太保出售太平洋安泰半数股权 建行控股水到渠成？

　　太平洋保险拟正式退出其合资公司太平洋安泰，如果出售计划最终完成，太平洋安泰不仅将由合资变身“中资”，其股东架构也将彻底换血。

　　11月26日，太保在上海联合产权交易所正式挂牌，拟以9.4亿元出售太平洋安泰50%股权。有分析师认为，根据其开出的苛刻条件推测，太平洋安泰另一“准股东”建设银行有可能实现最终控股。

　　谁来接盘？

　　太平洋安泰是成立于1998年的中外合资保险公司，注册资本为8亿元，其发起股东为太保和美国安泰保险，后ING（荷兰保险国际公司）收购了美国安泰的国际业务，与太保集团分别持有太平洋安泰50%股权。此前，建设银行已经与ING签订股权转让协议，接手其持有的太平洋安泰一半股权。

　　此次太保的挂牌公告中，对受让方的资格限制颇为苛刻，最为业内人士关注的几项条件是：意向受让方应为联合体受让，联合体牵头方应为符合资格的全国性商业银行，最近一期经审计的净资产规模不得低于人民币2000亿元，且联合体成员不得低于4家。

　　一位保险行业分析师分析，由于建设银行已经获得半数股权，为了避免同业竞争，其他大型商业银行接手的可能性比较小，较大可能是比建行规模小的银行入主，但转让条件对受让银行的资产提出了限制，这一出招“让人颇感疑惑”。

　　另一位保险行业分析师则认为，太保开出如此特定的条件，而且寻找受让方的时间只有1个月，应该是已经达成了转让意向，分析建行为首组成联合体接盘的可能性较大。

　　该人士认为，作为一直想拥有保险牌照的银行来说，半数股权并非首选，控股才是最终目标。

　　这已有先例，例如今年初交通银行通过收购中国人寿持有的51%股权入主中保康联，工商银行也传出将接手金盛人寿51%股权。

　　不过，也有分析师提出异议，认为建设银行已经持有一半股权，不一定会再次出手，但为了维护其控股地位，不排除其为太保出售半数股权牵线搭桥。

　　太保出售太平洋安泰已经传言甚久，其在2007年8月的董事会会议中就已经决定出售所持的太平洋安泰50%的股权。今年6月10起执行的《保险公司股权管理办法》也规定：“两个以上的保险公司受同一机构控制或者存在控制关系的，不得经营存在利益冲突或者竞争关系的同类保险业务，中国保监会另有规定的除外。”

　　估值相对合理

　　通过多次增资，目前太平洋安泰资本金已增至8亿元，2010年前三季度营业利润为4160.6万元，以9.4亿元售出一半股权，估值是否合理？

　　根据上海产权交易所的挂牌公告，太平洋安泰目前的净资产为8.98亿元，以50%股权售价9.4亿元计算，PB（平均市净率）约为两倍。这样的估值比上市保险公司例如太保、平安、人保的PB要低，前不久泰康人寿、新华人寿出售部分股份时，PB也都是3倍以上。

　　国金证券分析师认为，目前的估值比较合理。因为太平洋安泰业务结构不错，但是由于资本金不足，分公司开设速度较慢，目前仅有3家分公司，由于开设新公司需要时间积累，因此其增长潜力应该也是接盘方需要考量的。

　　另一位分析师认为，太保一直在酝酿出售太平洋安泰，也曾与多家公司沟通协商，但均因价格问题最终未能达成，此前就曾有银行出价8亿元要购买太平洋安泰一半股权，太保最终没有同意，所以9.4亿元应该是太保所能获得的比较好的价格。

　　该分析师认为，一般而言，拟上市公司和非上市公司的估值会有一定的差距，和新华人寿、泰康人寿等已经进入上市议程的公司相比，太平洋安泰规模尚小，估值略低是合理的。

　　根据保监会公布的最新保费收入，太平洋安泰今年前9月保费收入7.5亿元，在全国寿险公司排名第39名，据了解，该公司已经在2007年、2008年和2009年连续三年实现盈利。