四只新股周五上市定位分析

浙江众成

　　一、公司基本面分析

　　公司所属行业为包装用塑料薄膜制造业，公司主要从事功能性、环保型热收缩包装材料——多层共挤聚烯烃热收缩薄膜(简称POF 热收缩膜)产品的研发、生产和销售，产品包括POF普通型膜、POF交联膜和POF高性能膜等3大类8个系列。

　　二、上市首日定位预测

　　方正证券25.6-29.2元

　　国都证券22.3-26.7元

　　国泰君安25.8-31.5元

　　海通证券26.1-29.0元

　　上海证券19.5-23.3元

　　长江证券：浙江众成合理价值区间25.20-28.80元

　　盈利预测与投资建议。我们预计浙江众成2010-2012年EPS分别为0.58元、0.73元和0.85元。根据我们对A股包装行业和塑料薄膜行业上市公司的估值分析，并综合考虑公司的市场地位，我们决定给予公司2010年45-50倍动态PE，对应的合理价值区间为26.10-29.00元。公司发行价格为30.00元，我们建议"谨慎申购"。

　　华福证券：浙江众成合理估值29.86-32.71元

　　根据公司公告，浙江众成09年基本每股收益为0.61元，预计公司2010年每股收益为0.88元。塑料制造业上市公司2010年预测市盈率38.55倍。考虑到公司较好的成长性，我们认为公司合理估值区间为29.86-32.71元，离发行价有-0.47%-9.03%的空间。

　　国都证券：浙江众成合理价格22.25-26.7元

　　我们预计公司2010-2012年全面摊薄后每股收益为0.68元、0.89元、1.13元，三年复合增长率为35%。2011年公司的合理市盈率为25-30 倍，对应二级市场的合理价格为22.25元-26.7元之间。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司是国内最大的POF热收缩薄膜生产企业，目前的年生产能力为2.1万吨。2009年公司国内市场占有率为12.01%，排名国内同行业第一位；全球市场占有率为5.36%，居于全球第二位，仅次于美国的希悦尔公司。

　　POF薄膜是收入的主要来源。公司主要的收入来源于3大类POF薄膜的销售收入，其中，普通型膜所占比例最大，但是性能优越、毛利率更高的高性能膜和交联膜正快速发展。今年上半年公司综合毛利率达到33.57%，随着公司高性能膜和交联膜收入比例的提高，公司未来综合毛利率还有进一步提升的潜能。

　　POF薄膜应用领域大。热收缩薄膜行业主要有PE、POF、PVDC和PVC热收缩薄膜，其中PE热收缩薄膜市场规模处于第一位。POF主要应用于各类食品、饮料、日用品、化妆品、通讯器材等产品的外包装，与PE和PVDC热收缩薄膜的性能和应用领域存在较大的差距，并不形成直接竞争关系。

　　国内POF薄膜市场空间依然巨大。POF热收缩薄膜是国际上最为流行的环保型热收缩包装材料之一。国内食品、化妆品等POF薄膜主要下游应用领域保持了20%左右的增长速度，且未来POF薄膜仍有很多新的市场应用领域有待拓展。预计未来三年，国内POF热收缩膜市场将保持年均13.40%的增长速度。