三网融合平台建成10股受益最大

　　三网融合IP电视集成播控平台建设已完成

　　新华社北京１２月２日电（记者 白瀛）由中国网络电视台具体组织建设的ＩＰ电视集成播控平台目前已完成，具备了完善的节目集成、播控、计费、版权、用户管理等功能，为三网融合ＩＰ电视业务的开通打下了良好基础。

　　据广电总局相关负责人介绍，中国网络电视台的ＩＰ电视集成播控平台采用中央、地方两级架构，中央覆盖全国的模式满足大众媒体的传播需求，地方二级播控的设计满足中国地域文化多样性的需求。ＩＰ电视集成播控平台采用以用户体验为目标的整体设计，可接入不同的服务体系，方便不同种类、不同地域内容的引入，增加了ＩＰ电视的产品特色，满足用户的多样化需求。截至目前，ＩＰ电视中央集成播控总平台均实现了与四川、湖北、北京、深圳、山东等５个试点地区广播电视播出机构建设的ＩＰ电视集成播控分平台的对接，与湖南、江苏、浙江等３个分平台的对接工作也将快完成。

　　中国网络电视台的ＩＰ电视集成播控平台设计容量是１００路标清直播频道、１５路高清直播频道、２０路轮播频道、２万小时点播节目、６小时时移、７天回放节目播出能力，并可根据市场需求进行方便的扩容。除了支持电视直播、点播、轮播、时移、回放等电视基本业务外，中国网络电视台的ＩＰ电视集成播控平台还支持在线教育、医疗、交通、金融、购物等电视增值业务。

　　据中国网络电视台总经理汪文斌介绍，ＩＰ电视集成播控平台是用于对ＩＰ电视节目内容实行端到端管理的播控系统，各种节目和服务首先要集成到这里、再由它来提供给用户浏览，还要进行用户管理和计费等关键的功能服务，所以说它是整个ＩＰ电视大系统的核心部分。这样一个核心的系统建成后，向上就可以接收各种各样优质的电视节目和各种有用服务，并进行管理，向下可以输出给电信运营商传到千家万户，现在只需要与电信运营商的传输网络进行对接，就可以为试点地区的千千万万用户提供丰富多彩的ＩＰ电视服务了。“所以我们说，ＩＰ电视集成播控平台的建设完成，已经为三网融合ＩＰ电视业务的开通打下了很好的基础，我们也期待用户能够更早地享受到这种新的电视体验。”

　　汪文斌说，电视是一种家庭成员共用的终端，用户需要健康、安全和有保障的视听服务。“ＩＰ电视集成播控平台就提供了这么一个保障播出安全的技术体系，同时我们还要在这个平台上进行节目的审核，应急处理等，真正做到节目和服务的全程可管可控。这个平台的建成，可以说真正可以让用户既能享受到网络化的便利，又能做到电视化的安全性，真正集合起多种媒体的优势，形成新媒体更佳的服务。”（新华社）

　　广电网络（600831）：三网融合下的整网价值

　　公司整体经营稳定,三季度销售毛利率37.93%,高于去年同期的34.93%,也高于二季度的36.56%。截至三季度,公司资产负债率为58.6%,存在一定的融资需求。

　　华通投资公司有利于多元化发展。9月17日公司公告拟投资成立华通传媒投资有限公司,面向全国文化、传媒、网络相关产业、以及周边省市相关领域进行战略投资。目前该公司正在进行注册成立的前期准备工作。我们认为这一举措符合国家支持传媒文化发展繁荣的大趋势。

　　具有整合与被整合价值:公司所辖区域未列入三网融合第一批试点范围,主要是由于数字化整转率尚未达标、网络双向化程度较低、互动平台还在建设中、新业务尚未开展等原因。但公司特点在于较早实现一省一网,用户规模较大,人均用户价值目前约1300元/户,比较低廉,具有较好整合与被整合价值。

　　风险因素:互联网、直播卫星等冲击公司用户的流失;公司治理改善和成本支出能否成功降低;三网融合对公司整合与被整合都具有较大的挑战性。

　　盈利预测、估值及投资评级:在三网融合大背景下,考虑到公司拥有低廉用户价值的完整省网有线网络资源,具有整合和被整合价值,战略意义比较明显。我们虽维持公司“增持”评级,但可以建议投资者仍可积极把握交易性投资机会。广电网络10/11/12年EPS0.2/0.25/0.28元,10/11/12年PE58/47/41倍,“增持”评级。（中信证券 皮舜）

