美元“怪诞”走势搅局资金流向

　　北京时间12月2日晚间，反映美元强弱程度的指标——美元指数仍稳稳站在80以上。出人意料，从美第二轮量化宽松政策出台至今，美元不跌反涨，从11月初到12月初，反弹幅度接近7%。全球股市似乎也受其“牵制”，同期走出一轮下跌行情。美元此轮反弹基础是否牢固？全球市场下一步的资金流向会有何变化？

　　全球美元强则市场跌？

　　有人戏称，全球资产价格都要看美元脸色，这话有一定道理。由于以美元计价，之前美元节节败退之时，包括黄金和石油在内的大宗商品价格顺势上涨，而美元近期的强势反弹，又带动这些商品价格应声回落。而对全球股市而言，似乎也受到“美元上涨”的牵制。

　　记者通过观察发现，11月4日至12月2日，美元指数上涨期间，美国道琼斯指数由11434.84下跌至11255.78，下跌幅度为1.57%；而香港恒生指数由24535.63下跌至23448.78，下跌幅度为4.43%。对内地股市而言，在11月4日美元指数达到阶段底部75.63后的一周后，也就是11月11日，上证综指创反弹至新高3186.72。而截至12月2日，上证综指收于2843.61，此间的跌幅达10.8%。

　　而在此前9月至10月间，由于第二轮量化宽松政策消息主导市场，美元指数连续大跌，包括美国、香港、欧洲在内的股市受资金推动，股指均呈现上涨趋势。

　　美元指数与证券市场指数之间确实存在一定程度的负相关。分析认为，股票属于高风险性投资，而美元属于保守性投资。当市场资金趋向于较高风险偏好时，就会有部分流动资金从低风险投资市场进入高风险投资市场。资金流入股票市场，指数随之上涨。甚至有些投资者戏称，美元要是不下跌，股市也不会涨到哪里去。

　　“美元下跌可以助推股市上涨，但每个国家的股市同时也受到其它相关因素影响，也不能一概而论。”兴业银行（601166）经济学家鲁政委表示。浙商证券发布报告称，美元是一长串链条的源头，在商品、资产价格已经处于高位的情况下，美元走向成为了一个越来越敏感的因素。全球资产也将继续看美元的脸色。

　　判断反弹只是“昙花一现”？

　　而目前，美元反弹仍在持续。北京时间12月2日晚间，美元指数定格在80.5左右，稳稳站在80关口之上。自11月4日触底75.63以来，反弹幅度为6.7%，而最高时反弹幅度接近8%。“投资者对爱尔兰危机的担忧是促成此次美元反弹的重要因素。”对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰在接受《经济参考报》记者采访时说。

　　美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一篮子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度。由于美元指数篮子货币中80%以上是欧元，因此欧元的下跌“成就”了美元的上涨。美国商品期货交易委员会（CFTC）11月29日晚间发布的一份报告显示，由于担心欧元区债务危机可能蔓延，投资者目前在做空欧元。截至11月23日的一周，欧元净空头合约数总计约8300张，价值总计14亿美元。

　　历史总是存在相似之处。回顾2009年12月，迪拜危机造就了上一轮美元止跌回涨的开始，美元指数由74的底部一路反弹，直至今年6月前后接近90的高点。丁志杰指出，目前的美元反弹和上一轮美元反弹一样，都是投资者的避险需求起了主要作用。不过，这次的避险需求可能只是短期因素，美元长期反弹的基础并不牢固。

　　海通期货高级分析师黎琦嘉指出，爱尔兰债务问题与此前爆发的希腊危机存在本质的不同，爱尔兰仅仅是属于欧元区的外围国家，这种外围性最明显的体现在于爱尔兰的经济规模仅占欧盟的2%，因此即便在其出现政府财政赤字与外债问题之后，不良影响所能辐射的范围也非常有限。爱尔兰债务问题的后续发展将朝着一个更为缓和与平复的方向演化，未来其对市场风险情绪的影响将逐步减弱，并最终退出。

