四季度业绩增长无悬念 券商股估值偏低

　　11月的最后一天，上证综指一度击穿2800点，而总能在关键时刻敏感反映市场动向的券商股再度集体飘绿。作为10月行情启动的领涨板块之一，券商股在近期的暴跌中受到重挫。

　　关于券商股的后市表现，分析人士认为，虽然上市券商今年业绩增长确定，但从短期来看，券商板块的表现主要取决于市场的走势。

　　目前，除广发证券外，其他上市券商股价均已回到10月行情启动前左右的水平。实际上，今年以来，券商股表现普遍不佳，绝大多数个股跑输大盘。

　　市场风格转换

　　券商板块大涨大落

　　市场人士认为，券商板块的大涨大落，很大程度上是市场风格转换的结果。多位分析师表示，券商板块目前仍未走出历史低位，由于券商经纪、自营业务和市场行情的高度相关，其盈利情况以及市场表现与行情有较强的相关性。在宏观调控政策敏感期，未来一段时间券商股走势也将随股指呈区间波动式运行。

　　今年前3季度，证券行业指数下跌45％，跑输大盘26个百分点，无疑成为市场上表现最差的板块。10月以来，沉寂多时的券商板块突然集体爆发，一跃成为市场领涨板块，这很大程度上得益于市场交易量的环比大增。数据显示，10月日均成交量达3924亿元，创下2009年以来单月历史新高。市场分析人士认为，10月份券商股的集体上涨使整个券商板块出现了一个估值修复的过程。

　　渤海证券预计2011年在紧缩货币政策的背景下，流动性将逐步收紧，但维持基本平衡的宏观经济目标将给予股市一定的支撑。另外抑制通胀的手段可能使得房地产市场面临的压力更大，存在部分流动性向股市转移的可能。因此，渤海证券预计2011年日均股基交易额在1800-2700亿元之间。

　　一位不愿透露姓名的分析师对记者表示，券商股的走势从短期来看，主要还是取决于交易量，长远来看，要看券商业务转型，其中包括经纪业务转型和创新业务的开展。他认为，券商股业绩如环比增长，其股价表现则有望超越大盘。数据显示，三季度上市券商业绩环比增长44%。

　　上述分析师还表示，从估值角度来说，目前券商股估值仍处于偏低水平，不过也有个体差异，一些盘子小的券商实际上估值并不低。

　　创新、直投业务

　　将提升券商估值

　　西南证券分析师王大力在对《证券日报》记者表示，随着第三批融资融券试点券商获批、转融通有望明年推行和融资融券标的范围的扩大，融资融券业务有望对券商业绩贡献更多。数据显示，目前可供进行融资融券交易的标的股票被限定为上证50和深证成指总共90只股票，占所有上市交易股票的比例仅为5%左右。此外，由于转融通机制尚未建立，资金和证券的供给方仅限于获得试点资格的券商，一定程度上限制了融资融券业务的规模。

　　另据数据显示，在第二批融资融券试点券商入场交易后，目前开展融资融券业务的营业部总数已经达到849家，总收入达到2.13亿元，融资融券累计交易金额536亿元，其中首批6家券商收入总额达到1.86亿元。在第三批试点券商开展业务后，开展融资融券业务的券商营业部将超过2200家，将占全国所有券商4198家营业部总数的53%。长江证券分析师刘俊认为，两融业务有望复制台湾模式，对交易量贡献幅度约达10%-20%，对券商业绩贡献也有望提升10%以上。

　　在各券商近期发布的2011年证券行业投资策略报告中，投行和直投业务得到了分析师的一致看好。在经纪业务大幅下降的情形下，投行业务可谓今年券商业绩的“救命稻草”。数据显示，截至到今年10月，首发融资额已经较2009年全年翻倍，其中创业板和中小板分别较去年增加了208.8%和265.7%。多位分析师也认为，可能在明年推出的国际板也将利好券商投行业务，因此 2011年投行业务将维持较高水平。

　　而直投业务方面，长江证券认为，目前上市券商直投子公司已实现及隐含投资收益达21.02亿元，平均投资收益为5.67倍。随着上市券商直投项目陆续上市并解禁，预计2011年直投业务对上市券商收入贡献将超过10%，其中，中信证券所获收益最多，而广发证券则会未上市项目最多、业绩提升幅度最大。