余丰慧：CPI“破五”疾呼货币政策给力

　　11月，居民消费价格指数（CPI）同比上涨了5.1%，高出我国年初通胀控制目标（3%）2.1个百分点，令该目标面临落空的危险。

　　应该说，CPI如此之高，是年初制定通胀控制目标时没有想到的。我们不妨重温一下年初政府工作报告中的原话：“提出居民消费价格涨幅3%左右，综合考虑了去年价格变动的翘尾因素、国际大宗商品价格的传导效应、国内货币信贷增长的滞后影响以及居民的承受能力，并为资源环境税费和资源性产品价格改革留有一定空间。”3%——当时认为这已经是很高、留有很大余地的通胀控制目标了。

　　导致11月CPI“破五”的主要因素，与7月份以来CPI不断走高的原因基本一致：食品涨价。而食品涨价的本质原因在于流动性严重过剩、货币罕见泛滥。因此，要抑制通胀，货币政策必须发挥应有的作用。

　　从国际国内形势看，今后一个时期，物价形势仍不容乐观，通胀率持续走高的可能性越来越大。从国际形势看，世界可能面临美元的第三次泄洪，美元贬值将把国际大宗商品价格的上涨传导到中国，国际热钱的进入也会给中国物价、房价及资本市场带来冲击；从国内形势看，虽然11月下旬以来蔬菜价格有所回落，但元旦、春节即将来临，这通常是食品类消费品一年中价格最高的时期，因此物价回落的基础并不稳固，加之年终很多单位突击发钱、花钱，直接冲击物价的流动性最为充足。更值得注意的是，11月非食品类价格的涨幅比10月明显扩大，这是一个非常不好的征兆，是否预示着一个全面通胀将到来尚需观察。

　　综合以上因素，货币政策应对通胀的力度一定要加大。虽然央行在前11个月内数次上调存款准备金率，冻结流动性达1.8万亿左右，但过度使用存款准备金率工具的弊端和局限性也很明显。一方面，调高存款准备金率只能管住进入银行体系内的过剩流动性，而对热钱、直接融资等银行体系之外的流动性无能为力；另一方面，过度使用存款准备金率工具必然会给金融机构的经营造成压力，同时，负利率导致银行存款下降后，存款准备金率工具将失去威力。因此，发挥货币政策抑制通胀的作用，已经到了非加息不可的地步。必须要有利益来吸引流动性自愿进入金融“笼子”里，然后再通过存款准备金率将其冻结，这就要求必须提高利率水平，改变负利率现状。

　　□余丰慧