国资委严令央企整合四类股或一飞冲天

　　中国证券网编者按：时值年底，一年一度的年度大戏即将拉开帷幕，而重组作为年度大戏的常客也有望再度粉墨登场。日前国资委相关领导明确表态，今明两年40家央企将整体上市，这预示着央企重组大戏即将拉开。

　　本文导读：

　　国资委称今明两年40家央企将整体上市

　　国资委欲打造数十家“精品”央企 重组攻坚战打响

　　两个月内兼并20余家？ 央企重组牵动市场神经

　　冷门央企股藏玄机 机构押注央企重组股

　　【四类股整合预期最大】

　　【一、煤炭】“十二五”限煤炭产量无悬念 兼并重组正当时

　　【二、钢铁】兼并重组 钢铁业联合重组指导意见年内出台

　　【三、军工】军工 围绕规划看重组 资产注入仍是重头戏

　　【四、水泥】工信部：鼓励水泥企业兼并重组

　　【机构攻略】

　　【一、钢铁】钢铁业2011年策略：关注资源、重组等三类钢铁股 荐15股

　　【二、水泥】国金证券：2011年坚定看好水泥股 荐5股

　　2011年建材业 区域振兴引发建材热潮 产业整合垫高行业估值 荐6股

　　【三、军工】航天军工：航天军工是高端装备制造业的先锋 荐8股

　　航天军工：五大主线要关注 资产整合持续深化 荐6股

　　军工行业：重组高潮的到来 估值压力显现 荐2股

　　【四、煤炭】煤炭业2011年策略：期待“十二五寡头垄断时代”到来 荐11股

　　2011年煤炭业策略 抗通胀与资源整合 煤炭股投资正当时 荐5股

　　国资委称今明两年40家央企将整体上市

　　国资委国有重点大型企业监事会主席季晓南12日表示，未来深化国有大型企业改革的步伐将加快，预计今明两年，100家上市央企中将有40家企业整体实现上市。他还表示，未来深化国有大型企业改革的步伐将加快，央企应以一个集团层面而非某公司层面去成为一个上市公司，以便更好地接受社会监督。

　　前国资委主任李荣融在中央企业负责人会议上表示，以组建国新资产管理公司为契机，加快中央企业重组和调整步伐，今年要把央企调整到100家以内。此后有媒体报道称，将成立被称为“中投二号”的国新资产管理公司。此消息迅速点燃了A股市场对央企重组概念股的热情。 （证券日报）

　　国资委欲打造数十家“精品”央企 重组攻坚战打响

　　国务院国资委研究中心主任李保民曾表示，“十二五”期间，中央企业的数量将减少至30-50家。

　　但这一被媒体争相报道的消息却被当事人认为是误读，李保民说，他的本意是中国要在十二五期间“进一步打造30-50家具有自主知识产权、具有较强竞争力的大企业、大公司”，而不是“减少至30-50家”。 而按照国资委计划，2010年中央企业的数量将缩减至80-100家。

　　李保民也提出这些央企需要具备三个要素：具有自主知识产权、成为国际知名品牌、具有较强的国际竞争力。

　　重组主要采取两种方式

　　关于央企重组的讨论已经持续了很多年，早在2006年，国资委就明确提出中央企业必须做到行业前三名，达不到要求的就要强制重组，2007年12月5日国资委发布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，拉开了央企资产注入、整体上市的序幕。

　　此次央企重组主要采取两种方式：一种即通过“合并同类项”，对产业链相关的企业进行整合，如科研院所并入相关企业集团，“一对一”式的重组等；另外一种方式是打包装入“中投二号”，即国新公司。

　　据国资委相关人士介绍，此次央企重组在具体操作时，实力与业绩是一个重要的考量因素，实力较弱，业绩排名靠后的央企被重组的可能性最大。虽然目前尚无法弄清具体的企业名单，但是可以大致确定的是，有些央企将不在此次“淘汰”范畴。

　　首先，资产规模超过千亿的53家大型骨干央企将可能直接晋级，进入整合后的100家以内中央企业行列，这些企业不仅实力雄厚，而且很多处于关系国家安全和经济命脉的重要行业和关键领域，如军工、石油石化、电信、电力、钢铁类企业。

