欧美股市井喷A股有望再现长阳

　　[编者按]在经过连续三天下跌后,欧美股市出现强劲反弹,道琼斯指数上涨约250点,创出了近三个月以来的最大单日增幅。而,伦敦《金融时报》100指数亦上涨超过2%，这为A股市场见底反弹创造了良好的市场氛围。

　　本文导读：

　　【消息面】

　　道指创三个月最大单日增幅 国际油价大幅回升

　　伦敦股市1日上涨超2%

　　11月PMI连续8个月上升 成本上涨推高货币紧缩预期

　　【机构研判】

　　市场量能急剧萎缩 短期见底概率增大

　　国泰君安:市场见底回升概率逐步加大

　　申银万国:股市不会形成单边下跌格局

　　西部证券:谨慎情绪升温 短期均衡难破

　　招商期货:期指震荡 继续保持观望

　　【主力动向】

　　调整市赚钱有术 基金经理逆势淘金"制造升级"

　　产能控制初显成效 券商看好水泥行业

　　【投资机会】

　　华泰证券:政策敏感期关注经济转型 可布局四板块龙头股

　　国都证券:对紧缩不必过度悲观 震荡中布局良机凸显

　　日信证券:弱势震荡格局难改 小盘股存在补跌风险

　　长江证券:银行股存在反弹机会

　　两融余额月增35% 有色机械消费类领衔做多

　　道指创三个月最大单日增幅 国际油价大幅回升

　　作者: 来源:新华社

　　纽约股市道琼斯指数创三个月最大单日增幅

　　新华社纽约12月1日专电(记者牛海荣)在经过连续三天下跌后,1日纽约股市在利好经济数据的刺激下出现了强劲反弹,截至收盘,道琼斯指数上涨约250点,创出了近三个月以来的最大单日增幅。

　　当天开盘后纽约股市便大幅上扬,主要是受到了国内外经济数据好于预期的提振。

　　首先,美国私营部门的就业岗位大幅增加,令投资者感到惊喜。ADP报告显示,美国11月私营部门新增就业岗位9．3万个,这一增幅不仅远远超出市场预期,更是创下了近三年以来的最高水平。此外,该报告还将10月份的新增就业人数从此前公布的4．3万大幅调升至8．2万,这表明美国就业形势出现了好转的迹象。

　　其次,来自海外,尤其是中国的制造业数据利好,给市场注入了一剂强心针。中国10月份的采购经理人指数连续第四个月增长,再次证明了中国经济的强劲增长势头,从而减轻了市场投资者对中国收紧货币政策可能影响经济增长的忧虑,支撑原油以及铜等大宗商品价格升至两年来的最高水平。与此同时,当天来自各方的报告还显示,欧元区11月份制造业活动出现了四个月以来的最高增幅,英国制造业指数创出16年新高,而德国10月份的零售额增幅也超出了预期,这些均是当天股市大涨的重要原因。

　　不仅如此,当天市场中有传言称美国准备通过国际货币基金组织帮助维护欧洲的财政稳定,这为近期深受欧洲主权债务危机重压的美国股市提供了进一步上涨的动力。

　　到纽约股市收盘时,道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日涨249．76点,收于11255．78点,涨幅为2．27％。标准普尔500种股票指数涨19．47点,收于1206．07点,涨幅为1．64％。纳斯达克综合指数涨51．20点,收于2549．43点,涨幅为2．05％。

　　伦敦股市1日上涨

　　新华社伦敦12月1日专电(记者王亚宏)伦敦股市1日上涨,《金融时报》100种股票平均价格指数报收于5642．50点,比前一交易日上涨114．23点,涨幅为2．07％。

　　在12月的第一个交易日,在银行股和大宗商品股的带动下,市场从9月中旬来的最低水平强势反弹。

　　由于预期欧洲央行将采取更多措施应对债务危机,投资者信心逐渐恢复,银行股随之走高。银行股包揽了涨幅榜的前两位,苏格兰皇家银行以6．09％的涨幅领跑股市,紧随其后的莱斯银行上涨6．03％。此外,巴克莱银行、汇丰控股和渣打银行的涨幅在1．22％到4．63％之间。

　　中国国家统计局、中国物流与采购联合会1日发布报告,11月份中国制造业采购经理指数为55．2,高于上月0．5个百分点,这是8月份以来制造业采购经理指数指数连续第四个月回升。中国制造业强劲的表现推动了资源股的上涨,瑞士矿产商施特拉塔和哈萨克铜业都进入涨幅榜的前五位,分别上涨5．80％和5．34％。此外必和必拓、力拓和安托法加斯塔的涨幅也在3．13％到3．50％之间。

　　英国国家电网是市场最大的输家,股价下跌2．73％,此外公用事业公司联合应用集团和防务承包商英国航天系统公司也分别下挫1．17％和0．97％。

　　当天欧洲其他两大股市也都双双上涨。法国巴黎股市CAC40指数以3669．29点报收,比前一交易日增加58．85点,涨幅为1．63％。德国法兰克福股市DAX指数收于6866．63点,比前一交易日上涨178．14点,涨幅为2．66％。

　　11月PMI连续8个月上升 成本上涨推高货币紧缩预期

　　核心提示:交通银行首席经济学家连平认为,鉴于企业生产成本的高涨,未来工业增加值的走势将趋于平稳,经济增速可能放慢。

　　12月1日,中国物流与采购联合会发布月度PMI(国内制造业采购经理人指数)显示,11月PMI为55.2%,比上月上升0.5个百分点,已是连续8个月上升。

　　其中,制造业购进价格指数为73.5%,比上月上升3.6个百分点,已达近两年的最高水平。20个行业的该指数全部高于50%,其中有15个行业高于70%。部分行业,如化纤制造及橡胶塑料制品业、石油加工及炼焦业等高达80%以上。

