周五最具爆发力六大牛股(名单)

双汇发展

　　此次预案中注入资产价格相当于10PE17倍，我们认为或许有一定的回旋余地，理由有：(1)今年完成资产注入的可比上市公司中，新希望注入资产定价相当于09PE11倍，安琪酵母注入资产相当于12PE5倍左右。(2)《关于香港华懋集团有限公司等少数股东转让股权的议案》中，罗特克斯09年上半年受让相关公司股权转让金额为61477万元，相当于08PE9倍左右。(3)停牌前上市公司与集团的关联交易问题一直存在。当然，停牌期间(3/22至11/26)申万食品饮料行业指数上涨39.1%，上涨后目前食品饮料行业的平均10PE已达到36.5倍，投资者也不能指望注入资产对价过低。

　　即使预案中对价有所调整对管理层财富效应影响也较小，仍不失为双赢的结局(详细敏感性分析可参见文后附表)。目前，管理层通过雄域公司和运昌公司持有双汇发展36.23%×(21.18%+30.27%)=18.64%的股权，按目前的预案计算(10PE17倍注入)，双汇管理层将持有新双汇27.6%的股权，如果分别按10PE15倍和13倍注入计算，管理层持股比例将被稀释到26.8%和26.2%，稀释比例很小。由于注入资产盈利已经确定，注入资产对价调整对公司未来市值无影响，双汇管理层这些年的辛苦打拼仍能在这次重组中充分体现。

　　重申我们看好公司的三大原因：(1)公司在屠宰业将受益于行业集中度提升。前行业前三(雨润、双汇、金锣)的集中度仅5%，公司现阶段的扩张还处于跑马圈地的阶段，未与另两家龙头展开正面竞争。(2)公司肉制品产销量全国第一，未来将受益于肉制品行业深加工率提升和产品结构升级(如高温升级到低温)。(3)注入后管理层和流通股东利益一致，管理团队也将更有积极性。

　　假定按原价格注入资产，预计公司10-12年EPS分别为2.34元、3.21元和4.04元；假定预案调整为按10PE15倍(对应09PE23倍)注入，预计2010至2012年EPS分别为2.54元、3.49元和4.40元。12个月目标价112元至122元，对应11PE35倍，目标市值1390亿元。维持买入评级。(申银万国)