　　其次，有些央企虽然资产规模没有超过千亿，但是实力也比较强，业绩也很不错，如新兴铸管（000778）集团有限公司、华侨城集团、中国中材集团以及中国有色矿业集团有限公司等，也可能将直接晋级。中国航空油料集团有关负责人士近日告诉中国经济时报记者，该集团也将直接晋级。

　　另外，权威国资专家分析，像中国农业发展集团总公司、中国林业集团公司这样的央企，整个行业就一家，被重组的可能性不大。国资委内部人士称，中国国际工程咨询公司虽然业绩排名靠后，但性质特殊，也可能暂时保留。

　　央企重组面临难题

　　虽然方式已经确定，但是操作起来似乎又遇到了难题。

　　此前业界传闻，“中投二号”将在国庆节前后正式挂牌，但截至目前仍未见动作。“中投二号”挂牌同时，将涉及一二十家排名靠后央企资产分类打包。然而这些排名靠后的企业并不太愿意整体重组。而国资委一位内部人士表示，“中投二号”一旦挂牌，其战略任务将贯穿整个“十二五”。

　　国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁指出，由于123家央企中存在绩效差或主业边缘化的企业，所以重组这些央企是必然的。

　　确实，从行业分布来看，国有经济布局仍过于分散。在396个国民经济行业类中，国有经济涉足380个行业，行业分布面达96%。现在，仍有约40%的国有资本分布在一般生产加工、商贸服务及其他行业。特别是商业性房地产开发领域，竟有80多家央企涉足。

　　另外，123家央企的平均资产回报率 （利润总额/资产总额）并不高，为3.9%，比全部国企2.9%的均值高出1%；收入利润率（利润总额/营业收入）为6.5%，与国企平均水平持平。最后，一旦剔除垄断型和寡头型企业，央企的效益水平与其他企业的差距更大。2009年，规模最大的三家企业（中国石油（601857）、中国石化（600028）和国家电网）营业收入占全部央企的30%、资产总额占1/4；最盈利的三家央企（中国移动、中国石油和中国石化）为全部央企贡献了44%的利润，占全部国有企业利润总额的1/5以上。如扣除利润总额最高的前三家，剩余央企的资产回报率和收入利润率只有2.5%和5.8%，均低于全部国企平均水平。 （证券日报）

　　两个月内兼并20余家？ 央企重组牵动市场神经

　　根据国资委相关文件，“十二五”期间包括央企在内的国有资本将加速从非战略性行业中退出，而“中投二号”将发挥主导作用。“十二五”期间，央企的战略性调整和改组将全部完成，国有资本的分布显著收缩。另一个硬性指标是，绝大部分央企业实现股权多元化或法人整体上市，并建立完备的董事会制度。

　　按照国资委此前的计划，2010年中央企业的数量将缩减至80—100家，这意味着在剩余的不到两个月的时间内至少将有超过20家央企被兼并。随着日期的临近，市场对央企重组概念股的关注也日益升温，以中航精机（002013）为代表的航天军工板块强势上涨，短期涨幅居前。

　　不过，也有业内人士认为，虽然未来央企重组的路线图已经逐渐明确，但对于国资委而言，如何解决由于目前的行政式重组可能带来的负效应是一个巨大的考验。种种迹象表明，央企重组已经进入胶着、博弈阶段。

　　对于央企重组而言，最难处理的问题不外乎哪些央企将要被兼并，这也是直接关系央企重组进度的一个主要因素。

　　对此，国资委研究中心主任李保民表示，“十二五”期间，能够得到保存的30—50家央企需要至少满足四个方面的标准：要有自己的知识产权，具备世界知名的品牌；要有具备国际水平的核心竞争力；要具备一定的软实力等。

　　或许是由于话题过于敏感，随后，其在参加另外一个论坛时又公开澄清说，此前媒体对其“十二五期间中央企业的数量将减少至30——50家”的表述存在误读。他的原意是，中国要在十二五期间“进一步打造30—50家具有自主知识产权、具有较强竞争力的大企业、大公司”，而不是“减少至30—50家”。