　　购进价格的高企,正给企业生产构成巨大的成本压力。交通银行首席经济学家连平认为,鉴于企业生产成本的高涨,未来工业增加值的走势将趋于平稳,经济增速可能放慢。

　　而PMI这一经济先行指标的连月走高,也给市场带来紧缩预期。"下一步不排除存款准备金率再次上调或差别性上调的可能。"连平说。

　　"胶头烂额":制造业成本之压

　　尽管天然橡胶价格近期出现了高位松动的痕迹,但中国橡胶工业协会轮胎分会秘书长蔡为民告诉记者,轮胎企业仍亏损严重。

　　12月1日的数据显示,天然橡胶"国际一号"的价格,在国内各大市场报价低价为30200元/吨,高价为31400元/吨。而今年5月份时,天然橡胶价格尚为19000元/吨,半年中价格翻了一番。

　　天然橡胶是制造轮胎的最主要原料,占轮胎生产总成本的比重在40%左右。在金融危机前,天然橡胶曾涨到28000元/吨的价位。但今年以来的急剧上涨显得有些不可理喻,而被业界戏称"胶头烂额"。

　　中国橡胶工业协会及其轮胎分会最近两度召集紧急会议,商讨天然橡胶价格过快上涨的应对之策。其建议,国家需降低关税率,增加天然橡胶进口,同时轮胎企业可以适当提高价格,来化解上游产品的涨价压力。

　　不过,截至目前,各轮胎企业的产品涨价幅度有限,甚至不到10%左右。在原料成本翻番上涨的逼迫下,企业利润空间被高度压缩。

　　北京中期期货公司分析师闫琎告诉记者,问题的关键在于,轮胎企业对于汽车企业而言,在博弈中处于不利地位。"汽车尽管还在跌价,但是汽车行业的利润空间仍然很大,而轮胎企业在产业链中尚无定价优势。"

　　天然橡胶的涨价,其实是整个工业产品原材料价格上升的缩影。

　　中国物流与采购联合会数据显示,11月份,国内制造业购进价格指数为73.5%,比上月再升3.6个百分点。其中化纤制造及橡胶塑料制品业等行业,该指数高达80%以上。

　　在通胀预期气氛下,铁矿石、焦炭、煤炭、油价等钢铁原料和燃料价格普涨,使得受调查企业感受明显。比如11月反映价格上涨的企业比重接连上升,本月达到37%,继上月提升2个百分点后,又上升3个百分点。

　　此外,据中国物流与采购联合会调查,多数企业反映,当前部分农作物和农副产品价格上涨较快；棉花棉纱、天然橡胶价格持续上涨,以及煤炭、柴油、钢铁、铜铝有色金属价格上涨势头明显。"由此带来了企业成本上升,生产经营压力较为沉重。"

　　紧缩预期增强

　　中国物流与采购联合会的数据显示,11月份制造业新订单指数为58.3%,比上月微升0.1个百分点。生产指数为58.5%,比上月上升1.4个百分点。

　　交通银行研究部预测,11月份的规模以上工业增加值增速为13.2%,信贷新增5500亿元。与此同时,工业品出厂价格同比增速可能为5.1%,受投资等放缓的影响,上升压力可能会减弱。

　　交行预计,11月居民消费价格为4.7%,将创下2年来的新高。

　　随着工业制造与居民消费领域物品价格的全面上涨,市场预期,国家将进一步加大调控力度,或实施更为收紧的货币政策。

　　中国人民银行调统司司长盛松成在11月30日发表文章指出,物价上涨已成为当前经济运行的主要矛盾,建议明确宣布实行稳健的货币政策,向社会各界发出清晰的政策信号。

　　他在央行下属的《金融时报》的《再论向稳健的货币政策转变》一文中建议,加快利率市场化步伐,允许存款利率向上浮动一定幅度。这样,既有利于改变负利率状态,抑制通货膨胀,也能有效推进利率市场化进程,促进金融资源的合理配置。

　　盛松成指出,存款准备金率仍有上调空间,而人民币汇率小幅稳步升值有利于平抑物价,建议允许存款利率向上浮动一定幅度。

　　兴业证券首席宏观分析师董先安认为,目前整个经济的总需求不需担忧,可以放心治理通胀。"目前加息和准备金同时推出的概率较大,若选择只推出其中一项,力度则可能较大,比如50个基点的加息。"

　　国金证券:经过昨日市场恐慌性大幅震荡后,今日市场情绪有所缓解,全天保持弱势震荡整理格局。有色、煤炭、地产有企稳迹象,尾市医药板块出现快速拉升,但是,市场经过大幅暴跌后人气处于谨慎中,跟风盘不足,成交量创出10月以来新低。目前市场仍未摆脱对后市紧缩预期的担忧,短期仍将维持弱势震荡整理格局。操作上,建议谨慎控制仓位不盲目操作,以布局来年的策略,把握新兴产业和十二五规划受益板块的机会。

　　长江证券:大盘今日极度缩量,显示出较大的观望情绪。而医药股昨日晚间传出利空,今日再次调整,风险已经释放较多,可以考虑低吸。大盘极度缩量一般是底部特征,如长期维持地量,投资者可以考虑分批加仓,短期关注医药股。

　　市场量能急剧萎缩 短期见底概率增大

　　⊙记者 屈红燕 ○编辑 陈羽 朱绍勇

　　本周二盘中上证综指一度大跌超过百点,市场恐慌气氛浓厚,而昨日这一情况有所好转,甚至有部分资金回流前期避所不及的地产板块,房地产板块昨日资金净流入居各板块之首。与此同时,两市成交量严重萎缩,沪市成交量仅为1057亿元,不到高峰时期的三分之一。

