2011年宏观经济及政策前瞻：最紧迫的和最重要的

　　12月3日召开的中央政治局会议为2011年的经济工作“定调”：实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。根据惯例，中央经济工作会议随后即将召开。这个每年级别最高的经济工作会议，将成为明年宏观经济政策最权威的“风向标”。

　　“松财政”+“稳货币” 前景明朗利好股市

　　中央政治局会议历来是下一年中央经济工作会议的重要风向标。12月3日召开的政治局会议基本已经定下了明年经济工作的主要基调，即：“要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。”根据以往惯例，这也将成为明年两会经济工作的主要目标。货币政策由“宽松”转向“稳健”基本定调。而货币政策走向的明朗也给股市吃下一颗“定心丸”。

　　中信证券（600030）策略报告分析，“稳健的货币政策”在表述上已经是方向上的偏紧，预计防通胀将是经济工作会议的讨论重点。

　　而中金研究员分析表示，此次对“控通胀”的着墨并不多，并且是与其他多个政策目标一起提及。这种提法可能预示着2011年货币政策不大可能大幅紧缩，特别是多次大幅加息的可能性较小。预计2011年的M2目标增速将在16%左右，与金融危机前平均水平相仿。

　　还专家认为，“稳健”的货币政策是一种在多目标下保持平衡的货币政策，并不意味着紧缩，且可随时根据经济形势的变化进行微调。

　　不过，2011年是“十二五”规划开局之年，地方各级政府以项目促增长的动力通常较为强劲。因此，中国社科院经济研究所副所长张平认为，中央也不会不顾经济增长来压通胀，不会把控制通胀作为惟一的事，如何避免通胀恶化是宏观政策的核心，但也会保证经济平稳增长。

　　此前，由于“控通胀”的预期强烈，不少业内人士认为，明年会通过大幅收紧货币政策的方式控制通胀，明年的货币政策可能是“适度从紧”，经济可能面临硬着陆。也正是这个原因导致股民信心不稳，市场震荡。

　　此次，“稳健”的表述显示货币政策的走向基本明朗。央行货币政策委员会委员李稻葵表示，货币政策的确定，对于股市而言相当于一个定心丸，股市后市应该有比较好的发展。随着政策确定，表明货币政策的调整，不可能是一个踩急刹车式的调整，而是一个渐进式的，注重实效的有效性的，有针对性的，灵活性的，而不是一个全面的迅速的调整。

　　实际上，货币政策从转向“稳健”，这已在市场意料之中，因为央行早在《2010年三季度货币政策执行报告》中就给出了“货币条件逐步回归常态水平”的表述。而且，今年年内，央行五次上调存款准备金率，一次加息，货币政策的转向策略实施的有条不紊。

　　不少业内专家此前就表示，对于“热钱”流入担忧、房地产价格居高难下，今年初至今，适度宽松的货币政策不断受到挑战，货币信贷回归常态已显迫切。

　　随着美国第二轮量化宽松货币政策的开启，全球流动性泛滥，输入性通胀压力进一步上升，国内物价在诸多因素推动下，明显面临着较大的上涨压力。10月份我国居民消费价格指数达4.4%，创出25个月来新高。

　　而且，最新发布的经济数据显示，今年前三季度我国经济同比增长10.6%，增速比上年同期加快2.5个百分点。而11月份我国制造业采购经理指数达55.2%，较上月上升0.5个百分点，连续第四个月出现上涨。

　　中国人民大学教授郑超愚认为，中国经济逐步步入正轨，宏观经济政策适时回归常态符合当前我国经济的实际情况。另外，只有当货币环境回归常态、资金价格保持在一定水平后，货币信贷才能充分发挥好对经济结构调整的引导作用。

　　业内人士还分析，为了实现具有新内涵的稳健的货币政策，银行信贷执行上将要在多种难题中进行取舍。稳健环境下的货币信贷，既要严防通货膨胀，也要考虑经济增长。因此，在总量调控货币、合理管理流动性的基础上，信贷要针对不同的行业和项目有“进”有“退”。业内人士认为，对违规建设项目采取限贷、停贷和收贷等措施，对不符合国家政策的高耗能、高污染、高排放的项目严禁发放任何形式的新增贷款及授信，在控制风险的情况下，加大对新兴产业的信贷支持力度等等，都将是稳健的货币政策的题中之义。