　　不过，有分析人士认为，尽管李保民对其言论又有所澄清，但其核心的意思并没有改变，也等于是间接的表述了未来央企兼并重组的标准。

　　路线图虽然已经确定，但对于央企重组而言，无论从速度上还是质量上，对于国资委而言，都是一个巨大的挑战。

　　按照国资委此前的计划，2010年中央企业的数量将缩减至80—100家，这意味着在剩余的不到两个月时间内将至少得有超过20家央企被重组。数据显示，截至9月底，央企的总数尚有123家。

　　有业内人士表示，要在年底前完成该项任务，对国资委而言，确实是一个不小的挑战。

　　国务院发展研究中心企业所副所长张文魁也认为，随着央企重组进入收官阶段，在‘保质’、‘保量’可能无法两全情况下，国资委可能更加注重‘保质’而非‘保量’。

　　国资委研究中心企业所所长王志刚则认为，国新公司一旦成立，打包装入一批企业，就将接近这一目标。在他看来，国资委在年内通过重组，将央企数量减少到100家以内“问题不大”，但关键是能否实现“1加1大于2”或“1加1大于3”。

　　不过，作为未来将担当央企重组主要平台的国新资产公司而言，距离此前传言甚盛的国庆节前后挂牌又已经过去一个多月了，该公司何时能够正式挂牌目前还没有确切的消息。

　　来自媒体的最新消息称，目前，国新公司人事安排已经确定，将先挂牌，成立后再进行实质性运作。

　　在业内人士看来，即便国新公司成立后，确实可以把一些经营条件较差的央企打包装入其中，但仍然面临着一些问题需要解决。

　　“对于部分被重组的企业进入资产公司的模式，其效果取决于资产公司的定位及运作模式，从本质上看，仅仅是重组整合矛盾的推后。换言之，如果仅是把资产公司的成立运作当成是减少央企数量的‘手段’，那将会是舍本逐末的效果。”

　　业内人士则认为，如何平衡重组之中存在的央企干部人事制度与重组要求之间、国资管理模式创新与重组之间的各种关系，是其中的关键。因此，从这个角度而言，对于央企重组而言，进度固然重要，但重组后的实际效果更为关键。（证券日报）

　　冷门央企股藏玄机 机构押注央企重组股

　　大股东背景或许正成为2010年四季度资金炒作新热点,对上市公司的控股股东是谁的关注似乎超过了上市公司本身。

　　“股东”行情令基金惊喜

　　“中航系”、“中兵系”、“中邮系”、“中国南车(601766)系”旗下一批上市公司正引爆央企重组股行情。而这轮与基本面无关的行情也令基金经理深感惊喜。央企重组行情的引爆似乎具有更多的偶然性,中航精机(002013)在很大程度上成为这波央企行情的始作俑者。

　　在中航系上市公司的带动下,资金很快意识到市场热点是什么,央企概念、军工概念纷至沓来。与中国南方工业集团实施“两个牌子、一套人马”的“中兵”接过了这波行情,“中兵”旗下上市公司闻风而动。“中兵系”的长春一东(600148)、中兵光电(600435)、凌云股份(600480)、晋西车轴(600495)、利达光电(002189)、中国嘉陵(600877)均在这波行情中成为耀眼的明星。

　　虽然基金经理也曾认为央企重组可能是未来的一大热点,并加以布局,但如此行情的确令基金经理倍感意外,基金公司三季度或不经意的投资已为其带来较好的超额收益。

　　冷门央企股藏玄机

　　基金经理显然之前未能预料到央企股的行情如此火爆,与布局“中兵”、“中航”这类热门且基本面较好的品种相比,基金经理在行情前布局业绩惨淡的“冷门”央企股存在着玄机。“中邮系”、“中信系”、“中国南车系”即为此类。

　　以“中邮系”的唯一一家上市公司湘邮科技(600476)为例,这家从事安防GPS、GIS以及移动应用的公司虽然季报连续亏损,但近期却连续走强。值得一提的是,湘邮科技11月6日正式公告国有股权无偿划转完成,已在进行股份制改革的中邮速递将其持有的相关股权转让给邮政科学规划院。接手的邮政科学规划院旗下拥有公司主体“中邮科技”。与此同时,三季报显示,博时基金以及多只私募基金持有该股。