　　两市大盘弱势整理。昨日两市大盘双双低开,全天大幅震荡,上证综指曾一度跌破2800点,但由于逢低买盘的介入,最终微弱翻红。上证综指报收2823.45点,上涨3.27点,涨幅0.12%；深证成指报收12310.4点,下跌25.91点,跌幅0.21%。值得关注的是,两市量能急剧萎缩,沪市成交1058亿元,深市成交962亿元,两市成交量之和仅为本周二的六成。

　　上轮上涨中的先锋股----房地产、煤炭股当日有所活跃。房地产、电力、供水供气、煤炭石油、仪电仪表等板块资金净流入居前,其中,房地产板块居资金净流入首位,净流入1.05亿元,净流入最大的个股是万科、新湖中宝、深振业。与此同时,资金从近期强势的机械、医药、电子信息、酿酒等板块中流出。

　　在一片风声鹤唳中,有上市公司高管开始增持本公司股票,这给市场带来了信心。其中澳洋顺昌、报喜鸟、荣盛发展、宝钢股份、华侨城A、深圳惠程和南纺股份等7只个股被其公司高管增持,其中,荣盛发展和华侨城A属于房地产公司。"这意味着受估值吸引,公司高管开始战略配置自家股票。"中金公司分析认为。

　　分析人士认为,虽然短期政策走向和流动性环境不容乐观,但市场调整空间相对有限。平安证券首席策略分析师王韧认为,"政策拐点正在渐行渐近,虽然通胀数据在提升,但最新监测数据已开始显示农产品价格趋稳,政策强力调控必将使通胀重回正常轨道,虽然存在短期加息可能,但其已为市场所预期,负面冲击相对有限。虽然流动性流入股市速度在放缓,但通胀预期同样会消除资金大幅流出股市的可能。"在此背景下,王韧分析认为,2700-2800点的市场将构成好的中长期买点。

　　高盛近日依然给新兴市场超配的地位。高盛认为:"强劲的增长势头和具吸引力的估值应能继续在2011年实现好于发达市场的回报率。"不过,高盛也指出,超配全球新兴市场的风险在上升。"最紧迫的就是有关通胀压力和经济过热风险的担忧,而其结果是采取激进的紧缩政策。我们仍然认为这些对通胀的担忧不会继续下去,因为这几乎完全是由食品价格引发的。尽管如此,如果通胀数据骤增,市场还是有理由担心。不过长期来看,仍然看好当前的估值水平和增长前景"。

　　短期见底的概率在增大。国泰君安认为,A 股投资者对于紧缩的担忧大概率上已经充分反应了。现在投资者对12月份中央经济工作会议的定调存有担忧,并且许多投资者都做了历年的比较,在2007年12月3至5日的中央经济会议之前十多天,央行上调过一次存款准备金,市场出现过一波下跌,但会议之后A股就见底回升,上涨了一个月,即使期间又伴随着上调存款准备金和加息。"这意味着短期内市场见底回升的概率已经在逐步加大, 这周和下周是战术性买股票参与年底行情的好机会,不过战略性建仓股票的时机应该在明年。"

　　国泰君安:市场见底回升概率逐步加大

　　因爱尔兰而起的第二轮欧洲债务危机并没有因为周末欧洲和IMF的850亿欧元救助而缓解。今年以来,各市场间的相关性大大增强,在第一轮欧洲债务危机得到缓解之后,商品市场和A股都出现了一个短期的底部。这一次出现共同见底的概率也很高。但是,这个更高的底部就意味着上升的空间不大。

　　在目前的通胀水平背景下,投资者对12月份中央经济工作会议的定调存有担忧,A股投资者对于紧缩的担忧大概率上已充分表现。国泰君安认为,短期内市场见底回升的概率已经在逐步加大,这周和下周是战术性买股票参与年底行情的好机会,不过战略性建仓股票的时机应该在明年。

　　申银万国:股市不会形成单边下跌格局

　　现在升息已经成为影响股市的一个很大的不确定因素。升息意味着资金成本的提高,对于靠"钱生钱"的股市来说是有负面影响的。但是,相对于现在2.5%的基准利率来说,哪怕是一次升息50个基点,仍然还是负利率,同时也还是低利率。也就是说,升息对于引导资金流向改变以及压缩企业利润方面的作用是有限的。也因为这样,至少在目前的条件下,升息未必有多可怕。

　　现在的投资者还是比较理性的。在股市大跌的时候,还是有人发现了前期调整比较充分的煤炭、有色等板块显现出了投资价值。毕竟,这些都属于基础商品,升息并不会太多地影响到对它们的估值,因此也就有了在股市大跌的时候,它们逆势上涨。而其上涨的最大意义则在于提示人们:现在的市场并没有出现单边下跌的基础,即便是有升息这样的利空可能发生,但也不会形成一面倒的格局。在这个意义上,时下股市所出现的调整,更多的还是因为升息预期升温而导致的一次强制整理。这种整理主要是表现在对获利盘的消化上,因此看上去来势会比较猛烈。

　　西部证券:谨慎情绪升温 短期均衡难破

　　⊙西部证券 张炜玲 ○编辑 杨晓坤

　　周三股指小幅低开后,在2800点附近展开窄幅震荡,量能急剧萎缩,两市合计不足2000亿元,创出几个月以来新低。市场涨跌各半,黄金、电力等涨幅居前,医药和小盘高价股等近期热门股出现杀跌走势。

