重庆农商行香港IPO冲刺

　　可靠消息人士透露，重庆农村商业银行（以下简称“重庆农商行”）将于11月29日开始国际路演，12月中上旬挂牌，顺利的话，重庆农商行将成为国内第一家香港上市的农村商业银行。而此前有外电报道称，重庆农商行路演将延后一周，从12月6日开始。

　　据悉，重庆农商行将于12月6日开始路演，12月23日挂牌上市，顺利的话，重庆农商行将成为国内第一家香港上市的农村商业银行。

　　据外电转述初步销售文件显示，重庆农商行初步计划发行20亿股，筹资最高8亿美元（约62.07亿港元），本次IPO带有“绿鞋”机制，若全额行使15%的超额配售权，发行总股数将为不超过23亿股。本次IPO筹资将用于补充资本金，国际配售将优先考虑战略投资者与机构投资者，摩根士丹利与野村证券将担任此次IPO的联席全球协调人。

　　一位国际投行银行分析师对本报表示，“作为一家刚成立不到两年、由39家小的农村信用合作社整合而成的商业银行，重庆农商行的快速上市并非偶然。重庆农商行今年业绩实现大幅提升，2009年，该行实现利润总额19亿元，而在2010年的前8个月，利润总额则为27.7亿元。”

　　“重庆农商行并非第一家准备上市的农商行，却是第一家以H股上市为目标的，之前的农商行大多数准备在内地A股上市，而由于A股当前银行股、金融股的权重已经太大，所以监管层应该是对农商行的IPO审批较严，这让重庆农商行在H股拔得头筹。”她表示。

　　估值预期

　　2010年9月，重庆农商行向现有股东重庆渝富资产经营公司、重庆城投和交通旅游投资集团完成10亿股定向增发。2009年末，重庆市裕达科技发展有限公司在天津产权交易所挂牌转让1000万股重庆农商行股权，每股价格更是高达3.5元。

　　摩根士丹利的一份报告认为，对重庆农商行的合理估值应该对应2010的预测市账率（PB）1.74-2.29倍，以及2011年的PB1.47-1.93倍。该报告预测，农业银行在2010及2011年预测PB分别为2.1及1.8倍；而与重庆商业银行规模相近的中型银行如中信银行、民生银行等，在2010年及2011年的平均预测PB则为1.63及1.9倍。

　　上述国际大行分析师对本报记者表示，“分析师大多认为该次重庆农商行IPO定价会在1.7-2.3倍PB区间内，不过很明显，相对其他国内银行的估值水平，这一区间的定价上限并不符合该行的真实投资价值。”

　　该分析师表示，“比如说农行，IPO时在A股并不受欢迎，而在H股却大受欢迎，可能是外资投资者认为内地大城市发展已经到了一定水平，尔后发展的重点将转移至未发达地区，相信重庆农商行的IPO也会受到外资机构投资者的欢迎。”

　　她对香港市场的投资者做了分类，“香港投资者看待农商行上市可以分为三类，一类是从来就不看好类似题材银行（包括农业银行）的IPO，二类是认为重庆农商行作为第一家上市的农商行，绝不会是最后一家，故而不论是政策层面还是投行方面，都会对股票有所支撑，特别是在‘绿鞋’机制保障下，上市前一段时间起码可以小赚一笔，于是选择入股；而第三类则是真正相信中国经济环境在发生转变，看好如西部大开发、政策往不发达地区倾斜、中小企业等概念，于是决定长线持有该行股票。”

　　她认为，重庆商业银行自2008年6月重组至今不到三年，现在用一年的业绩就上市了， IPO最终定价可能还需要看路演情况。

　　西部故事

　　资料显示，重庆农商行成立于2008年6月，前身为原重庆市农村信用社、农村合作银行等，下辖近1800个营业机构，员工1.4万余名，是全国第三家、中西部首家省级农村商业银行。其资本金70亿元，居全国农村商业银行之首，总资产规模超过2000亿元，在全国农村商业银行中资产规模排名第三，仅次于上海与北京农商行，也是重庆市最大的涉农贷款银行、中小企业融资银行和个人信贷银行。

　　大摩认为，与农行一样，重庆农商行的不良贷款率较高，2009年不良贷款比率高达3.9%，预计2010年可降至2.5%，2012年可进一步降至1.8%。重庆农商行的盈利增长在未来几年将优于同业，2009至2012年的平均盈利增长预测为37%，如撇除非经常性项目后更高达56%。

　　报告指，重庆农商行可望受惠于中国的经济平衡政策，因为它是西部唯一一间在多个城市有业务的银行，也是4间直接向中央政府报告的西部银行之一。以存款或中小企贷款规模计，重庆农商行均是重庆的龙头，占总存款14.6%及中小企贷款总额的16.6%。

　　“重庆作为重庆农商行的基地，农业人口占比超过50%。截至今年8月，重庆农商行的涉农贷款余额达477亿元，占各项贷款的40.73%，比农商行成立时增加约六成，也较同期农业银行同类贷款占比的三成高。”上述分析师称。

　　对于IPO筹资之后的发展预期，她表示，“重庆农商行目前已在跨区经营，2009年在江苏张家港设立了一家村镇银行，现在据传正在筹备四川及云南的村镇银行，但是另一方面，当前内地银行业的竞争不可谓不激烈，重庆农商行是以重庆及周边为发展基地，在当地又有一定的政策及地缘优势，虽然跨地区扩张是一个必经方向，但困难也不小，没有了‘本土’优势，行动起来可能不一定太顺利。农商行上市之后还是应该着力打造和巩固原有的业务结构，专注于培养自身的核心竞争力，这样才有利于长远发展。”