　　在市场火爆追捧央企重组的热炒中,“中国南车系”三家上市公司也意外走强,中国南车、时代新材(600458)股价双双创出新高。

　　作为较冷门的一大央企,中国中信集团旗下拥有中信海直(000099)、中信国安(000839)、ST中葡、中信证券(600030)、中信银行等上市公司。但从目前资金热点追逐来看,遭到市场热捧的央企似乎必须具备有战略新兴产业或科技股的概念,这也解释了“中信系”旗下上市公司为何只有涉及海洋工程的中信海直有所表现。（现代快报）

　　“十二五”限煤炭产量无悬念 兼并重组正当时

　　“十二五”期间，我国对煤炭产量设置“天花板”，控制煤炭总量增速已成当务之急。国家能源局煤炭司司长方君实指出，应抓住当前煤炭供求关系相对宽松的有利时机，加快推进煤炭资源整合和煤矿企业兼并重组。

　　11月26日，国家能源局煤炭司司长方君实撰文表示，我国一次能源结构具有“富煤贫油少气”特征，“以煤为主”的能源结构短期内难以改变，煤炭将继续承担起保障我国能源供应的责任，但必须控制煤炭总量增速，而据此前透露，计划“十二五”期间我国煤炭产量天花板是37亿吨。

　　方君实表示，未来中国煤炭工业不能再走无节制增加煤炭产量的道路，要控制煤炭产量增速，提高能效，未来中国煤炭产量增长必须处于一个合理的水平，实现煤炭资源的集约化开发。同时，保持适度规模的煤炭进口（2009年中国煤炭净进口量达1亿吨以上），既有利于煤炭资源在国际范围内的优化配置，也有利于调节中国进出口贸易结构。

　　他还指出，要优化产业结构，发展一批跨地区的大型煤炭企业集团，提高产业集中度，是中国煤炭工业发展当务之急。

　　“2002年，美国前20家煤炭公司的产煤量占到全国总产量的82%，其中前5位的大型煤炭公司产量占到全国总产量的52%。煤炭产业具有资金密集型、技术集成型和产出固定型等特点，较高的集中度是产业发展的必然要求。”方君实表示，要抓住当前煤炭供求关系相对宽松的有利时机，加快推进煤炭资源整合和煤矿企业兼并重组。

　　再者，方君实指出，发电仍是煤炭转化利用的主要形式，新型煤化工大规模推广还须慎重。

　　据介绍，目前美国和欧洲的发电用煤比例分别约为90%、80%，澳大利亚发电用煤也超过煤炭消费量的85%。而中国发电用煤只占煤炭消费总量的50%左右。可以预见，电煤在中国煤炭消费总量中的比重将出现缓慢上升的过程。

　　需要指出的是，“由于中国煤炭资源西多东少、北富南贫，煤炭生产地与消费地逆向分布，在发展燃煤发电的过程中，必须根据先进输电技术的研发进展情况和中心负荷地区的电力安全需要，统筹规划能源流向，科学确定电源点布局，加快劣质煤就地转化，实现输煤与输电平衡发展。”方君实说。

　　更值得关注的是，方君实表示，要推动制度创新，深化煤炭价格改革，建立能够反映市场供求关系、稀缺程度以及环境治理等外部成本的煤炭产品价格形成机制，放开电煤价格，充分发挥价格杠杆在转变发展方式中的重要作用；落实好国家关于煤矸石、煤层气发电上网，煤层气税费减免、财政补贴等激励扶持政策。（上海证券报）

　　兼并重组 钢铁业联合重组指导意见年内出台

　　继《钢铁行业生产经营规范条件》出台，鼓励钢铁企业兼并重组的意见也箭在弦上，“重组”毫无疑问成为钢铁行业年度关键词。

　　工信部原材料工业司司长陈燕海20日在上半年工业通信业经济运行情况发布会上指出，通过相关政策的实施，将通过联合重组、淘汰落后产能等手段，进一步大幅度减少钢铁企业家数。