　　政策方向决定市场未来趋势

　　消息面上,周三公布了11月的制造业采购经理指数(PMI)为55.2%,比上月上升0.5个百分点,这已经是连续第四个月回升,预示经济景气度进一步提高,经济企稳的预期进一步得到强化,因此从目前的基本面看具备估值修复和支撑市场的条件。但是目前困扰市场的因素主要来自于高企的通胀数据而引发的货币政策收紧预期,国务院对物价的调控以及连续两次调高存款准备金率和加息的举措导致11月股市大幅震荡。目前对11月份CPI的预期,普遍认为可能再次创出新高,市场对于央行管理通胀预期而采取的紧缩政策仍心存忧虑；对于房地产调控政策市场也是继续保持高度敏感。当前市场各方在2800点附近均表现得较为谨慎,主要是把目光放在本月初即将召开的中央经济工作会议对于明年货币政策的定调。从前期一系列的政策行为来看,紧货币、宽财政的方向应该不会有太大出入,关键要看一些具体的政策细则,对于市场流动性收缩的度的把握等等。笔者认为,市场基本对于政策收紧已提前有所预期,估计出台超预期的政策利空的可能性不大,利空基本已经消化,因此伴随着中央经济工作会议的召开,一些负面担忧或有所缓解,忧虑缓解虽不是市场趋势向上的原动力,但有利于市场情绪阶段性稳定。

　　缩量调整中热点酝酿转换

　　从周三盘面的特征看,主要有两点。一是成交量极度萎缩,显示市场浓厚的观望情绪,短期空头进一步杀跌意愿不强,同时多头买入情绪也不高,多空双方都在保持谨慎观望。二是有色、煤炭股的触底反弹,两大板块资金继续小幅回流,相反,医药、食品饮料等高价小盘股资金净流出迹象明显。有色股反弹的直接原因是短期美元的冲高回落,受避险资金推动全球大宗商品出现反弹,期货价格上涨的刺激。受流动性充裕及美元指数下跌推动,9月份各金属价格快速上涨,A股有色金属股票也大幅领先大盘；不过,进入11月以来,受通胀引发对紧缩政策的担忧以及外围市场不确定的影响,有色金属股出现较大调整。在政策面未有实质性改善之前,虽然短期的技术性反弹可能出现,但有色板块的盘整态势难以改变。目前金属价格短期快速下跌后有逐渐趋稳的迹象,在"宽货币,弱美元"的国际环境下,基本金属和稀有金属价格的中长期走势依然乐观,尤其是黄金、白银等贵金属。另外,从估值和成长性来看,工程机械行业目前的市盈率是19倍左右,基本处于历史相对低位,仍有一定提升空间。工程机械"十二五规划"可能于12月下旬出台,十二五期间工程机械行业仍能保持较快增速。笔者认为,目前一些小市值品种经过连续炒高,所面临的估值风险越来越大,机构往往会在调整的过程中进行筹码的重新配置,低估值、高成长的品种才是他们真正青睐的对象。

　　目前市场仍未摆脱对后市紧缩预期的担忧,短期仍将维持弱势震荡整理格局。市场目前整体仍处于政策观望期,等待12月初召开的中央经济工作会议所出台的明确政策方向,市场再进行方向选择。操作上,建议谨慎控制仓位,不宜盲目追涨杀跌。行业板块上,建议可以进行适当的中长期布局,重点关注新兴产业和十二五规划受益产业。

　　招商期货:期指震荡 继续保持观望

　　周三上证指数窄幅震荡,成交量继续萎缩。近期中国北方降温并出现暴雪天气,同时欧洲也出现大范围强降雪和降温天气,北半球遭遇寒冷天气将成为商品价格走高的推手。然而, 周三商品期货市场全面飘红,但股市并未强烈呼应,煤炭、有色等资源类板块表现乏善可陈,显示周二股市暴跌对市场信心杀伤力较强。综合看,上证指数下跌空间较为有限,不过短期仍需震荡整固以聚集人气。期指方面,12月合约在3150一线受到压制,短期期指仍保持区间震荡走势。操作上,建议继续观望。

　　调整市赚钱有术 基金经理逆势淘金"制造升级"

　　⊙记者 安仲文 ○编辑 陈羽 张亦文

　　虽然稳定增长类的消费品在这番调整市中整体上成为主要抗跌板块,但在调整之中表现最为出色的却是来自"制造升级"主题下的优质个股,一些基金经理布局的工业品股票依然是诞生牛股的集中营。尽管A股指数11月以来跌幅超过5%,但工业品领域一批个股以顽强的姿态战胜指数。

　　根据本报不完全的统计,开发轨道交通新型材料的时代新材自11月以来的涨幅超过34%,而同期上证综指跌幅超过5%。截至今年三季度末,长盛同德基金持有超过900万股的时代新材,连续三个季度占据时代新材的第一大机构投资者座次。投资时代新材对长盛同德基金、华泰柏瑞显然是一笔赚钱的生意,同德基金布局时代新材后取得的收益已超过110%,仅11月份至今就产生超过7000万远的收益,而今年投资该股以来的浮盈已达2个亿。华泰柏瑞盛世中国基金今年布局该股也至少浮盈1个亿。

　　主营制冷压缩机的汉钟精机也是为基金提供较多正收益的一只工业品股票。泰达宏利基金是布局汉钟精机最多的基金公司,仅仅泰达宏利行业精选、泰达宏利市值优选合计就购入超过600万股,而在11月以来的调整市中,该股涨幅超过36%,为上述两只基金带来了至少5000万元的浮盈。兴业旗下数只基金布局的得润电子是一家为通信、汽车等行业提供连接器的公司,其在这番调整市中表现凌厉,11月份以来涨幅高达39%。

　　明星基金经理王亚伟重仓介入的大连热电同期涨幅超过44%,王亚伟管理的华夏大盘基金、华夏策略基金三季度购入大连热电约450万股,以市场均价计算,这部分投资在11月份以来至少有1600万元浮盈。

