公开市场操作退居二线 央行或再启其他货币工具

　　昨日，央票继续地量发行，1年期央票仅发行了10亿元，发行利率继续持平，为2.3437%，当日没有正回购。

　　市场认为，各种现象都传达出一个信息——近期公开市场操作将“退居二线”，其他货币政策可能“冲上一线”。

　　目前，由于央票一、二级市场利差倒挂继续扩大，一级市场的央票发行已经难以为继。在目前的发行利率下，以公开市场操作实现资金净回笼暂时失效。而从11月11日以来，央行没有进行正回购；各主要央票品种也都地量发行。

　　中国债券信息网央票收益率曲线显示，11月29日一年期央票到期收益率3.01%，较目前的发行利率高出65个基点。

　　一方面是居高不下的通货膨胀预期，另一方面是市场流动性注入的势头依然存在。由此，关于上调准备金率和加息的预期在市场中蔓延开来。

　　有专家表示，通货膨胀率可能在11月再创新高，将导致负利率情况愈加严重，而且近期央票利率持续上行，在央票利率高于同期定期存款利率之后，加息的可能性将增大。

　　国信证券固定收益分析师李怀定表示，目前二级市场1年期央票和1年定存的利差已经高达30基点，而根据历史经验，在加息周期中当央票利率大幅超过1年定存利率后，央行加息的可能性很大。从修正央票发行利率的倒挂程度、恢复公开市场操作回笼能力角度看，加息的力度有可能超出25基点。

　　不过也有市场人士表示，加息的可能性增大，但目前不是加息的合适时点。“加息对通货膨胀的影响有限，而从控制信贷的角度来看，上调准备金率效果将更明显。”

　　一家股份制银行研究员称，近期两次上调准备金率使各银行的资金出现差异，采取差别化上调准备金率控制信贷的效果可能更好。