　　歌华有线(600037)：三网融合最大受益者 看好未来发展

　　用户整转成本高企,政策扶持支撑业绩增长;公司前三季度毛利率同比减少14.8个百分点,第三季度单季毛利率同比减少14.7 个百分点,盈利能力下滑主要由于上半年低毛利率的朝阳监控项目确认收入成本以及整转带来的折旧大幅增加所致;公司自今年年初以来持续获得地方政府政策支持,前三季度收到节目经费补助以及数字转换补助年度摊销收入接近1.9 亿元,大幅减缓了公司后续折旧压力;我们认为后续政策扶持力度有望持续加大,保证公司平稳整转以及业绩的持续稳定增长。

　　可转债申请通过,继续拓展高清交互业务;公司不超过16 亿元的可转债发行申请在10 月13 日获得通过,资金压力将有效缓解,公司后续将继续加大力度推广高清交互及三网融合相关业务,强化有线网络运营主业,力争实现年底达到130 万高清用户的推广工作;同时积极拓展数据业务等增值服务,提升用户ARPU 值及综合网络平台价值,打造作为社会信息化平台和连接家庭多媒体终端的综合信息网络。

　　公司具备业绩长期发展的潜力与基础;在国家大力推动三网融合的大趋势下,有线网络行业面临的机遇大于挑战;公司作为具有资源优势与先发优势的区域有线运营商,具有较好的网络用户基础,未来业绩具备长期稳定发展的巨大潜力;尤其在国家及北京市政府的大力支持下,公司在加强渠道运营的基础上,主业有望逐步延伸至数据业务以及内容集成生产领域,实现业务格局及收入结构的突破,从而进一步分享产业链的巨大利润空间。

　　看好未来发展,给予“买入”评级,目标价20 元;我们预测公司10-12 年的EPS分别为0.40/0.38/0.44 元,对应10 月29 日收盘价15.25,PE 分别为38/40/35倍,略低于传媒行业PE 均值,考虑到有线网络行业在三网融合时期的巨大发展机遇、公司的资源优势以及政策扶持力度的持续超预期,给予公司“买入”评级,6-12 个月目标价20 元;股价催化剂主要有政策力度持续加大、北京有线收视费提价及产业链上下游整合实现突破。（湘财证券 田洪港 李莹）

　　同洲电子（002052）：机顶盒亚洲称雄 三网融合谁与争锋

　　公司是我国数字电视龙头企业，亚洲最大的机顶盒制造商，同时又是IPTV机顶盒市场的龙头公司之一。公司的产品以中高档的双向、高清机顶盒为主，其中双向占比91%，高清占5%。尽管现在市场上的机顶盒仍然是以单向的机顶盒为主，但是三网融合将推动全业务竞争的到来，双向和高清机顶盒肯定是大势所趋。未来三年，广电和电信运营商的高端电视用户之争会拉动高清机顶盒市场的快速增长，从而使得公司的总体产品价格和毛利率得到明显的提升。据市场预计，未来三年中国有线机顶盒总需求量的复合增长率为20%，而公司主推的双向、高清有线机顶盒需求量增长率会达到35%。日前，公司还拓展了多种新颖的增值业务，推出了盒家欢、3G手机、娱乐PC等多款新品，率先构建了家庭数字电视、3G手机、娱乐PC多屏合一的全业务互联互通精彩数字生活。因此，随着三网融合的到来，行业整体需求规模不断增长，公司依托完善的产品样式，将分羹巨大的数字盛宴。

　　公司正积极从机顶盒制造商向“一站式服务”提供商转型，独特的盈利模式，将使公司步入盈利高速增长期。同洲互动数字电视整体解决方案以多媒体核心技术平台、内容服务平台、运营支撑平台为三大核心平台，基于同洲双核中间件的优势，能够为广电打造开放稳定、可管可控的全业务系统方案，满足广电未来业务和运营需求，现已在深圳、武汉、襄樊、成都、广西、哈尔滨、齐齐哈尔、台州、江门、清远等地成功应用。微软打造了“书房文化”,同洲提出要打造“客厅文化”,要把看电视变革为“用电视”,三网融合后电视可以实现电脑的上网、游戏等功能。今年年初，国务院常务会议提出了加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合的阶段性目标，其中2010年至2012年将重点开展广电和电信业务双向试点。三网融合更像是一支催化剂，给广电带来了更多的竞争，对广电运营提出了新的要求。公司在三网融合中有望从广电升级建设获得更大的市场份额，不断提高公司的盈利能力，公司将进入业绩起飞的新阶段。

