药价大降医药公司还能买吗？

　　资金离场 医药股遭大幅回吐

　　A股市场周二近240亿元离场，为连续第四个交易日资金净流出。市场对于出台紧缩政策的忧虑日益升温，各行业几乎全线遭到抛售，其中医药股遭大幅回吐，化工、机械、交运等板块也抛压沉重。

　　监测数据显示，今日深沪两市合计净流出资金239.62亿元，其中机构资金净流出63.02亿元，散户资金净流出176.6亿元。

　　行业方面，深沪两市81个行业中，除有色金属加工板块流入1129万元外，其余行业全线被净卖出。

　　医药制造板块抛压最重，净流出23.19亿元。化学原料制品板块流出16.22亿元，电器机械及器材板块流出13.59亿元，交通运输设备、电子元器件板块分别流出11.38亿元、10.53亿元。饮料制造、专用设备、综合类、计算机应用服务板块，流出金额都在8亿元以上。

　　个股方面，天通股份净流入2亿元居首，铜陵有色、海螺水泥、葛洲坝、太原重工流入逾1亿元。

　　四环生物净流出2.12亿元，五粮液、同方股份、中联重科、中恒集团、三一重工、超声电子、中国人寿、贵州茅台等多只个股流出超过1亿元。

　　另外，周二相对资金净流入量前五名的个股为：中顺洁柔、国统股份、安凯客车、天通股份、安徽水利；相对资金净流出量前五名的个股为：厦门信达、超声电子、沃森生物、四环生物、普洛股份。

　　药品大举降价 多家上市公司榜上有名

　　国家发改委昨日发出通知，决定从12月12日起，降低部分单独定价药品的最高零售价格，涉及抗生素、心脑血管等十七大类药品。调整后的价格比现行规定价格平均降低19%。多家上市公司的产品列入此次降价名单，其中双鹤药业产品较多。

　　发改委公布的文件显示，此次涉及降价的药物主要集中于外资及合资药企，内地企业相对较少，上市公司方面包括丽珠集团、浙江医药和双鹤药业等。其中，双鹤药业涉及7个品种的15种规格的产品、丽珠集团的枸橼酸铋钾胶囊、浙江医药涉及品种为左氧氟沙星注射液。上海一位业内人士告诉记者：“这些产品大多在基本药物目录里，价格肯定是越来越低，因此对公司业绩的影响有限，不过双鹤药业涉及产品较多，可能影响相对大一些。”

　　浙江医药证券事务代表朱晴告诉记者：“我们目前的主业是原料药，左氧氟沙星注射液只是我们制剂板块中比较大的一个品种。这两年该产品的价格一直在下降，但我们的销售规模也一直在扩大，因此可以抵消价格下降。此外，该产品盈利数额是逐年增加的，此次降价的影响不会太大。”

　　而丽珠集团董秘李如才也认为零售价格下降对公司影响不大，他在接受记者采访时表示：“枸橼酸铋钾胶囊是一种OTC药品，下游主要是代理商，并不是零售市场。当然，下调零售价格还是会对出厂价会有一定的影响，但我们估计这个影响不会很明显。”

　　针对市场担心取消单独定价将损害药物创新，前述上海业内人士表示：“这种担心没有太大必要，因为降低单独定价的目标主要是基本药物目录内的产品，而新药一般不会放入基本药物目录。而且，国家对内资企业发展原研药仍然是鼓励的，因此会继续保护新药开发企业的必要收益。不过，不排除未来继续出台其他针对基本药物目录内单独定价品种的降价名单。”

　　业界担心此举仅是新一轮调价的开始

　　屡次砍价均未被波及的单独定价药物终于结束了自己的“超国民待遇”。

　　昨日，国家发改委发出通知，自12月12日起，降低头孢曲松等部分单独定价药品的最高零售价格，此轮调整涉及抗生素、心脑血管等17大类药品，调整后的价格较现行规定价格平均降低19%。发改委方面预计，每年将减轻患者负担近20亿元。