　　华夏、华宝兴业等公司小笔投资的国统股份近期也颇为赚钱。这家从事工业管材业务的上市公司11月份以来涨幅超过30%,华夏成长基金的一小笔投资也因此收获千万元的浮盈。

　　虽然今年下半年的水泥股总体上表现低迷,但其中优质个股的表现却远远跑赢水泥板块,富兰克林国海潜力基金三季度布局的华新水泥在11月份以来的市场也取得不错的收益,上述基金至少在这只股票上赚了2500万浮盈,华新水泥在11月以来市场调整的背景下,逆市上涨36%。

　　虽然主营电缆业务的深圳惠程并非基金重仓股,但这家上市公司在11月份以来的市场中却以50%的涨幅跑赢大盘,作为深圳惠程前十大流通股股东中唯一的基金,华安创新基金一笔并不显眼的投资,也因此收获900万的浮盈。

　　招商基金股票投资部总监张冰在个股选择上也颇为基金持有人赚钱。张冰管理的招商核心价值在今年三季度着重在电力设备行业上作了一番个股精选,招商核心价值三季度大举增持主营电缆的南洋股份至682万股,截至今年10月11日,招商核心价值以682万股的持股量成为南洋股份最大的机构投资者；与此同时,上述基金还在三季度还在电力设备板块上精选购入近400万股的荣信股份。这两笔在电力设备行业的投资均为基金带来丰厚的收益,两只个股11月份以来均涨幅超过25%,两只基金因此合计取得超过5000万的浮盈。

　　产能控制初显成效 券商看好水泥行业

　　⊙记者 钱晓涵 ○编辑 朱绍勇

　　备受市场关注的《水泥行业准入条件》近日在工信部官方网站正式发布,与工信部去年发布的征求意见稿相比,《水泥行业准入条件》在多项指标的要求上出现降低,但这并不代表水泥新增产能的限制会有所放宽。

　　各大证券公司研究所纷纷发布研究报告指出,些许降低准入门槛,鼓励兼并重组,严控新增产能,是政府对于水泥行业未来发展的基本定位。

　　通过比较《水泥行业准入条件》和去年的征求意见稿后不难发现,多项指标在正式稿中出现些许降低:1、新建线单线规模有所下调。之前规定单线建设规模要达到日产5000 吨水泥熟料规模,而正式稿中为4000 吨,边远地区依然是2000 吨水泥熟料规模；2、投资水泥(熟料)新、改、扩建项目自有资本金比例从之前的50%降低到35%；3、征求意见稿规定"水泥熟料年产能低于人均1000 公斤的省份,新建项目要按照等量淘汰原则,人均超过1000 公斤,必须停止核准新建项目",正式稿规定人均超过900 公斤的省份,原则上停止核准新建项目,新建项目必须严格按照"等量或减量淘汰"原则执行。

　　东北证券研究所认为,准入指标降低并不是说明管理层对水泥行业的基本态势和政策取向发生了改变,对于新增产能的控制、节能环保的要求和行业集中度的提升依然是未来政策所长期追求的目标。但现在的情况和一年前的情况有所差别,去年行业过剩产能情况相当严重,且行业新建产能投资增速持续高企,因此在当时有必要出台相关文件,通过设立采取更严格的标准进行准入限制并配合限产规定来提高市场的进入门槛预期,而今年以来水泥固定资产投资增速已明显出现向下拐点,而全年落后产能淘汰规模达1.07 亿吨,也远超之前预期,水泥供给压力不断减轻,供需边际持续改善,政策收效明显。东北证券维持水泥行业"优于大市"投资评级。建议投资者关注目前产能规模和市场份额领先,受益兼并重组的大型水泥企业,如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、赛马实业等。

　　持相同观点的还有湘财证券。湘财证券认为,投资者对水泥新增供给是"谈虎色变",唯恐新投产的生产线毁了当下火红的水泥行情,其实大可不必惊慌。若分两年来投产这些产能,2011~2013年新增水泥供给情形依旧比较乐观。若考虑目前拟建项目中有不少是以淘汰落后产能为前提的,则实际新增供给将更小。今年四季度火爆的水泥价格已经说明了只需要适量的供给短缺就能造成水泥价格的大幅上涨。

　　基于供给格局的确定性,湘财证券推荐投资者买入新增产能和落后产能均较少的华东区域龙头海螺水泥和相邻受益区域的华新水泥、江西水泥。目前,拥有较多在建产能的冀东水泥、祁连山和天山股份也是很好的长线品种。

　　中信金通证券研究所认为,此次正式政策的出台,表明政府对水泥未来产能控制的决心；维持看好水泥行业的观点,并维持"2011年中期后水泥供给端明显下降,供求关系将得到明显改善"的判断。中信金通具体看好的品种是明显受益于水泥价格上涨的华东水泥龙头海螺水泥、宁夏地区的赛马实业和业绩增长快速的冀东水泥。中信金通提醒投资者,由于水泥属于周期性行业,因此尽管水泥行业本身基本面向好,但其估值会随市场紧缩预期对周期股的情绪而波动。

　　华泰证券:政策敏感期关注经济转型 可布局四板块龙头股

　　华泰证券 李晶 潘俐俐

　　中长期看,在弱势美元和人民币升值中期趋势不变的情况下,市场依然有上行的空间。但短期内对于欧债问题的讨论,以及国内货币收紧的力度都将影响投资者预期,当前市场正处于政策敏感期,如相关政策不出现大幅超预期情况,市场维持震荡整理走势的可能性较大,建议投资者围绕经济转型布局明年行情。