　　据悉，《加快钢铁企业联合重组指导意见》已上报，将在今年适时出台。

　　针对中国钢铁业产能增长过快和管理不完善的情况，工信部于上周出台钢铁行业生产经营规范条件，钢企在环保、能耗、生产规模等方面做了一系列准入规定。

　　中国钢铁产业规模很大，但企业集中度不高，这一直是行业发展中的突出难题。中钢协有关数据显示，我国粗钢生产企业的平均规模不足100万吨，排名前五的钢企只占全国钢产量的不到30%。

　　这种格局不仅影响了企业自身的竞争力，也是中方在铁矿石谈判中无法获得议价权的重要因素。中国冶金工业规划研究院院长李新创说，近年来在全球金融危机、进口铁矿石危机、钢铁产品出口不畅等的影响下，钢铁行业兼并重组，做大做强的需求变得更加迫切。

　　为改变钢铁行业集中度不高的格局，《钢铁行业调整和振兴规划》中提出，力争到2011年，全国形成宝钢集团、鞍本集团、武钢集团等几个产能在5000万吨以上、具有较强国际竞争力的特大型钢铁企业；形成若干个产能在1000万-3000万吨级的大型钢铁企业。

　　据悉，此后系列政策均将围绕“振兴规划”，由不同部委牵头细化补充。（上海证券报）

　　军工 围绕规划看重组 资产注入仍是重头戏

　　中国重工11月19日公告，为了解决同业竞争，公司大股东中国船舶重工集团公司承诺，在3年内将武昌船舶重工有限责任公司、天津新港船舶重工有限责任公司、河南柴油机重工有限责任公司等9家公司资产以及2家合资公司股权注入上市公司。对此，行业研究人士认为，预计中国重工第二次募集资金购买资产临近，潜艇资产、海上钻井平台资产和柴油机资产将进入上市公司。

　　中国重工是军工上市公司的一个缩影，2011年资产注入仍然是这些公司的重头戏。但是，明年也是“十二五规划”开局之年，订单状况、产品政策支持力度和市场空间将成为军工企业的重要观察点。

　　资产注入仍是重头戏

　　天相投资认为，我国军工集团的资产证券化率仍处于较低水平，还存在巨大的提升空间。从现有资产重组动作来看，军工集团倾向于通过上市公司作为平台进行资产整合。因此，对于军工板块上市公司而言，资产注入仍将是明年关注的焦点。

　　目前中航工业集团资产证券化速度较快。中航集团2009年提出用3年时间实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市；到2014年实现集团公司80%以上主营业务和相关资产进入上市公司，实现中航工业集团的整体上市。业内人士预计，中航工业将在2012年左右完成大部分资产的上市工作。

　　光大证券研究员陆洲预计，在中航工业大规模重组整合的示范效应下，兵器工业集团和航天两大集团的资产重组将加快。

　　中国兵器工业集团公司将继中航工业之后进行大规模重组。2009年初，兵工集团提出按照“专业化、地域化、产研结合”的方针进行重组，计划到2011年把四个事业部下110多家成员单位重组为30多个专业化的子集团，并要打造10多个国家级领军企业。此外，航天科技和航天科工集团上市公司资产占集团总资产的比率也只有11%、13%。各军工集团均拥有大量未注入上市公司的优质资产。

　　宏源证券认为，航天科工集团和科技集团由于受到体制上的制约，很难完成资产的证券化。而兵器集团和兵装集团的资产证券化速度要略快于航天系两大集团。两船集团随着中国海军的远洋战略将逐步进入一个快速发展阶段。

　　“十二五”开好头

　　光大证券研究员陆洲表示，明年是“十二五”规划头一年，军品订单较“十一五”期间有较大幅度的增长。根据以往经验，军工企业往往在五年规划的前1-2年开足马力生产，明后两年（2011、2012年）是重点军品企业订单饱满、产销两旺的大好时机。

　　两类企业值得关注：一是主营业务是终端产品或重要部件总成，在军工体系行业地位相对比较高的公司；另一类是管理层比较进取，其核心技术有较大的应用空间，这类企业可能在产业升级中成为新能源、节能产业以及信息化领域的核心配套企业。