　　二级市场上，该股前期曾出现大幅上涨，资金介入较深。目前该股在经过一定调整后，5日均线已成功上穿多条均线，做多力量有效聚集。即使今日大盘出现了深幅调整，但该股仍表现较为强势，做多意愿坚决，后市有望加速上行再创新高，投资者可重点关注。

　　武汉塑料（000667）：湖北广电整合平台 持续注资迎三网融合

　　楚天网络借壳上市,公司主业转型蜕变为有线网络运营商。本次置入资产盈利能力强,与同类上市公司相比存在一定估值折价,在"三网融合"大背景下,公司长期发展前景乐观。

　　重组顺利完成后,上市公司实际控制人为湖北省广播电视总台,公司将成为湖北省广电网络资源的整合平台,完成全省网络资源的整合。除本次交易中注入上市公司的有线电视网络资产外,楚天网络及省总台在其他区域还拥有部分相同或相似的业务,未注入上市公司的资产与上市公司存在潜在的同业竞争。根据本次重组预案,楚天网络和省总台承诺,将在本次交易完成后半年内启动将其拥有的有线电视网络运营、数字电视等可能与上市公司构成潜在同业竞争的业务资产全部注入上市公司事宜。未来将注入其拥有的荆门/鄂州/黄梅等地约150万用户资源,注入后有线用户数近500万,公司将超越广电网络用户近450万,成为A股用户规模最大的有线网络运营商和湖北省广电网络资源的整合平台,届时公司资产质量及盈利能力将得到进一步提高。公司借助资本平台,预计将会加速湖北有线网络整合,积极迎接三网融合。今年3月,工信部部长李毅中接受媒体采访时表示,"三网融合"的试点方案预计在5月出台,6月启动。三网融合是未来大势之趋,重组成功后,公司将承载湖南有线运营大跃进的伟大使命,未来前程似锦。

　　中视传媒（600088）：受益央视产业化发展

　　三网融合的一个重大影响是造成视频传输的渠道多元化。过去电视机是传播视频信息的主要载体，电视台只需要尽可能多的抓住电视观众的视线。随着三网融合的实施，受众可以通过有线网络、互联网、IPTV和手机等获得视频信息，传输终端由电视机逐步扩散到电脑、手机、户外屏和楼宇电视等，网络平台将成为这些视频传输渠道的主要内容载体，网络电视将成为视频传输的主流平台。

　　网络视频在中国迅速兴起，已经引起国家和政府的重视。为了抢占网络视频制高点，发挥国家在网络视频领域的主流价值观传播智能，以中央电视台为代表的传统电视媒体纷纷进入网络视频领域。

　　2009年央视在内部改革方面主要的焦点是改版和提高收视率，2010年央视的工作重点是市场化改革和产业布局。央视已经对电视剧制作资源和新媒体业务进行了市场化改革和整合，考虑到资金需求和华谊兄弟的示范效应，预计与资本市场对接应该是央视产业化改革下一步工作的重点。银河证券认为中视传媒作为央视旗下唯一的资本平台，将受益于央视的产业化发展。

　　在过去的产业环境中，央视作为垄断平台并不存在经营上的压力，对资本市场的需求很小；随着新媒体的崛起和三网融合带来的传输渠道多元化，央视必须通过产业化发展来维护其主流媒体的地位，提高收视率。产业化必然会带来资金需求的提升，如中国国家网络电视台所在的网络视频产业，对资金的需求巨大。中视传媒作为央视旗下唯一的上市公司，将日益受到央视的重视和政策层面的支持。

　　中视传媒2009年实现营业收入13.5亿元，同比增长36.4%，净利润1.14亿元，同比增长111.1%，EPS为0.484元，与之前的业绩快报一致。利润分配预案为每10股派现1元。四季度单季收入6亿元，同比增长126%，环比增长157%，净利润为8060万元，同比增长286%，环比增长61.2倍。收入和净利润异常增长主要有两个原因：一是大多数电视节目和电视剧的收入都放在年底进行了结算；二是广告行业也在下半年出现了复苏的势头。