　　市场处于政策敏感期

　　从近月的经济数据来看,中国经济自二季度以来的下行速度有趋缓的态势----出口和投资未来将缓步回落,而消费有望延续平稳,经济进一步大幅下滑的风险已经减小。但10月居民消费价格(CPI)继续创出新高,且增速超出市场预期,虽然当前行政价格控制措施已经出台,前期一些国内农产品期货价格也已出现回落,不过未来的猪肉价格仍存在继续上涨的可能,加上翘尾因素的影响,在明年上半年以前,预计国内通胀压力依然较大。

　　随着发达经济体宽松货币政策的推进,从国内角度来看,外资流入的压力持续保持在高位,当前管理层对于通胀和流动性泛滥的关注度明显上升,后期CPI如果再度上行,央行运用货币政策控制通胀预期、收紧流动性的可能性也将进一步加大,自2009年以来的宽松货币政策正在步入正常化。

　　市场环境方面,上市公司在经历了一季度盈利高点后,二、三季度的盈利增速明显下滑,但随着经济企稳,四季度企业经营状况良好,盈利有望保持稳定,市场对于上市公司全年业绩预期也较前期乐观。目前A股市场整体静态市盈率依然处于合理区间,11月份小盘股表现明显强于大盘蓝筹,大盘蓝筹与小盘股的估值差异被再次拉大。从资金层面看,12月市场仍面临相对宽松的资金环境,市场流动性尚未发生根本转变。

　　布局经济结构转型

　　今年是十一五规划的收官年,明年是十二五规划的开局年,关于十二五整体及相关产业规划,现在正处于意见征集和编制阶段,在当前国内外经济环境下,经济结构调整将是十二五规划的关键词,新兴产业、大消费、区域发展、传统产业升级将是政策扶持的大方向。

　　投资策略上,经济转型将是长期的投资主题,而当前年报预期正逐渐明朗,十二月我们建议梳理结构转型脉络,积极布局未来将得到大力发展的高景气行业,把握其中业绩前景较好的优质公司,建议关注:

　　盈利稳定性较好、长期受益于结构转型的大消费类行业。在十七届五中全会的公报中,扩大内需、推动消费结构升级的政策力度加大,消费大环境呈现利好,随着城乡一体化程度不断提升、农民收入增长加快,相关消费服务业将面临巨大发展空间,包括零售、酒店餐饮、医药、家电、农产品在内的大消费行业,将直接受益未来的长期收入提升过程。

　　而从历史行业表现来看,通胀环境下,抗通胀能力较强行业能够取得超额收益,受益于物价上涨以及能够较好转移成本压力的行业,在通胀环境下有望成为市场佼佼者。从细分行业看,商业贸易中的专业连锁,食品饮料中的白酒、葡萄酒,以及家用电器中的空调,和医药行业中的化学原料药毛利率较为稳定,在以往CPI超过3%的环境下,其毛利仍能保持稳定或提升,在当前通胀压力较大的环境下,这些盈利稳定性较好的消费类行业值得关注。

　　成长前景明确的新兴产业。从经济结构转型角度看,自2009年开始,包括新能源产业规划等一系列支持新兴产业发展的政策陆续出台,政策导向已经演进了近一年的时间,新兴产业也整体呈现上扬行情,但涨幅有所分化,稀土永磁、通用航空等板块前期涨幅巨大,短期股价风险也较大。

　　现阶段建议进一步关注新兴产业政策的变化和细化,重点关注能够明确受益于转型的行业,并结合业绩情况选择能够具有实质业绩增长的投资标的。应从政策优势和估值优势角度,进一步挑选前期涨幅较小、估值较为合理的板块,如新兴电子产业、固废处理行业、激光设备行业、风电核电、中西部基建建材类等具有较大增长潜力的相关细分行业龙头公司。

　　传统产业的升级。目前对于我国传统产业特别是传统制造业而言,其粗放式制造模式面临严峻挑战,未来需要向集约化、精细化、高端化、智能化方向发展。产业升级是经济结构调整的一个重要方面,整合传统产业和扶持新兴行业都将是调控相关产业发展的重要措施,而重组是重要路径。煤炭、水泥、钢铁行业的落后产能淘汰方向已经明确,建议关注其中市场份额有望进一步提升的龙头公司,以及相关的重组机会。此外,随着政府加大产业重组力度,企业技术改造也日渐活跃,节能、技术附加值高的高端设备市场前景看好。

　　国都证券:对紧缩不必过度悲观 震荡中布局良机凸显

　　国都证券 张翔

　　综合宏观经济、流动性、估值水平等因素判断,我们不应单单因为政策紧缩而对后市持过度悲观预期。如果政策因素引发大盘下跌并导致大消费、新兴产业等主流品种出现明显回调,投资者理应把握低位介入的时机。

　　对紧缩不必过度悲观

　　在政策紧缩、流动性回收的宏观环境中,不少投资者对后市表示担心。特别是2007年央行连续加息导致A股行情转折的情形,更让投资者记忆犹新。我们认为,紧缩政策是影响市场运行的重要因素,但并非唯一因素。综合经济运行、流动性、市场估值等因素来看,对A股后市表现不必悲观。

　　首先,作为决定市场运行的根本性因素,我国宏观经济形势仍处平稳格局中。新近公布的11月PMI指数较上月继续走高,显示出制造业稳步回升的态势。展望明年,虽然出口形势不容乐观,但内需前景仍值得乐观期待,特别是在"十二五"规划开局之年,固定资产投资的增长空间依旧较大。我国经济有望在实现软着陆之后,出现小幅回升的走势。事实上,我国出现恶性通胀的可能性很小,只要政府及时出手对导致通胀的投机性因素予以制约,未来资源品、农产品价格上升等内生性因素只可能带来通胀水平的温和上升,不会给宏观经济带来太多的不利影响。