　　国内的军工集团往往在避免集团内部的同业竞争下，会出现国内全行业没有竞争对手的局面，市场容量将成为军工上市公司的主要决定性因素。十二五期间，我国将高端装备制造业列为战略新兴产业，商用飞机、北斗星导航等将具有巨大的成长空间。

　　据此，长城证券就认为，可以根据十二五规划深入挖掘卫星导航产业投资机会。预计未来5年内，我国车辆导航用PND市场和VIS市场，将会达到1700万台的规模，按照均价1800元/台计算，2015年仅中国车载导航市场规模都将达到306亿元规模。这还不包括以手机为终端的基于位置的增值服务收入。因此，卫星导航设备及相关运营服务值得看好。

　　此外，军品从论证到设计、生产直至大规模列装往往需要10年左右的时间，这就导致军工的高估值或者持续无增长的局面。据军工企业人士透露，不少企业正在就十二五期间新订单的结算方式进行谈判，争取新订单采用分期结算的方式。这将改善军工企业的财务报表状况。（中国证券报）

　　工信部：鼓励水泥企业兼并重组

　　工业和信息化部发布《水泥行业准入条件》的公告

　　工信部网站

　　中华人民共和国工业和信息化部公告

　　工原[2010]第127号

　　为贯彻落实科学发展观，促进水泥行业节能减排、淘汰落后和结构调整，引导行业健康发展，根据国家有关法律法规和产业政策，我部会同有关部门制定了《水泥行业准入条件》，现予以公告。

　　有关部门在对水泥（熟料）建设项目核准、备案管理、土地审批、环境影响评价、信贷融资、生产许可、产品质量认证、工商注册登记等工作中要以本准入条件为依据。（工信部）

　　钢铁业2011年策略：关注资源、重组等三类钢铁股 荐15股

　　2010年钢铁行业基本面表现尚可,但受到地产调控政策接连出台,铁矿石谈判机制崩溃,行业盈利模式改变等不利因素影响,钢铁股表现不尽如人意。2010年初至今,钢铁股跑输上证综合指数11.93个百分点,分季度来看,2010Q1、Q2、Q4均跑输大盘,仅在Q3小幅跑赢大盘,板块年内表现排名市场后三位。

　　2011年钢铁行业维持结构性过剩局面

　　2011年,我国钢铁产量增速可能降至10%以内,新增产能也逐年减少,但由于基建需求增速放缓,房地产需求存在较大不确定性,机械行业分化明显,下游需求高增长无法维系,结构性过剩局面难以改变。预计2011年国内粗钢消费总量约6.3亿吨,同比增长7.18%。同时我们预测2011年粗钢产量为6.75亿吨,粗钢净出口2000万吨,钢铁总过剩量在2500万吨以上。板材过剩压力大,长材供求关系较为良性。

　　重点把握三大投资主线

　　在钢铁行业产能过剩的局面下,行业基本面难有大的改观,整体性投资机会不大。如果重点把握三条投资主线仍有望获取超额收益。

　　1、资源价格上涨是大概率事件。通胀预期是资源价格上涨重要推动力。铁矿石仍是卖方市场。2011年,印度、巴西等新兴国家增长潜力大,欧美等国也处于复苏阶段,全球钢铁产量有望增长6%~10%。全球铁矿石产量增幅在8%左右,供应偏紧。预计2011年铁矿石均价可能温和上涨10%左右。

　　2、行业并购重组和资产注入加速。2011年,国家将出台并购重组条例,为行业并购重组提供政策支持和法律保障。此外,钢铁行业部分上市公司关联交易解决也可能加速推进,资产注入的预期更为强烈。

　　3、精细化的钢材深加工是重要发展趋势。国内主流板材生产企业虽涉足钢材深加工领域,但收入、盈利贡献小,对公司经营业绩影响不大。某些规模较小公司专注于管材、线棒材深加工,通过逐步改善技术、开发高端产品、加强营销管理,综合竞争力有望显著提高,这类公司发展前景广阔,值得关注。