　　事实上，1997年开始，发改委就已经连续进行了26次药品价格调整，累计涉及药品金额600多亿元，几乎所有的国内药品都经历了数轮的价格直降。

　　但由于具备单独定价资格等政策保护，历次降价中，以外资制药公司为主的原研等单独定价品种药物均未被波及，这也使得市场对其“超国民待遇”逐渐不满。

　　对此，发改委方面也曾多次在公开场合表示，“正在研究单独定价品种的价格调整，”但其往往也会同时强调，“这一历史问题复杂，需要循序渐进。”

　　药品单独定价由国家发改委前身国家计委在2000年建立，当时的目的在于通过政策差别，鼓励企业生产的药品实行优质优价，即单独定价，进行药品研发和提升药物质量。这一措施对于鼓励企业技术进步、提高质量，满足人民群众多层次用药需求发挥了积极作用。

　　由于之后“超国民待遇”的市场公平性争论开始逐渐出现，2005年以后，单独定价未增设新品种。

　　“今天看来，单独定价的政策还是有积极作用的。”发改委价格司医药价格处处长宋大才昨日在“医药政策与医药行业发展研讨会”上表示。

　　但他也坦陈：“目前国内原研药与仿制药的价差，实际上远比合理的水平要大。”而这一点，将成为发改委下一步在药价问题上重点要解决的环节之一，比如，下一步将重点制定每种品规的代表品价格，其他按照差比价规则制定。

　　《第一财经日报》注意到，在昨日公布的单独定价品种最高零售价中，辉瑞公司的阿奇霉素、拜耳医药保健的环丙沙星、北京双鹤、江苏扬子江药业、默沙东、赛诺菲安万特等公司的代表品种，都已经被列入调价范围。

　　一些常用药品零售价格水平明显下调，中美上海施贵宝制药有限公司生产的卡托普利(商品名：开博通，12.5mg×20片)价格从34元降到22.1元，降幅35%；罗氏公司生产的头孢曲松(商品名：罗氏芬，1g注射剂)价格从93.8元降到65.7元，降幅30%。

　　而包括礼来公司的头孢呋辛注射液、上海强生制药对乙酰氨基酚、阿斯利康唑等品种，由于已停止生产或进口，发改委昨日已正式取消其单独定价资格。

　　宋大才进一步透露，下一阶段将从缩小原研药和仿制药之间价差等方面改善现有的单独定价政策。

　　尽管目前业界对于缩小价差的具体做法仍存争议，但宋大才指出，相比起以仿制药为基础降低原研药价格的做法，他个人更倾向于以原研药为基准，提升仿制药价格，毕竟，后者对于行业摆脱低水平价格竞争、鼓励创新或许更有作用。

　　而对新上市的原研药，发改委提出要与仿制药价格大体衔接；对已上市的仿制药品，符合国家政策支持的或在相关监管机构证明有明显优势的，发改委将放行“统一价格适当区别”。

　　但对于后者，大多数企业在采访中表示，由于相关监管机构的证明界定并不清晰，且存在不同部门之间的协调问题，争取单独定价并不容易。

　　而对于此次发改委的降价，昨日有不愿透露姓名的某外企负责人员告诉记者，由于品种不同且数年价格未调整，目前看来对大多数企业的影响并不很大，但他们担心的是，此次调价只是一个开始，后续可能会有更大幅度的调整跟进。

　　同样的担心也出现在国内企业。11月23日，发改委发出紧急通知，部署稳定物价保障群众基本生活工作，其中明确提出“继续降低部分偏高的药品价格”。

　　而持续走高的CPI之下，一直有消息传说，药品价格的降低“必须”为CPI做出一些贡献。

　　“单独定价品种的调价肯定只是一个开始，下一步，会是更大范围的调价，这轮会波及多远，我们现在都非常担心。”某药企老总告诉记者。

　　华北制药、西南药业、双鹤在列

　　国家发展和改革委员会（下称发改委）网站昨日发布消息称，近日决定从12月12日起，降低头孢曲松等部分单独定价药品的最高零售价格，涉及抗生素、心脑血管等十七大类药品，平均降幅为19％，预计每年可减轻百姓负担近20亿元。

　　发改委2005年以前对特定企业，包括国内知名品牌企业生产的部分药品实行优质优价，即单独定价。但由于具有单独定价资格的原研药多为外资、合资企业生产，此次调整被部分市场人士解读为“发改委欲废除外资药超国民待遇”。