　　另外，日前美国公布的修正后的第三季度GDP增长率为2.5%，略高于此前的增长2.0%的预估，这可能也在一定程度上促进了美元的反弹。同时，投资者或许认为第二轮量化宽松政策（QE2）对美经济可能会产生积极作用。不过，中国建设银行（601939）高级研究员赵庆明对《经济参考报》记者表示，从美国经济的基本面来讲，并不支持美元的反弹。目前，美元继续反弹和下跌的机会各占一半，不过，下跌的空间更大些。

　　西部证券的报告也指出，美元当前的上升属于美元的被动反弹阶段，而美元的反转将取决于未来美国国内经济出现明显的增长态势，进而货币政策收紧引致美元指数出现真正的反转。预计随着欧债危机的阶段性平缓，美元将重新走软，延续中期的贬值态势。

　　中国美元反弹不改“热钱”脚步

　　不过，对于未来美元趋势的预测并非只有一种声音。东方证券日前发布的研究报告称，美元或将步入中期反弹之旅，这都给未来流动性充裕预期带来不确定性。

　　记者根据资讯的数据计算，以12月1日为基准，创业板20日之内净流出的资金总量为5.56亿元人民币，而5日内净流出的资金总量达到21.1亿元，资金流出速度明显加速。而同期，沪深主板市场的资金流动状况是净流入的。“创业板这种小市值品种比较容易成为游资炒作的对象。”国泰君安首席经济学家李迅雷对《经济参考报》记者表示。由此可见，部分游资对资本市场“观望”气氛仍然浓烈。甚至有人“大胆”地预测，如果美元短期反弹演变为中期上升趋势，不排除热钱会大量撤出包括我国在内的新兴市场国家的可能。

　　此前，国家外汇管理局在其一份报告中专门揭示了“套利美元”的危害，警示境内市场主体的跨境美元套利交易规模开始扩张，并加剧了我国外汇收支的波动。美元套利交易指投机者通过借入美元，并将其兑换为新兴市场国家货币进行投资。由于美元利率已逼近于零，远低于中国等多数新兴市场国家的利率水平，这种套利风险的成本很低、收益很高。值得警惕的是，套利交易的克星是美元升值，一旦美元突然上调，中国A股市场和中国的其他资产价格一定也会受到压力。

　　不过，接受《经济参考报》采访的专家学者表示，即使美元反弹至接近90的高点，热钱流入中国的冲动也不会降低。国家行政学院决策咨询部研究员陈炳才表示，中国的流动性与美元汇率无关，主要与人民币汇率升值预期、中外利差以及中国经济高增长、高利润和高回报有关。

　　“最近可能人民币对美元汇率有小幅回落，但是长期来看，人民币长期升值趋势未变。而且中国存在很大的再次加息的可能性，中美之间的利差可能进一步扩大。除非中国的经济基本面发生改变，否则，热钱一定会持续流入中国。”赵庆明说。

　　衡量外汇资金流入的指标之一——金融机构新增外汇占款数额在10月份达到了它30个月以来的峰值。10月金融机构新增外汇占款为5190.47亿元，环比大增79.27%，且创下2008年4月以来的单月新增之最。“主要发达国家持续实施量化宽松政策，全球流动性过剩状况加剧，我国经济增长较快，对外贸易和利用外资都恢复增长，在人民币升值预期持续增强的情况下，国际流动性持续流入国内。”央行副行长胡晓炼在日前的货币信贷工作座谈会上表示。

　　而专业资金流向监测机构EPFR日前公布的数据也显示了新兴市场的魅力未受到爱尔兰危机和美元反弹的影响。数据显示，在截至11月24日当周，流入新兴市场股票基金的资金量达到24亿美元，占到流入全球所有股票基金资金量的一半。截至11月24日的一年内，新兴市场股票基金的资金净流入量已经达843亿美元，赶超去年全年创纪录的833亿美元。