　　行业投资策略

　　2011年钢铁行业供求形势依然严峻。资源价格看涨导致钢铁行业生产成本居高不下,钢价虽然有望小幅上涨,但盈利能力难有大的改善。长协矿季度定价、钢价波动会加大盈利的不确定性。维持行业“持有”评级。关注三类公司:(1)资源类:金岭矿业、酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份;(2)并购重组和资产注入类:八一钢铁、三钢闽光、新兴铸管、广钢股份、韶钢松山。(3)钢材深加工类:恒星科技、久立特材、康盛股份、金洲管道、常宝股份。（广发证券）

　　国金证券：2011年坚定看好水泥股 荐5股

　　11月29日，国金证券（600109）2011年度投资策略会在上海举行，金融界网站全程直播。国金证券研究所在会上发布了2011年度宏观及A股策略报告。

　　国金证券建材研究员贺国文在会上作2011年度水泥行业投资策略报告，报告题为“供给减法逻辑将发力”。以下为报告摘要：

　　行业策略：基于供给面减法逻辑的完备性，以及需求面可能存在超预期的因素（保障房建设，建材下乡将使水泥需求不至于过于悲观），我们非常坚定看好水泥股在2011年的表现。

　　供给逻辑已经在2010年四季度得到完美演绎，华东地区水泥价格都已经创下近五年新高，我们预计供给逻辑2011年后将逐渐由东部向中部、西部逐渐发力，东部、中部水泥景气将在未来1到2年逐渐走出新的向上周期。

　　需求面的预期一直是摇摆不定的，但有两点是确定的，将使水泥需求量不至于过于悲观：保障房建设和建材下乡。

　　重点推荐：我们非常坚定的推荐水泥股，尤其东部水泥股，我们认为东部水泥都存在EPS和PE双重提升的较大机会，重点推荐海螺水泥（600585）、冀东水泥（000401）、华新水泥（600801）、塔牌集团（002233）、江西水泥（000789）等公司。主流公司估值将逐渐由目前的2011年10倍PE逐渐过渡到15至20倍PE。

　　2011年建材业 区域振兴引发建材热潮 产业整合垫高行业估值 荐6股

　　核心观点:

　　投资拉动建材行业需求增加

　　固定资产投资增长决定了2011年建材需求总量的增长。随着城镇化西进、区域振兴战略的实施、保障性住房建设的加快、建材下乡政策推广落实等积极因素的影响,我们预计2011年建材需求增长将稳定在10%左右的水平。

　　产能增速下降,建材价格继续看涨

　　预计2011年净新增新型干法水泥产能约1亿吨,浮法玻璃产能净增加5000万重量箱。区域市场将出现阶段性供给过剩的局面。我们认为,随着能源价格的上涨以及环保成本的提高,2011年建材平均价格将上涨10%左右。

　　区域市场整合加速,集中度将进一步提高

　　今年以来,行业整合的步伐逐步加快。2011年水泥、玻璃的行业集中度将分别达到30%与70%。我们认为,一方面,行业集中度提高将带来规模效益的增加;另一方面,市场整合在提高行业集中度的同时将给行业带来更多的整合效益。

　　行业估值与投资建议

　　投资与消费的持续增长带动建材需求增加,整合加速带来大企业话语权增大都是我们看好行业发展的重要因素,我们维持行业“谨慎推荐”的投资评级。

　　重点公司推荐

　　从区域市场景气水平和企业盈利能力两方面入手,我们推荐具有高成长性和市场整合能力的区域龙头建材企业,给予重点公司2011年20倍的市盈率、10倍的EV/EBITDA的估值水平,建议重点关注海螺水泥(600585)、冀东水泥(000401)、天山股份(000877)、祁连山(600720)、南玻A(000012)、中航三鑫(002163)。（银河证券 洪亮）

　　航天军工：航天军工是高端装备制造业的先锋 荐8股

　　航天军工行业是高端装备制造业的先锋：高端装备制造业作为七大新兴战略产业的重要组成部分承担了我国经济转型和产业升级的重任，其中蕴含了广阔的投资机会。国务院的决议将航空航天产业列在高端装备制造业第一位。

