准金率上调压力加大

　　12月9日，央行发行50亿元3个月期央票，发行量较上周10亿元的地量大幅反弹，此次央票中标价格为99.55元/百元，对应参考收益率1.8131%，连续第四周持平。不过，央行当日暂停发行3年期央票，这是该期限央票自今年4月9日重启发行以来的首次停发。

　　市场人士指出，央行一般在周四才进行正回购操作，期限一般为91天，但本周提早在周二就启动了正回购操作，再加上增加央票发行量，这些都体现了央行在扩大公开市场回笼力度上的努力。

　　兴业银行资金营运中心分析师郭草敏指出：“短期央票和正回购操作一直有替代性，由于央票目前一、二级市场利率倒挂，银行持有央票将遭受浮亏，所以不太愿意持有，央票发行量在11月下旬陷入地量，因此央行重新启用正回购操作来帮助回收流动性。”

　　另有市场人士指出，在向央行申报时，还是有3年期央票一栏的，而3年期央票没有按时推出可能是由于需求甚微，一、二级市场利率倒挂已经使得央票在回收流动性上存在部分失灵，较难发挥作用。

　　郭草敏认为，当前提高准备金率的预期进一步加大，一方面3年期央票停发，或需要其他货币工具管理流动性。另一方面全年信贷规模超过7.5万亿元再加上外汇占款持续增加都将使得市场流动性充裕。

　　兴业银行预计只要公开市场放量不足，年内仍有上调0．5％至1％准备金率的可能性。