　　发改委昨天未提及将对内资外资原研药区别对待，不过，发改委网站上公布的取消部分单独定价药品价格品种表显示，12家公司生产的16种特定规格的药品被取消了单独定价权，涉及的基本为外资企业。同时公布的部分单独定价药品最高零售价格表也显示，本次涉及的大多企业都是外资企业或合资企业，发改委特别列举的两个降价药品例子也均为外资公司生产。

　　发改委举例称，本次降价，中美上海施贵宝制药有限公司生产的卡托普利（商品名：开博通，12.5mg×20片）价格从34元降到22.1元，降幅为35%；罗氏公司生产的头孢曲松（商品名：罗氏芬，1g注射剂）价格从93.8元降到65.7元，降幅为30%。

　　可查资料显示，具备单独定价资格的药品在此前的数次降价潮中，均得以豁免，这使得原研药价格逐步脱离一般药品的价格体系，特别是外资药品价格一直居高不下。

　　中国医药工业科研开发促进会曾对外资单独定价的基本药物做过统计，在其选取的9个药品中，单独定价价格远高于国内一般药物，平均高出1311%。最极端的例子之一是阿司匹林，发改委【2009】2498号文件给予德国拜耳医药单独定价权，规格为100mg×30的拜耳阿司匹林肠溶片销售价格为18.8元，而同剂量的国产药价格最低不足2元。

　　值得注意的是，发改委的通知还称，将“分期分批降低偏高的药品价格”。

　　发改委价格司医药处处长宋大才在昨天举行的“医药政策与医药行业发展研讨会”上，也阐述了单独定价政策。宋大才透露，将逐步缩小目前原研制和仿制药品之间的价格差距，新上市的原研药价格将与仿制药品价格大致衔接，另外也要考虑区别定价，对有明确认定的质量、有明显优势的药品价格，实行区别定价。

　　以上种种，使得市场猜测，国内企业也将被卷入。而据媒体此前报道，此番发改委向原研药“开刀”，并非只针对外资、合资原研药，也包括国产原研药，这次先降的大多是外资企业的产品，国产单独定价药品会在下一年度招标中逐步调整价格。东方证券医药行业分析师李淑花说，基本药物价格的普遍控制是医疗保障体系改革的大趋势，预计明年对基本药物名录中的国产原研药单独定价也将进行下调。

　　事实上，发改委网站上公布的部分单独定价药品最高零售价格表也涉及少数国内企业。其中包括华北制药集团（600812）山西博康药业有限公司多种规格的哌拉西林注射剂，北京双鹤药业股份有限公司（600062）生产的100mg:100ml和200mg:100ml规格的左氧氟沙星注射剂和多种规格的甘露醇、右旋糖酐40、复方氯化钠、氯化钠、葡萄糖氯化钠等。

　　同时，西南药业生产的头孢唑啉钠注射剂，和双鹤药业重组后的昆山双鹤药业有限责任公司生产的两个规格的二甲双胍，被取消单独定价资格。

　　品牌药降价后有望迎来热销

　　市场对于发改委将降低部分单独定价药品价格的预期最终兑现。11月30日，国家发改委发布了《关于降低头孢曲松等部分药品最高零售价格的通知》，包括部分外资药在内的单独定价药品的最高零售价格整体下调。

　　分析人士表示，政府下调部分单独定价药品的最高零售价，对不少拥有享受单独定价待遇药品的医药企业带来利空，但程度不尽相同，与目前这些药品的价格水平直接相关。

　　此外，政策降低部分外资药品价格却不一定会给外资药企带来利空，部分外资药企可能会借机扩展在中国基层医药市场的市场份额，以量补价，而国内的同类药品反而会受到冲击。

　　部分生产商受冲击

　　同仁堂（600085）有关人士接受中国证券报记者采访时表示，如果发改委下调部分单独定价药品价格，对公司会造成一定程度的影响，原因是公司销售产品中，单独定价的药品占了一定比例。

　　分析人士表示，《通知》调低部分单独定价药品价格，直接对包括双鹤药业（600062）、浙江医药（600216）、华北制药（600812）、东北制药（000597）、丽珠集团（000513）等医药企业造成利空，其中双鹤药业旗下涉及价格下调的药品最多，因此受到冲击可能最大。

