半月谈：美国货币超发 中国如何应对

　　美联储11月3日宣布，启动第二轮量化宽松计划，到明年6月底前总计将采购6000亿美元的美国长期国债。与此同时，美联储宣布维持零至0.25%的基准利率区间不变。此举虽可大大降低其经济二次探底的风险，但却将导致更多资金流入资本市场，尤其是新兴经济体。目前，该政策对全球的不良影响已经显现，并且大大增加了全球其他国家收支调节的压力、加剧了资产泡沫的出现、增加了全球经济失衡的压力。换言之，美联储新一轮货币超发政策迫使新兴市场国家都面临“热钱压境”的风险。对此，中国央行行长周小川表示，将考虑用“池子”来吸纳短期投机资金。那么，这个吸纳热钱的“池子”，是股市、债市还是其他？（《半月谈》2010年第22期）

漫画：以总量对冲措施应对入境“热钱” 。王若静 制

　　“筑池”的讨论

　　美联储二次量化宽松政策公布后，包括中国在内的新兴市场国家对于流动性泛滥的担忧进一步加剧。周小川11月5日强调，我国将采取“总量对冲”的措施应对热钱。“短期投机资金进来了，我希望把它放在一个池子里，而不是放到整个中国的经济中去。等它撤退时，将其从池子里放出。这样能在宏观上减少资本流动对中国经济造成冲击”。

　　“池子”的表述一经提出即刻引来关注。由于相关部门对“池子”的运作原理及其对市场的影响尚无确切说明，由此引发业内人士的热烈讨论。

　　“尽管监管机构可以通过严格追踪审核以及限制外汇借款等途径来加强对热钱的管制，但这样一是成本高且效果未必理想，另一方面，热钱如洪水宜疏不宜堵。”香港时富金融集团高级研究经理徐元元表示：“从降低操作成本的角度出发，可以建立一个特定市场，利用热钱逐利的本性，吸引资金的流入。在这个市场中交易的标的物可能是外汇、商品或者利率的期权、期货及其他结构化的金融衍生品，并给予最大限度的市场自由度，让热钱在短时间内看到升值的可能，并且可以在不进入中国实体经济的前提下，快速进出这个市场。”

　　安邦咨询董事长陈功表示，首先，进入这个“池子”的必须是国际投机资金；其次根据热钱的偏好，股票、债券类金融资产最适合构成这一资产池；最后，这个“池子”的市场自由度也较大，使得我国可以有效疏导、管理和监督国际热钱的数量和流向。

　　“在资本大规模流入的背景下，监管层可在这一时期让企业进行股权融资和债权融资，通过资本市场的扩容将资金池容量做大。”陈功说，“如此不但吸纳了热钱、减缓了资产价格上涨，也推动了债券市场的发展和多层次资本市场的建立。对于企业而言，将迎来一个低成本融资的黄金时代，至于溢出资本市场的‘漏网之鱼’，央行要监控好货币市场的流动性状况，必要时利用公开市场操作进行调控。”