股权激励业绩指标成市场“挖宝图”

　　昨日，由于股权激励计划出炉，御银股份（002177）全天封于“一字”涨停。12月1日，合康变频（300048）宣布授予骨干员工315万份限制性股票，市场也以涨停回应。显然，股权激励隐含的业绩条件，成为透视公司未来业绩预期的窗口。

　　根据公告，御银股份拟授予32名对象250万份股票期权，并预留20万份，行权价等同于停牌前收盘价15.4元。公司股票昨日受热捧的原因在于，其股权激励方案中暗藏较高的业绩预期。根据方案，御银股份的期权分5期行使，业绩指标分别为：以2010年为基准，2011年、2012年度加权平均净资产收益率分别不低于12%、15%；2013年至2015年均不低于16%；同时，2011至2015年对应的净利增幅分别不低于80%、160%、240%、320%和400%。

　　资料显示，今年前三季度，御银股份实现净利润7179万元，同比增幅仅6.8%，预计全年增速在50%以内。广发证券（000776）预计，御银股份今年净利增速低于10%，净利润约9730万元；2011年净利增速达80%“可能性较大”。

　　前天，合康变频发布授予限制性股票的公告，38名激励对象以22.39元的单价“瓜分”314.9万股，也促使公司股价强势涨停。其业绩条件是，要求解锁期净利润年复合增长率不低于30%；2010年至2013年净资产收益率分别不低于8%、10%、11%、12%。而合康变频前三季净利增幅仅21%，昨日股价则达61.1元，众激励对象要想兑现收益必须得加把劲。

　　由于罗列了业绩考核条件，股权激励成为窥视未来业绩的一面镜子。一般而言，行权或解锁条件较高，意味着公司对发展前景较为乐观。如南都电源（300068）上半年净利降幅达69%，但其9月7日发布的股权激励方案“暗示”：公司2013年净利润不低于2010年的180%。结果，南都电源三季报中有6只基金逆势杀入，股价也节节盘升。另如，美邦股份10月12日发布修正后的股权激励方案，将行权条件中2010年净资产收益率不低于12%上调为不低于20%，公司股价自公告日以来上涨了约26%。另外，拓邦股份（002139）、探路者（300005）等公司在发布股权激励计划后，股价涨幅也较为可观，远远跑赢大盘。

　　唯一“反向而行”的板块是房地产。由于宏观调控愈演愈烈，房地产行业前景阴霾弥漫，出炉股权激励计划的公司也未能幸免，多数公司股价与行权价形成“倒挂”。如冠城大通（600067）的行权价为10.39元，市价为8.81元；万科行权价8.89元，市价8.27元；世联地产（002285）行权价34.1元，市价30.77元；卧龙地产（600173）行权价9.32元，市价6.71元。此外，由于行权条件较低，部分公司遭市场冷遇。如10月末出炉股权激励计划的海大集团（002311），其行权条件设定的净利增幅仅约20%，其昨日收盘价还未及行权价。