金刚石行业：“钻石”引领制造业新革命

　　一次中国企业身处其中的制造业变革盛宴。金刚石制造业作为中国少数依靠技术优势胜出，集中全球90%产能的高端产业，将在光伏、LED等新兴应用领域带动下，在中国产业升级全面推动下迎来发展高峰。中国金刚石合成企业将作为主要的参与者分享这一盛宴，实现自身高速成长。

　　制造业中的“钻石”。如同钻石在珠宝界中的尊贵地位，金刚石工具制品在工业应用领域同样居于尖端，高昂价格是其主要推广障碍。随工业界更为看重性价比而非仅强调购入成本，对加工精密程度提出更高要求，节能环保标准大大提升，金刚石工具替代传统工具进程将加速展开。

　　潜在替代市场巨大，需求保持高增长。金刚石工具下游包括建材、机械、采掘、电子、光伏等主要领域，预计其在各领域的市场渗透将呈阶梯状良好结构依次发展推进：光伏、LED等领域应用将实现从无到有突破，伴随产业高速成长而迅速壮大；汽车机械等领域将主要在中国市场实现突破；石料建材等传统领域将依旧保持稳定增长。初步判断金刚石材料及制品全球潜在市场规模达上千亿元，而集中于我国生产的单晶材料市场规模也在百亿元以上，需求增速将保持25%以上CAGR。

　　中国企业控制上游单晶合成环节。金刚石产业链目前的全球分工态势为中国控制上游金刚石单晶合成环节，发达国家转而集中于下游聚晶复合材料与制成品的生产。区别与其它依靠国内劳动力、资源成本优势而获得产能中心地位但竞争激烈、利润微薄的低端制造业，国内人造金刚石企业依靠自主研发六面顶合成压机技术胜出欧美同业，并已度过前期无序竞争阶段，目前呈现3家领先企业寡头垄断局面，享有超额利润。

　　供给有序增长。主要由国内3家企业控制的单晶材料供给端将保持有序增长。目前3家公司扩产规划增速约在10%，未来或将上调。同时考虑到行业由于技术、资金屏障而不断升高的壁垒，潜在竞争者进入造成供

　　给过度扩张的风险较低。

　　投资建议：未来国内3家领军企业在维持单晶合成环节垄断优势，不断扩充产能的同时，将逐步向下游聚晶复合片、工具成品制造领域拓展（金刚石材料与制品的产值比1:10-20）。黄河旋风、豫金刚石等企业实现销售收入与金刚石原料及制品的潜在市场规模相比（黄河旋风09年收入5.99亿，豫金刚石1.7亿，全球金刚石市场潜在规模上千亿）仍很微小，这些在竞争中业已建立显著优势的龙头企业将一直行驶在收入数倍增长的发展快车道，对黄河旋风、豫金刚石给予“买入”的投资评级。

　　风险提示：技术研发、市场推广进程不确定性风险，经济景气波动风险。