央票发行利率上行压力仍然很大

　　昨日（12月2日），央行完成了2010年第一百零六期央行票据的发行，其发行期限为3个月，发行量为10亿，发行利率保持1.8131%。

　　据了解，此次3月央行票据的发行量继3年、1年10亿地量发行之后，再次以地量发行，并且其发行利率已经连续4周维持在1.8131%。

　　根据数据统计，本周公开市场到期资金400亿元，而央行本周仅发行1年期央票10亿元、3月期央票10亿元，回笼20亿元的资金。因此，本周公开市场净投放为380亿元，较此前2周，净投放分别的740亿元和540亿元有所下降。

　　招商银行宏观与策略分析师徐彪对《每日经济新闻》记者分析表示，“央行在11月连续两次提高存款准备金，将近控制7000亿元的流动性，再加上银行信贷窗口指导，信贷额度趋紧。因此，央行需要为市场加点‘水’。”就在11月份，后三周公开市场月初的净回笼转为连续净投放。

　　然而，公开市场操作，仍然面临着两难的困境。分析认为，回笼受阻主要是因为加息预期使得央票二级市场利率攀升，一、二级市场利率出现大幅倒挂，导致市场需求转弱。

　　大通证券研发中心研究员徐虹在其报告中指出，由于一二级市场利差倒挂悬殊，未来央票发行利率上行压力很大。

　　而对于央票利率是一次性上调还是分次上调，市场上仍然存在争议。徐虹分析认为，一次性上调发行利率，对市场冲击很大。但分次调整又会刺激市场的加息神经，增强加息预期。不过徐虹仍表示，倾向于分次调整，“分次调整更加灵活方便，对市场造成的冲击相对较小，可以缓解突然加息对市场的冲击。”