　　中视传媒2009年每股收益0.484中，广告业务贡献了0.335元，占到70%，影视制作业务贡献了0.048元、旅游业务贡献了0.097元。尽管2009年的广告毛利率出现了巨大的回升，但并非央视有意支持的结果。主要是，首先广告代理业务的毛利率上半年仅为7.6%，而央视直到9月份才签订了广告代理成本的协议。更加合理的解释是三季度锁定了全年的广告代理成本，而四季度广告复苏的势头超出预期。其次，对比中视传媒的影视制作收入，2009年关联交易增长了66%，而非关联交易则增长了105%，公司拍摄了质量过硬的作品才是关键。广告业务代理成本一年一签的特点决定了2010年成本上升是一个大概率事件。

　　电广传媒（000917）：未来发展空间巨大

　　方正证券点评：到2009年底，公司已经完成湖南省大部分县市有线网络的整合，目前拥有有线电视用户已超过300万。电广传媒(000917)是全国第一个率先采取双向机顶盒的运营商。目前，湖南已经获批成为国家三网融合首批试点省份，电广传媒极有可能成为中部地区三网融合首批试点公司，公司未来发展空间巨大。

　　华谊兄弟(300027)：内容为王是最大亮点

　　申银万国证券点评：内容为王是华谊兄弟(300027)最大的亮点，公司以影视内容为核心，将拓展电影主题公园和网络游戏领域。2010年电视剧网络版权价格同比增长30倍，而制作成本相对固定，版权提价将大幅提升行业盈利水平。此外，公司电影、电视和艺人经纪业务分列行业的第二、第三和第一。上调评级至买入。

　　天威视讯(002238)：估值已经比较充分

　　国信证券点评：三网融合从2010年开始试点后，势必推动天威视讯(002238)本省网以及跨省之间整合的进度。虽然就现有业务而言，公司估值已经比较充分，但是对关外资产以及广东省省网整合的预期很高，广电总局也要求2010年各省完成省网整合。此外，高清互动业务推广速度超出预期，自去年9月28日推出这一业务以来，截至2009年年底，已经发展5.7万用户。我们仍旧维持推荐的投资评级。

　　中兴通讯(000063)：通信设备领域最具竞争力公司

　　光大证券点评：中兴通讯(000063)凭借其内地第二大通讯设备供货商的地位，势必将受惠于未来3-5年的三网合一基建投资。有报道称，三网合一项目所需的额外投资额逾人民币6000亿元，公司作为国内通信设备领域最具竞争力的上市公司，未来业绩的增速和确定性都将使公司成为长期投资的不二选择，股价的短期回调将提供买入的好机会。重申6个月目标价58.8元，维持买入评级。

　　浪潮信息(000977)：国产服务器市场龙头企业

　　1月8日起，网络及传媒板块个股集体飙升，让投资者有些摸不着头脑，直到1月13日晚间一则消息的公布，原因才真相大白。

　　1月13日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，明确提出加快推进电信网、广播电视网和互联网的三网融合。会议关键内容包括：一，允许广电系统企业开展增值服务、语音服务、互联网业务，允许电信企业从事广电的节目制作和传输；二，加快网络建设；三，加快新业务发展，如广播电视、手机电视、数字电视宽带上网等业务。

　　多家券商分析认为，这一政策将影响传媒、电信及信息技术等相关产业的未来格局。

　　事实上，在这一消息公布之前，以浪潮信息、广电网络(600831)、三安光电(600703)等为代表的三网融合概念股就已经受到了资金的热炒。

　　近期，《投资者报》数据研究部按证监会行业分类，找到了与三网融合相关的3大主要行业，即电子、传播与文化产业和信息技术产业。通过统计这三大行业内210只个股的近期涨幅，《投资者报》数据研究部发现，今年1月以来，在210只相关个股中，有186只股票上涨，其中36只股票涨幅超过20%，相比而言，同期沪指却下跌了1.22%。

　　其中，涨幅居于第一位的是科技股浪潮信息，今年1月以来的涨幅高达47%。紧随其后的是广电网络和三安光电(600703)，这两只股票的涨幅也均超过35%。

　　资料显示，涨幅第一的浪潮信息是国产服务器市场龙头企业，公司多年保持国产市场销量和销售额第一位。此外，该公司还被市场风传兼具10送10概念。尽管公司已经于1月12日表示尚无10送10计划，但市场对其炒作热情依然不减。