，占流通股比例为30%，其中创业板6家，共2890万股，解禁市值12.59亿元，占流动股比例为20%。总体来看，本周两市解禁股数量仅为上周的44.83亿股的24.74%，解禁市值也较上周大幅缩减，创业板11月份的解禁潮即将过去。

　　我们预计本周A股将继续演绎震荡行情，由于抗通胀的紧缩性政策频率和力度不断加大，通胀成为多空争论的焦点。在通胀压力带来的紧缩政策持续的市场预期下，权重板块承压，题材股减压，建议投资者重点关注经济转型概念下的新兴产业和大消费板块。