[老左来了]解析股指期货的价格发现功能(2010.12.13)

    今日关注1：近期行情走势分析

    今日关注2：如何利用中枢价值选股

    主持人：左安龙
    嘉  宾：毛  羽  新东风网董事长
    嘉  宾：沈晓春  国海良时期货研究员

    今日关注1：近期行情走势分析

    沈晓春：最近盘面，前段时间，今天以前一直走的很弱，特别是股指期货，本周以来，一直出现了一个高开低走的局面，走势明显是弱于商品的走势，今天随着加息的政策一出来，股指早上跳空高开，随后是惯性回落，高开低走的态势，但是，随着九点半以后，大盘A股市场开盘之后，就股指跟A股市场的大盘一起震荡上行，震荡上行到了3200点左右的压力位以后，在高位震荡，但是午后又开始上涨。我们认为，为什么说政策出来反而是上涨呢？可能是对市场它原先担忧的情绪一种释放，就是利空可能出来了以后，原先太压抑，太紧张的心情，投资者心里得到一点释放，另外这个政策可能是好于预期，所以出现这个走势。

    左安龙：经常加息在你不知不觉的情况下，它政策出来，并不在你都注意的时候出来，都注意他不动，一旦淡化了，它反而出来。

    沈晓春：我们认为，可能是因为央行这次没有采取加息的措施，而是采取提高存款准备金的措施，说明政府可能对加息是非常慎重的，他既要保持经济的稳步增长，又要抑制通胀，但是他两边都不能倾向，要保持一个平衡，所以说明政策比较谨慎的态势，所以后期加息可能，它的时间间隔会宽一点。

    毛羽：看好跨年度行情

    左安龙：毛羽跟我们谈谈，你对这个行情怎么看？

    毛羽：一句话，看好跨年度行情。

    现在大家对几个事情都很纠结，缠绕在一起。第一是市场的基本价值，第二个是经济的基本状况，第三个就是我们通货膨胀的巨大压力，还有第四个情况，是我们现在货币政策的紧缩情况。这四个情况是纠结大家的、也纠结行情的一个主导因素。我们如果把这四个方面分析清楚以后，我们就有理由相信，这个行情会稳步展开。我们现在的市场，你说估值高吗？

    左安龙：基本价值依旧。

    毛羽：丝毫不高，为什么？我们19倍的平均市盈率，我最近还做了一个计算，因为19倍，大家觉得19倍，很多人认为，它是金融股，尤其是银行这种大盘的股票，把整个市场市盈率拉下来的，但是实际上，我把整个金融股，银行，保险和券商股，全部剔除以后我算了一下，整个市场平均市盈率26倍，我们最高的时候，在2001年的时候，那个时候曾经到达过，也是同比把金融股剔掉是80倍，所以我们现在的市场，跟我们十年以前的市场绝不是一个市场，不是一个同日而语的市场，现在我们看基本价值是19倍，这样的基本价值在这个地方，你肯定不能说这个市场高，只是说股票，因为中值是在58倍，60倍左右，所以选股方面需要有很高的技巧，这是第一个，所以我们基本价值放在这里。

    左安龙：你这个中值包括哪几个部分？

    毛羽：我们包含所有交易的A股，全部A股，不算B股，我们以A股计算。

    左安龙：包括中小板，创业板，统统进来，全部进来。

    毛羽：对，我们刚才说剔除的是剔除金融股，剔除银行，证券，保险，金融股以后26倍。

    第二个大家纠结的事情，是我们的通胀和经济基本面，我坚决相信，我们仍然非常坚定的看好中国的经济会持续稳健的增长。历史经验看，我们以前，曾经经历过通货膨胀的情况比现在严重的多，我们在1988年和1994年左右的时候，我们都经历过两位数，甚至是20几的恶性通货膨胀，但是后来经过治理整顿以后，我们现在发现，我们通胀的峰值越来越在下降，比如最近一个周期，2007年的时候，是大概8%左右，现在是5%左右，我认为，这个只能说是良性通胀，可以预见1月份，我们肯定还会高，但是我们肯定有办法治，我们的经济仍然会保持一个比较好的增长事态。

    第三个纠结的地方就是我们的货币政策，大家都预期，我们货币政策明年要紧缩，但是实际上，我们紧缩和稳健的货币政策早已经开始了，半年以前就开始了。我们可以发现，在我们遇到金融危机的时候，2009年，2008年底到2010年1月份这段时间，我们同时有时候一个月可以放出将近两万亿出来，到现在，到我们从2010年5月份开始，现在已经有7个月，我们每个月放出的新增贷款都在5500亿左右，所以我们稳健的货币政策实际上早就开始了，不要等到明年去调整。所以我们感觉，这一点是必须引起大家重视的，但是现在短期对市场肯定会有一个压力作用，为什么？我们今年都已经放出了7.4万亿，目标是7.5万亿，所以最后一个月，从重庆这些地方都停止房贷的放款，所以很多地方收缩银根，自然对当前短期行情有影响，但是不会影响长期。尤其到1月份以后，1月份大家知道钱又要放出来，这个情况要请大家注意。

    最后一点，我觉得非常重要的一点，往往是大家在对前景最不看好，最绝望的时候，机会就诞生了，没有信心的时候，机会就已经开始孕育。

    左安龙：归根到底一句话我们从投资者的角度来看，现在该是买股票的时候了？

    毛羽：我认为是。

    今日关注2：如何利用中枢价值选股

    毛羽：中枢价值空间即股价安全边界

    左安龙：我们选择一封来信，这封来信这样问的，在有一期节目当中，毛羽讲选股标准叫做中枢价值选股，请问，中枢价值是什么含义？能否请进一步解释？并用实际的例子来说明。

    毛羽：这就是刚才你说的，我们现在怎么样找股票的问题，这个问的很好的一个问题，为什么？根据我们自己长期的实践，我们发现价值这个东西并不是一个点，不是说这个东西5块钱，就是5块钱，而是一个区间，就像我们买衣服一样，旺季的时候一件衣服卖到800块钱，淡季的时候可能只卖到400块钱，它的差别就是400到800都可以叫它的价值，什么时候是它比较合理的价值？用什么办法评测出最接近的价值？我们用各种各样的分析模型，来算这家公司它合理的区间在什么地方？到底是5块钱到10块钱是它的合理区间？还是3块钱到8块钱是它的合理区间？这样我们就做出一个中枢价值，就是它最接近的，我们可以把中枢价值理解成安全边界，比如这个公司中枢价值有50%的空间，也就是说它有50%的安全边界，这个有安全边界，不表示马上就涨，但是时间能够检查出来，我们有两个数据，过去一年，只要安全边界在50%以上的公司，从去年到现在，它的涨幅是12%，我们市场跌幅是跌了12%，这是一个数据，第二个数据是我们从6124点那时候选出，有50%以上安全边界的公司，到现在平均涨幅是42%，我们市场跌了50%左右，这两个数据可以看出来，安全边界这个东西，这是巴菲特最推崇的，买股票要买便宜的。