[老左来了]货币政策尚不明朗 市场担忧气氛浓厚(2010.12.09)

    今日关注1：今日行情解析

    今日关注2：深度解析工程机械行业的投资机会

    今日关注3：如何布局缩量行情后期的投资机会   

    主持人：左安龙
    嘉  宾：桂浩明 申银万国首席分析师
    嘉  宾：苏帅岳 德邦证券注册分析师

    今日关注1：今日行情解析

    桂浩明：今天行情就是昨天的延续，基本上是一个往下调整。之所以出现这样，主要对即将公布11月份的经济金融数据的提前反应，昨天因为统计本来是13号公布，下周一，现在提前到11号，为什么会提前？没有做过多解释，大家都会想，是不是数据不好，先公布一下，大家有一个警惕？与此同时，马上就会联想到会不会升息，因为以往总是在公布数据前一天就调高准备金率，都是这样，采取一些措施，这次应该已经到这样一个敏感时期，所以大家比较担心的是到时候会不会升息，调控压力会不会加大，一旦形成了这样一种思维，加上昨天本来将要发行的3年期央票停了，因为央票不发，两种可能，一种资金比较紧张，还有一种因为马上调整利率，所以央票一发，等于利率可能会偏低，所以容易引发市场的挣扎，到这个时候，我就不发了，等到你利率调了以后再发，让人容易产生各种联想，但不管哪一种联想，大家更多还往利空角度理解，这一理解就使得第一，做多能量没有了，所以整体成交量在不断萎缩过程当中，第二，强势板块除了铁路，这两天在强势推，铁路还有点表现，其他几个和铁路的衍生，多数板块都爬下了，这是第二，第三，投资者没有什么操作情绪，很多股票量很小，另外我觉得还要提醒大家一句，今天的下跌和昨天的期货市场的变化有关，昨天期货市场有很大的变化，这段时间以来，期货交易过程当中即便指数往下拉，但它始终处于升水状态，期货的结算指数比现价指数高，昨天要尾市突然出现大幅度的跳水，一下子贴水幅度达到20几点，这是近期少见的，这是否意味着期货投资者全面翻空，这个很难直接做出这样的判断，这至少当中发出不祥的信号，因为这些期货交割日是很远，它的贴水交易可能提示很多市场力量对短期市场行情确实不太乐观。

    苏帅岳：这个行情这个时候，特别在加息前期，如果是比方说可能高于5%，现在公布不高于5%，市场预期在5%左右，有这种情况预期，大家等着这个数据情况下，可能做多积极性不高，但是大盘在这个位置，除了加息，或者不加息政策没有落地之前，大家可能都比较谨慎，但是向下大幅下跌的可能性也不大。可能结构性机会比较多一点。

    左安龙：如果我们从市场来看，你说这个原因是今天发生的吗？不是今天发生的，早就发生了这个情况了，对不对？怎么会现在呢？

    桂浩明：问题就在于这里，一方面，比如说大家都对通胀有预期，对调高利率有预期，但是这个利率到底什么时候调高？通胀到底到什么程度？因为以前我们统计局总是说通胀问题不是很大，我们能够控制，最后出现了4.4%，上次从3.6%到4.4%，这个增幅比较大，这次表示不会破五，到底能不能破？因为大家实体感受不仅仅是五的概念，第二，从通胀角度来看，上次调高一次利率，但是负利率更大了，4.4%对2.5%，那是1.9个百分点，如果解决负利率不是调25个基点问题，甚至更大，在这种情况下，大家对升息的预期很强，而这个时候如果升息，尽管大家预期到会升，但是如果超预期升息，对投资信心影响是明显了。

    桂浩明：货币政策尚不明朗  市场担忧气氛浓厚

    左安龙：从当前宏观政策角度我们仔细分析一下，为什么导致人们信心不足？

    桂浩明：我想两方面，第一，我们现在很明确执行积极财政政策和谨慎的货币政策，以前货币政策是适度宽松，由适度宽松转为谨慎，这个转变到底转成什么程度？因为大家有一个感觉，在去年上半年，或者至少在上半年，适度宽松不是一般的宽松，可以说是极度宽松，整个一年扔下去9万多亿新增信贷，到了今年，讲是讲依然是适度宽松，但实际上大家都感到紧，实际上宽松的名义下，已经偏紧了，现在开始宽松向谨慎过渡，这个谨慎到底是什么样？这只是一个定性的名词无法定量，所以在明年的信贷增量的规模，固定资产规模，货币总供应量规模没有出来之前，所谓的适度宽松也好，谨慎也好，或者偏紧也好，大家都不知道，正因为不知道，所以前不久传明年新增信贷6万亿，股市大跌，后来说没那么少，又企稳了，到底是多少？是一个问号，所以这里的不明确，不确定对投资者心里是影响的。第二从市场结构上说，明年经济增长多地是多少？保增长，现在叫稳增长，稳增长是八还是稳多少不清楚，如果对整个GDP增量不清楚，自然影响对上市公司业绩的判断，会影响对大中型企业工业增加值的判断，这样就是明年我能不能得到资金的支持，股市能不能得到业绩的支持，现在恐怕大家都不那么确定，不确定的时候又是临近年终，很多人最好选择回避，这一回避，成交量就会下来，这一回避股市就下来了。

