郑眼看盘：紧缩力度弱于预期 可适度乐观

　　沪深股市周五震荡，沪综指一度跌破2800点大关，成交量极度萎缩，但午后忽然放量拉升，最终收涨。沪综指涨1.07%报2841.04点，深综指涨1.36%报1298.25点。

　　这两天股指虽在调整，但似乎有点滞跌，暗示机构间的分歧较大。不过，上涨时走势也屡屡有些虎头蛇尾，表明多头机构对货币政策可能的变动不无忌惮。笔者认为，除非机构不想建仓，彻底看空后市，那么其建仓多半会在加息或上调准备金率之前，而不是之后。从历史统计看，加息或上调存款准备金率后一般会低开高走。这通常是散户的低吸机会，大机构是无法如此操作的。

　　对大资金而言，操盘精要在于：逆小势，顺大势。举例来说，假设马后炮看股指未来是大涨的话，那么莱宝高科（002106）主力就是逆小势而顺大势，操作较为到位，而重庆啤酒（600132）正相反。当然，如果未来股指惨跌，便证明重庆啤酒主力操作得更好。

　　昨日公布的11月出口同比增35%，进口增38%，顺差229亿美元。数据不错，但短期未必利好股市，因为这说明实体经济对货币紧缩政策有承受能力。从中期看，该数据则应是利好，因为这使得人民币升值机会加大。

　　当前股市最怕的是周六公布的11月CPI极高，如果是这样，这股市多半就好不起来了，投资者无论对个股，还是对大盘，均会感到手足无措。上调存款准备金率，如果CPI又不太高，这样股指就仍有机会上涨。笔者认为，经济是需要预调的，如果老是事后扑火，最终反可能被迫“过度紧缩”，代价或更大。

　　行文至此，忽闻央行再度上调存款准备金率。参照上述逻辑，如果本周六公布的CPI不太高，则股市仍不坏，反之股市就容易走坏了，最坏的情况是11月CPI涨幅高达5%，但只是上调了存款准备金率。

　　面临当前全球形势，决策者确实是左右为难的，其应对能力也面临考验。现在我们的央行其实也是不算数的，因我们的货币供应量还取决于美国、日本等。在我们这边紧缩时，人家却狂热地注水，经济开放及全球化又必然使这些祸水流过来。据最新消息，因近期美债收益率及房贷利率上升，国际市场投资者正预期12月14日美联储或将讨论“扩大公债购买额度”。

　　这个时候加息无疑会吸引热钱流入，所以央行就在加息方面克制了些。可这样下去并不是办法，存准率也不可能无限上调，当达到极高程度时又该如何办？笔者认为，应一次性大幅升值人民币。升值虽会产生问题，但现在这样难道就没问题了？谁敢说现在问题就一定比升值后少？

　　加息对大盘更为利好，仅仅上调存准率稍差些。由于“可用的钱变少”，银行股下周强不到哪去。另外，近期因预期加息而上涨的保险股涨势也会受抑制。上调存款准备金率对资本密集型公司是利好，如钢铁类股，但这些公司权重远不及金融股。

　　应对策略方面，笔者认为：如周六公布的CPI在4.7%之下，下周逢低补仓较合适，料一两个月内不会再讨论加息；如CPI在5%以上，可趁股指低开高走时抛股；如CPI在两者之间，则不必死捏筹码，高抛低吸并调整持仓品种为好。

　　下周资源类股或许有表现，投资者调仓时可适当关注。周五我国上调存准率消息宣布后，国际油价、有色金属等的第一反应就是急涨。另外，如上所述，既然市场对美国加大量化宽松政策预期增强，则市场对美元走弱预期必同时增强，而这也会支撑资源价格。