　　双鹭药业（002038）有关人士表示，公司的主打药品并未申请进入基本药物目录，药品定价属于企业自主定价，因此并不属于此次政府调价的范围。

　　分析人士表示，政府下调部分单独定价药品，可能会影响医药企业申请进入基本药物目录的积极性，原因是最高零售价可能会受到调控。但同时也要看到，此次降价之后，不少药品可能会销量大幅增长。

　　除了直接因调价受影响的医药企业之外，还有一部分企业也将被“殃及”。即此次药品降价政策落实之后，质量较好的品牌药价格下降之后有望迎来热销，这将挤占同类低价药品的原有市场份额。

　　外资药企或以量补价

　　中国证券报记者分析《通知》列出的降低部分单独定价药品最高零售价格表发现，其中外资药品占据了接近“半壁江山”，这意味着，外资药成为此次药品降价的重要对象。

　　此外，《通知》还明确降低头孢曲松等单独定价药品最高零售价格；默沙东公司生产的辛伐他汀不再实行单独定价，执行统一价格。

　　分析人士表示，单纯价格的下降将在一定程度上影响外资药企的药品毛利水平，但未必会对外资药企带来明显冲击，原因是部分外资药的确在质量、品牌或疗效上高于同类国产药物，因此，如果外资药最高零售价格有所降低，很可能反而提高其在零售药店的销售量，甚至有可能会冲击国产同类药物。

　　有医药企业表示，实际上，目前外资药的整体销售价格要比国产同类药品高出几倍甚至十几倍，因此，对于外资药品，即使降价也很难一次降太多，整体而言外资药的价格还将大幅高于同类国产药，预计国产同类药物不会因此受到太大冲击。

　　也有分析人士表示，如果外资药价格接连出现下降，一方面能让国内患者真正受惠，但也将间接有助于外资药品进军国内基层医疗市场，“放下身段”之后的外资药企，很可能会表现出更大的瓜分能力和欲望。

　　申银万国：医药股估值合理 明年看整合创新

　　申银万国分析师娄圣睿在“第八届新财富最佳分析师高峰论坛”上指出，明年医药行业的投资主线将是创新和整合。

　　娄圣睿所在的研究团队刚刚获得第八届“新财富最佳分析师”医药生物行业第一名。他表示，目前医药板块估值处于一个比较合理的区间，部分个股估值较高。但通过与日本和印度制药企业发展历程相比较，医药企业行业还有30年的成长。目前的中国医药行业与国外相比产业的集中度相当低，整合是一个必然的趋势。

　　另一方面，因为人口老龄化导致发病率的提高，整个社会对于新药的需求也随之提升，但是目前新药研究产出率在降低。在这样的背景下，整个制药行业会从传统一体化走向虚拟一体化，即通过研究、临床、营销的外包来降低制药企业成本。

　　另外他认为中国在研发外包方面具有优势，但与印度相比还有差距，因此必须追求差异化。比如在难度较大的注射剂、缓释控释制剂等方面，他较看好恒瑞、海正等企业。

　　渤海证券：医药业寻找新的支点

　　我国医药行业发展势头迅猛，近十年来持续保持高速增长，并呈现供需两旺的产业链格局。受外部经济环境增长、利好政策出台、人民保健需求提升和短期突发性事件炒作等多重因素的影响，2010年医药板块强势上涨；鉴于上述利好因素的持续性作用以及医药板块自身兼备高成长性和抗通胀性的特点，2011年我们持续看好医药板块。

　　创新型新药推动企业快速成长化解估值压力

　　我国药品研发重点关注创新性，因医药板块整体已经高企，未来只有靠企业的高成长性和创新性来化解。理由有三：新药创新和成（002001）果转化一直就是医药产业的生命力源泉；药典新标准旨在推进优胜劣汰，优势企业市场地位将更加突显；目前国内环境有利于医药企业的创新与发展，国家在政策鼓励创新。