    桂浩明：房地产预测仅能做参考

    左安龙：还有一个问题，不知道两位怎么看？那些专家们学者们、专门研究的机关，出来的数据经常会是自相矛盾，现在最近发的一个不知道蓝皮书，绿皮书搞不清楚，一会说明年房地产报复性的上升，一会又说，明年可能还要跌20%，同样一个机构，它出来报告都不一样，为什么会出现这么大一个反向？

    桂浩明：现在市场预测，确实是观点多样化，当然有一些部门可能不同人出来讲都不完全一样，我觉得本身这些数据，最终还是以统计局公布的为准，否则我们没有标尺，个人谈个人的数据，各部门谈各部门的数据，但我觉得，对这些数据第一，不要不信，它专业数据总有它分析的逻辑，第二，也不要全信，我印象当中，好像在下半年的时候，一位部长讲下半年房价会跌一点，但到现在为止，好像人们更担心的是涨，以前也有人说，今年应该跌多少，但是现在有的也说明年如果不调控，要暴涨多少，调控又会怎么样，但是今年调到现在又是怎么样？所以我觉得很多数据的预测，可能是从某些样本或者某些角度出发，能不能全面的涵盖，我个人是还是觉得表示有点怀疑，或者我们这个只能把它作为一种参考，如果说按照预测去做，我想可能会偏离实际情况太远，房地产预测好像到现在准确率实在太低。

    左安龙：住房需求对一个家庭来说它是按什么支出？

    桂浩明：两块，一个是他现有资金实力，首付款总要付，第二按照预期收入，预期只要能够覆盖成本，就要通过按揭这种办法，所以无非两块，一个是家庭已有财产，一个对于未来预期财产，现在钱没到，就是向银行贷款。实际上房地产的问题，从实际情况来看，我们确实很多还是用于消费，真正买了房子租出去的，或者炒作，这是投机的还是少数，但是按照国际惯例，因为它是固定资产。

    左安龙：那是投资，那毫无问题。

    桂浩明：所以始终把它放在一个投资的角度来看，所以世界各国都把房地产作为投资的，这就是这样一种状况，但是这种投资和我们传统意义上的工业投资，可能居民的房地产投资和那个还有一点区别，经常讲还房地产经济本性，让它脱离投资的特征，但实际上，它应该从统计意义上，本身就是把它放在投资里面的。

    今日关注2：解析工程机械行业的投资机会
 

    苏帅岳：看好工程机械行业业绩预增

    左安龙：在目前这个状态，哪些行业还是应该引起关注的？

    苏帅岳：在第四季度、第三季度的时候，其实我们认为工程机械这个行业还是可以关注的、业绩确定的一些行业，或者今年业绩预增肯定性比较大，这样的行业到时候可以重点关注，因为业绩增幅比较大，成长性应该是比较高的，至少在明年，它的高成长性能够持续的行业，我们可以继续看好。这里面主要有几个原因，第一点，2009年的时候，当金融危机来的时候，高通胀一下子转为振兴的时候，其实工程机械那一波是最早启动的，但是因为它后面的投资见效，它很可能有一个实质性，它是在5月份以后开始见效的，所以3月份以后，中报的时候，其实工程机械整体业绩大家看到比较亮丽，这时候再加上世界经济可能复苏也比较好一些，工程机械在今年第三季度的时候，它的同比业绩增幅应该是最大的，所以在第三季度前后，工程机械涨幅也是比较大的，从那时候才超过有色，其实当时没有超过有色的，在前面。后面我们认为工程机械今年，因为三季度的涨幅最大，我们认为今年全年，应该跟去年同比增幅是比较大的，所以它的业绩应该是比较确定的。

    今日关注3：如何布局缩量行情后期的投资机会

    左安龙：我们如果做投资，我们如何布局？

    桂浩明：我想如果大家确认通胀，并且是在通胀背景下的运作，首先我就要选择具有抗通胀的，抗通胀我想无非三个领域，第一个可能是资源类，特别是有色这一类，属于稀缺资源，通胀上去它肯定价格会有相应上升，第二可能是消费，特别是普通消费，因为它的消费刚性比较强，第三我觉得现在我们还可以关注服务业，因为服务业，它也有比较强的抗通胀能力，因为本身它对资源依赖少，除此之外我觉得，我们明年定义为通胀，但是不可能只有通胀这个主题，我们还具备明年经济结构转型，所以这个当中我想如果布局明年，同时注意到经济结构转型对新兴行业带来的机会，新兴产业当中，我觉得也应该包括，不仅仅就是新能源这些，也包括高装备制造业，实际上工程机械，特别是像这两天的高铁，应该是属于高端装备制造业，所以这当中倒也不要把它和传统制造业联系起来，实际上还可以把它隔离开来看，一句话，在未来当中，即便有通胀，同时又是转型，好像经济增速会下降，但是我觉得大家过于担忧似乎不必要，资本市场总是会给你找到很多很好的机会，关键你怎样发现？同时怎样找到最好的卖点。