矛盾重重 观望等待

　　周一市场延续了上周缩量震荡的格局，全天围绕60日均线窄幅盘整，券商、保险等金融股走势较强，成为沪市指数最终红盘报收的主要推动因素，但成交量仍然维持在低位，上涨个股家数也远远少于下跌家数，创业板指数和中小板指数持续下跌，显示市场心态依然谨慎。

　　沪综指自11月17日下跌至2824点后，一直围绕2800上下盘整，至今已有14个交易日，交易量逐步下降，热点持续性越来越差，感觉进入“垃圾时间”。我们认为，市场的犹豫和纠结属于正常现象，其本质是种种矛盾因素的直观体现：

　　从经济层面看，我国11月份制造业采购经理人指数（PMI）为55.2，比上月上升0.5个百分点，连续第四个月走高，显示中国制造业增长势头明显，这可以理解为“市场利好”，但从另外一个角度解读，则显示中国的通货膨胀压力仍无减弱迹象，数据强化了市场对于年内出台更多紧缩政策的预期。

　　从政策层面看，近两周《人民日报》海外版三次发表对股市支持的文章，指出股市是目前吸收流动性最好的地方，中国政府抑制通货膨胀不会以打压股市为代价，要避免股市大起大落，使股市真正成为增加财产性收入的重要渠道。这些“声音”似乎体现了管理层对市场的呵护，但我们也应该注意到近期的另外两件大事：即五部委联手打击内幕交易和行政手段控制物价上涨，当然，前者对市场中长期建设有利，后者也只是短期的“特殊手段”，但有经验的投资者都知道，这些事件对市场的短期走势会有一定压制。

　　从市场交易行为看，自11月11日石化双雄异动引发调整以来，每次石化双雄有异动时，大盘都会经历波动，活跃的中小品种就会转变为被抛售品种，这已成为一种习惯性反应。这种格局就让市场处于尴尬境地：缩量状态中权重蓝筹股缺乏持续上升动力，而中小股票的主题炒作又很容易被“跷跷板效应”打乱节奏，资金活跃度和市场可操作性就大打折扣。

　　从外围市场看，近期美国经济数据喜忧参半， 11 月制造业PMI实现连续第16 个月增长，非制造业PMI 升至55，创今年5 月以来新高。这些数据显示制造业产出企稳回升，非制造业活动也呈现继续扩张的态势。但最新的非农数据却逊于预期，11 月份的失业率攀升至七个月高位9.8%。显示美国经济陷入“无就业式的脆弱复苏”。上周五伯南克表态不排除会推出再度增购国债计划，这让美元指数在81附近遭受抛压，这些背景对大宗商品有利（实际上外围大宗商品价格已出现反弹），对国内有色资源等相关板块也有利。但显然市场的解读侧重于“另一面”：即倘若EQ2 之后将还有EQ3，那么全球的流动性仍将充裕，并再次加大新兴市场输入型通胀压力，这种压力下，国内应对通胀的高压政策就不会消除，对市场而言也绝不是个好消息。从近期实际走势看，此次外围市场对国内的传导效率明显不高，可能就是这个原因。

　　上周末传出信息，明年将实施稳健的货币政策和积极的财政政策，这基本符合市场的普遍预期，但具体的政策内容还需等待中央经济工作会议的量化结果。另外，11月的经济数据也将在下周陆续公布，这也增加了市场的不确定性。整体而言，在预期不明朗、各种矛盾因素复杂交错的环境下，市场只能选择在震荡中等待，投资者应控制仓位，等待方向明确后再操作。