　　其次,对A股流动性的前景也不宜悲观。美、欧、日等发达国家中短期内难以找到有力的经济驱动力,而包括中国在内的新兴市场前景长期向好,即便对于海外非投机性质的价值型资金来说,中国等新兴市场同样是值得考虑的配置方向。

　　就国内而言,考虑到经济仍处复苏阶段,而且地方融资平台背负了大量负债,预计央行在加息的力度与节奏上会十分谨慎。事实上,回顾2008年可以看到,当预期高通胀不会持续太长时间的情况下,管理层并不会贸然加息,而是容忍了较长时期的负利率。在负利率的背景下,居民的投资意愿无疑会被刺激起来,而且在垄断行业向民营企业放开未取得突破性进展的情况下,投资渠道受限的资金仍可能选择进入股市。

　　此外,从估值水平来看,A股市场也不存在大幅下行的空间。目前沪深300指数今年动态市盈率仅有14.3倍。当然,时间即将跨入2011年,以明年的动态市盈率来考察市场估值更为合理。基于明年20%的业绩增长预期,沪深300指数2011年动态市盈率仅有11.9倍。横向比较各市场PEG可以发现,沪深300指数的PEG同样低于大多数发达市场。

　　调整中布局来年行情

　　不论是从紧缩周期,还是从未来经济转型来看,传统周期性行业的盈利前景缺乏亮点。虽然其估值已处较低水平,但未来依然难以获得主流资金的太多关注,至多像今年10月份那样出现短暂的反弹行情。由于金融、地产、钢铁等传统周期性行业在股指中占据过大权重,这意味着未来大盘出现系统性机会的概率较小,更可能呈现宽幅震荡的格局。

　　不过,大势的低迷并不妨碍局部牛市的演绎。在经济转型与调结构的背景下,大消费行业与新兴产业已成为未来政策扶持的重点。虽然这些行业在国民经济中的权重尚小,而且对大盘指数的影响也相对有限,但却是未来最具增长确定性的领域。

　　由于前期持续走强,大消费行业与新兴产业板块在估值上缺乏足够的吸引力,因此投资者操作上不必追高。如果紧缩预期导致大盘出现快速调整,我们反倒应该乐观起来,积极关注是否有逢低买入的机会。

　　日信证券:弱势震荡格局难改 小盘股存在补跌风险

　　日信证券研究发展部策略组

　　市场在2800点附近延续震荡整理态势。本周二的盘中急速下跌遭遇多头阻击,但力度有限。从短期趋势来看,随着中央经济工作会议召开日期临近,多空双方有望维持一个短暂的平衡状态。但连续上调存款准备金率后的累积效应已经显现,市场资金面已经发生较大改变,弱势格局在短期内恐难逆转。

　　防通胀政策效果初显

　　我们在本轮大跌前曾经提出了"通胀压力过快攀升是后市最大隐患"的观点。时隔三周,在中央各种应对物价上涨的措施实施后,农产品价格上涨的速度得到了一定程度的控制,调控政策的效果已开始显现。11月份第四周的商务部食用农产品价格指数开始小幅回落,这主要得益于蔬菜价格环比出现较大幅度下跌。

　　但由于本次通胀成因复杂,多重因素交织,完全控制通胀压力的上升势头还有待时日。我们预测11月份CPI同比增幅将到达4.9%,较10月份加快0.5个百分点。昨天刚刚公布的11月份制造业PMI数据回升至55.2%,恢复至中性水平以上,这也增加了政策调控通胀的空间。在通胀压力得到有效控制,或出现"经济退、政策进"的情况以前,市场的政策预期和流动性预期难以发生转折。我们维持原有对后市谨慎的判断。

　　货币政策调整累积效应显现

　　在持续上调存款准备金率之后,大银行的超储率已经降至历史最低水平,已经不具备"缓冲"功能,货币紧缩政策的累积效应已经显现(这一点显著区别于2007年)。

　　站在整个经济中周期的角度看,货币政策从适度宽松向常态水平回归,不仅是短期防控通胀的要求,也是保障下一个中周期繁荣的必须。我们预计明年的广义货币供应量M2同比增幅,将从目前的19%左右下降至15%-16%,在满足实体经济的需求后,自由流动性水平将从5%下降至1%-2%的水平。最直接的影响在于,股票型基金的平均仓位仍然高达88%左右,仍位于历史最高水平。增量资金和存量资金都处于偏紧状态,这是制约市场反弹的最大障碍。

　　小盘股存在补跌风险

　　目前周期股普遍处于估值低位,进一步下行空间有限。但成长股却普遍处于估值高位,不仅PE偏高,PEG也已经不具有吸引力了。小盘股阵营将会出现分化,部分缺乏业绩支持、难以实现盈利预期的小盘股存在较大的调整风险,而"货真价实"的成长股仍能够继续保持强势。

　　成交量是衡量市场情绪的温度计,小盘股的高估值需要以市场的高度热情为支撑。当市场情绪回落后,小盘股的估值水平也将难以避免地回落。目前市场的成交量已经较10月份大幅萎缩,小盘股将普遍面临补跌风险。毕竟,"高成长"只是部分优质公司的专利。从另一个角度看,市场预期高度一致的时点,一般也是趋势或风格发生转换的时点。目前机构投资者普遍超配新经济、大消费类行业,当超配的边际增量资金接近极限时,那么对于这些板块来说,则面临更多的是风险而非机会。

