上证收复年线 深成指创近期新高

　　周二A股市场先抑后扬，股指早盘快速下探后见底回升，随后单边上涨，最终红盘报收。上证指数收复60日均线和年线，深成指创出近期新高，中小板综指和创业板综指日K线则双双形成了“阳包阴”组合。不过，两市合计成交仍保持在2000亿元左右低水平，表明市场依然处于偏弱的调整格局。

　　我们认为，政策转向伴随着经济复苏好转，这才是决定市场未来趋势的最重要因素。但就短期看，市场盘局面临政策和时间临界点，需要等待市场从“量变”到“质变”的实质性驱动因素形成。

　　政策敏感窗口到来

　　首先，政策敏感窗口的到来会给市场明晰的思路。我们认为，即将召开的中央经济工作会议，会给市场理解货币政策“稳健”提供具体内涵。从以往年度中央经济工作会议宏观背景来看，基调的确立与经济增长和通胀程度密切相关。通胀方面存在比较严重压力之时，货币政策转向就成为必然。不过“稳健”还非“收紧”，毕竟经济继续强劲扩张是不争的事实。另外，13日即将公布各项经济数据，市场普遍预期11月CPI会出现年内高点，加息似乎成为大概率事件。不过我们认为，连续2-3次的加息尚不能促成资本市场的方向性抉择。相反，加息消息一旦明朗，会有效缓解利空因素对短期市场的心理干扰。届时，盘整多时的A股市场有望在短期利空出尽之后，走出较大级别的反弹行情。

　　外资流入或支撑流动性

　　其次，流动性是影响短期市场供需的主要因素。此前数据显示，我国10月当月新增外汇占款高达5190.47亿元人民币，今年1-4月新增外汇占款持续高位运行，但5、6月却大幅下降，7、8月则再度走高。从9、10月新增外汇占款的骤增可以看出，三季度以来外汇资金明显恢复净流入，同期人民币则加速升值。而在A股市场上，10月两市单日交易量频现超4000亿元。

　　就外资进出的背景看，欧美经济并没有实现完全复苏，量化宽松政策短期内退出的可能性偏小。我们认为，欧美外围市场流动性充裕的状态短期内难以消除，加之美元走低、人民币升值的长期趋势，国内短期利率的波段高点和汇率的稳定，都会为资金涌入A股市场提供有利条件。

　　摆脱区域整理概率加大

　　同时，环比增加599%的11月新发基金即将进入建仓期。粗略估算，银行板块当前市盈率仅8.5倍，保险股为22倍，房地产板块在23倍，这基本上都处于2005年以来的最低水平。市场经历前期的急速调整之后，主要蓝筹品种均处于低估值区域，为阶段建仓的机构资金提供了较好机会。

　　此外，中小市值品种的分化调整则为市场提供了明显的介入机会。毕竟，中小板所涵盖的个股在其业务增长能力和盈利水平方面，基本可算名副其实的高成长。而从行业分布多样化和合理化来看，中小板多数公司具备高科技、高成长和善于创新的市场特征，这更符合资金超额收益的要求。那么，权重股低估值加之成长股的充分调整，在市场调整空间基本完成后，就只需要等待时间上的触发点了。

　　综合近期市场走势观察，货币政策转向及行业调控政策连发，并没有使市场太多偏离区域整理的平稳格局，量能持续萎缩及盘中有限的调整空间，显示出投资者的心态已经从前期下跌的恐慌中逐步恢复。我们认为，经济定调的决策和部署，有望使得市场对于政策的猜度明朗化，而在11月宏观数据公布后，资金边际收益的改善就会给予市场驱动力量，股指在热点的推动下摆脱区域整理、重拾反弹就会成为大概率事件。 （西部证券 黄 铮）