　　国际化推动企业的快速成长化解估值压力

　　我国医药企业经过多年积累，已经具备了走出国门竞争通用名药物市场的实力；与世界范围内具备条件的国家和地区进行比较，我国通用名药物生产成本和劳动力成本最低，在我国生产通用名药物是最优选择；未来能能够顺应趋势，尽快国际化的公司将获得更大收益，同时也可以享受市场给予的更高估值。我们看好国内企业三种国际化模式，即恒瑞模式、海正模式、人福模式。

　　并购重组推动企业的快速成长化解估值压力

　　并购是切入一个新市场最简洁有效的方式。近几年发生在国际、国内医药市场上的并购重组案例比比皆是，企业间的并购重组正在成为当前和未来市场上一股不可逆转的潮流，行业内洗牌仍将持续，从而最终实现行业集中度提升、结构渐趋合理的局面。未来并购重组的重心预计将在医药商业领域，建议重点关注行业龙头。

　　海通证券：医药业增长是主旋律

　　医药板块估值处于高位。过去两年医药板块相对上证综指超额收益率为191%，在最近的上涨中重新获得高估值，相对全部A股的市盈率高出136%，处于历史高位，相对来说风险已经积聚，但基本面依然向好，行业增长的因素远大于风险。

　　中国医药行业发展处于快车道。卫生总费用持续上升，增速加快，2009年同比增长22%，但占GDP仍低于5%，与发达国家美国的17%还有很大差距，整体趋势是增加的，政府支出比例不断加大，而个人支出比例不断减少。2010年这个数字有望突破1万亿元，2015年达到近2万亿元。预计全球医药市场增速在4.5-5.5%，中国医药行业发展处于快车道，有望在2020年超越发达国家，成为全球第二大。

　　老龄化推动医药需求增加。2008年我国65岁以上人口占8.3%，表明我国已经达到老龄化社会，我们预计老龄化的增速将快于总人口的增速，老龄化的趋势正在加强。老年阶段的医药消费量约占人一生80%以上，因此，老年人是医药消费的主力军，老龄化是驱动医药需求的重要因素。

　　新药研发艰难，仿制药进口替代迎机遇。全球新药研发艰难，纷纷转向仿制药，国内优秀仿制药企业将迎来大好机遇，这将不局限于心脑血管用药、抗肿瘤药等重大专科领域，如人福医药（600079）芬太尼系列等。

　　新医改促进蛋糕做大。2020年将达到全民医保，基本药物目录、医保目录、药价调整、公立医院改革等措施正在进行，我们认为，这将促进医药行业的长期发展，产业结构调整将引导资源和利益向优势企业集中，短期内医药商业表现明显，整合和集中乃行业主题，国药集团、华润集团、上海医药等巨头正紧锣密鼓全国扩张。

　　医药行业“增持”评级。目前医药行业估值相对市场处在高位，但医药行业的发展主题还是增长，建议关注康美药业、人福医药、乐普医疗（300003）、恩华药业（002262）、天士力（600535）、上海医药等上市公司，给予医药行业“增持”评级。

　　第一创业证券：短期利好国产基本药物生产厂家

　　对基本药物目录下外资原研药有一定负面影响。原研药分为专利保护期内以及失去专利保护两种。在我国现有价格体系中,即使失去专利保护,外资原研药也长期享受单独定价权。据我们统计,此次调整涉及到进入我国基本药物目录外资51家厂商,39个种类、198种规格药品。此次事件对基药目录外资原研药的毛利率有一定的影响,影响有多大还有待正式方案的出台,而且是否在降价后增大销售数量还有待在市场中检验。

　　对进入基本药物目录的国内生产厂家构成利好。我们预计,由于国外原研药价格的下降,15%加成部分绝对值变少,医生可能会更多去选择价格便宜的国产基药。受益的上市公司主要有:双鹤药业、康恩贝、丽珠制药、浙江医药、东北制药、西南药业、华北制药、联邦制药等。

　　下一年度招标中国产单独定价药品在价格的逐步调整对基药目录生产厂家构成负面影响。除上面提到的基本药物目录自主定价的化学药企业外,中药企业还包括:同仁堂、三九制药、康缘药业、白云山、中新药业、九芝堂、紫鑫药业、三精制药等。

　　给予行业“中性”评级。考虑到医药生物板块静态的48.75倍市盈率,以及相对于同期沪深300静态14.41倍市盈率的高溢价,我们给予行业“中性”评级。