　　长江证券:银行股存在反弹机会

　　⊙记者 钱晓涵 实习生 吴冬萍

　　"在第二波通胀调控到来之前,银行股存在反弹机会。"近日,长江证券在"2011年银行投资策略报告"中指出,投资者应把握紧缩政策预期弱化后银行股的估值修复机会。

　　长江证券认为货币政策变化将给银行业带来机会。长江证券分析指出,2011年货币紧缩超预期将主要源自外部热钱流入。面对增量流动性,政府可能采取的应对措施主要是调整存款准备金率,其次是发行定向央票等；面对存量流动性导致的通胀问题,政府主要依靠加息进行调整,但单边加息的可能性较小,而是采取存款递进、贷款递减的方式。上述政策中,惩罚性央票及上调存款准备金率将负面影响银行估值。

　　从银行基本面来看,长江证券认为,货币紧缩政策下,可以确定明年银行信贷增速将有所下滑,但贷款日均余额可能大于算术平均余额。资产负债结构方面,中小企业贷款占比增加、中长期贷款占比下降、票据压缩空间有限；资产质量方面,不良双升概率较大；费用占比下滑,中间业务收入占比上升。长江证券预测明年息差微升,在量减价升的前提下,明年银行盈利增长22%。

　　从估值水平来看,虽然银行盈利水平居国际同行之首,但PE却处在国际较低水平(美、英、德PE14倍以上,日本10倍左右),相对大盘PE估值折价达40%,处于历史低点。从股息收益率来看,A股银行的股息收益率为3%,而沪深300股息收益率为1%；恒生指数股息收益率为2.5%,香港银行股息收益率2.7%；美国银行股息收益率不足1%,标普500股息收益率约2%；A股银行股息收益率较大盘溢价100%以上,长期来看,A股银行的高股息收益率提供了较高的安全边际。

　　因此,长江证券认为,明年银行股投资策略重点在于把握紧缩政策预期弱化后的估值修复机会。长江证券推测,明年一季度前后存在针对通胀第二波调控的政策风险,可能采取信贷额度管理、严控拨贷比、发行定向央票、准备金率上调、利率调整等措施,且年报拨备计提及坏账的上升都将不利于股价表现。而明年下半年,通胀压力缓和,外紧内松,银行股存在估值修复机会。

　　长江证券指出,从现在到明年初,市场将充分消化第一波紧缩政策,在第二波通胀调控到来之前,银行股存在反弹机会。因此,长江证券推荐盈利稳定增长、总拨备充足、县域经济增长稳定的农业银行,息差继续回升、资产质量良好、具有安全边际的招商银行,专注商贷通、贷款议价能力高的民生银行,拨贷比压力小、资本充足、发展后劲足的南京银行。

　　两融余额月增35% 有色机械消费类领衔做多

　　潍柴动力等机械类股票近期颇受两融市场投资者青睐 资料图

　　沪深市场融资融券交易规模在11月经历了"大踏步"的扩容,截至11月30日,两市融资融券余额比10月底增长35%,月融资买入规模亦实现环比增长。从标的证券品种看,有色、机械、消费类个股是11月两融市场的做多宠儿,潍柴动力、西部矿业是月中表现最为活跃的标的证券。

　　⊙记者 马婧妤 ○编辑 梁伟

　　两融余额环比增长35%

　　盘口显示,A股市场11月在遭遇货币政策超预期紧缩的背景下经历冲高回落行情,月中一度触及沪指3186.72点的近期高点,但随后便出现深幅急挫,上证综指、深证成指在连续四个月阳线上涨后,分别放量收出5.33%和7.71%的月跌幅。

　　受大盘走势影响,沪深融资融券市场投资者也经历了由乐观到谨慎的变化。与10月底相比,两融市场在刚刚过去的11月经历了交易规模的大幅度"扩容"。

　　上证报资讯统计显示,截至11月30日,两市融资融券余额共计94.1亿元,沪市59.5亿元、深市34.6亿元；其中两市融资余额93.82亿元,占比99.7%,融券余量252.51万股,对应融券余额2874.96万元。

　　从资金占用规模看,11月中两市融资融券余额大幅增长了约35%,深市相比沪市增幅更为明显,两市打破融资融券交易"沪强深弱"格局、逐步走向平衡的趋势依然继续,月中以有色、机械、消费类为主的部分深市标的证券交易活跃,频繁出现大额买单。

　　从交投规模来看,11月的22个交易日中,多方投资者共完成总额达196.65亿元融资买入交易和172.35亿元的融资偿还交易,分别比10月的交易规模增长28%和32%。当月,两市单日最大融资买入规模为11月11日的13.67亿元；融资偿还规模最大的为11月12日的15.11亿元。

　　有色机械消费领衔做多

　　从标的证券交易情况看,11月有色金属股、机械股、消费类个股最被看好,多方投资者对其融资买入力度一直保持在较高水平。

　　其中,西部矿业、金钼股份、江西铜业、铜陵有色、潍柴动力、中联重科、贵州茅台、美的电器等个股军曾获大资金持续融资买入,券商股中信证券也有不俗做多"战绩"。

　　统计显示,11月中多方资金共计买入西部矿业12.19亿元,相当于当月所有89只标的证券融资买入总额的6.2%,该股单日融资买入额创出1.09亿元的单只标的证券日做多纪录,其融资余额也从10月底的7101.24万元飙涨2.4倍至11月30日的2.41亿元,无愧为当月做多交易最为活跃的标的证券。

　　尽管前述个股11月融资交易火爆,但市场11月中旬下挫以来,投资者对其融资偿还力度渐次加大。尤其上周有色金属股、机械股的日融资偿还规模基本上都超过了当日的买入规模。

　　截至11月30日收盘,两市融资融券标的证券中,融资余额规模最大的五只个股分别为中国平安、招商银行、贵州茅台、潍柴动力、中信证券；融券余量规模最大的五只个股分别为国电电力、中国石油、长江电力、浦发银行、中联重科。