　　经过10余年的积累后，在国家产业政策的扶持下，在航空航天和国防领域率先开始了新技术突破和产业升级，未来10年航天军工将进入一个高速发展时期，也必然给投资者带来巨大的投资机会。

　　五大细分产业领域的投资机会需要关注：北斗导航系统的建设是中国航天工业由科学实验型向生产应用型转变的标志，未来市场规模将在3,000亿元左右。大飞机项目是国家意志的体现，我国未来20年的市场规模约4,880亿美元，国产ARJ21和C919型飞机有广阔的市场前景。在国家低空空域放松管制后，通用航空的市场会迅速发展。此外，航空发动机和航空母舰细分产业领域均蕴含了丰富的投资机会。

　　国防工业资产证券化将持续深化：军工资产证券化是中国国防工业体制改革的有机组成部分。通过资产证券化，可以帮助军工企业具备自我造血功能，实现提高企业效率、技术水平、综合竞争力的最终目标。我们不认为短期的某些意外事件会改变军工资产证券化趋势。目前，航空工业资产证券化率在35%左右，兵器工业集团的比例约20%，航天科技和航天科工集团这个比例在10-13%左右。军工集团后续资产整合空间十分广阔。

　　公司选择：行业龙头我们推荐：中国卫星、航空动力、西飞国际、哈飞股份。资产重组题材我们推荐：中航精机、中航重机、江南红箭、成发科技。（招商证券）

　　航天军工：五大主线要关注 资产整合持续深化 荐6股

　　五大产业投资主线需要关注：中国经济正面临许多困难，实施经济转型是唯一的出路，转型同时意味着实施结构调整和产业技术升级。国防工业历来是新技术和产业升级的先锋。我国政府已经通过实施国家重大专项和发展重点技术关键设备，在航空航天和国防领域率先开始了新技术突破和产业升级。我们根据未来10年国家的产业发展政策和方向，为投资者梳理了北斗导航系统、大飞机项目、航空发动机、通用航空和低空空域放开、航空母舰五个产业投资主线。

　　国防工业资产证券化将持续深化：军工资产证券化是中国国防工业体制改革的有机组成部分。通过资产证券化，可以帮助军工企业具备自我造血功能，实现提高企业效率、技术水平、综合竞争力的最终目标。因此，军工资产证券化趋势不会改变，并且会越来越深化。航空工业资产证券化率在35%左右，兵器工业集团的比例约20%，航天科技和航天科工集团这个比例在10-13%左右。军工集团后续资产整合空间十分广阔。

　　4季度投资策略：关注具备垄断性、高成长性或者具备资产整合题材的公司。4季度在资产重组停牌的股票复牌时、L-15试飞成功、珠海航展前均是关注军工股的时机，“十二五”规划出台也是良好的行情催化剂。由于军工板块面临的一定高估值压力，4季度投资军工板块需要密切关注大盘的方向。考虑行业成长前景明确和资产注入等主题投资机会丰富的背景，维持行业“推荐”的投资评级。

　　公司选择：行业龙头我们推荐中国卫星、航空动力、ST昌河，他们作为小卫星及北斗导航系统、航空发动机、航电设备领域的龙头公司具备良好的发展前景。中期策略报告关注的中航重机、中航精机已经停牌，复牌后应该会受市场关注。新的资产注入主题标的我们选择银河动力。（招商证券）

　　军工行业：重组高潮的到来 估值压力显现 荐2股

　　军工企业上半年收入和利润快速增长，整合重组仍是主要推动力之一；以韩美黄海军演为代表的周边军事事件显示中国的和平崛起不会一帆风顺；上市公司并购重组的外延扩张迎来新高潮。

　　投资要点：

　　军工企业上半年业绩良好。上半年32家主要军工企业合计收入298.9亿元，增长35.62％，增速与一季度基本持平，净利润18.2亿元，增长50.40％，增速较一季度下降27.19个百分点。从业绩增幅较大的企业来看，资产重组贡献较大。

　　周边局势显示，我国必须建立与国家地位相称的强大军队。以韩美黄海军演为代表的军事事件显示，美国作为唯一的超级大国，面对中国的崛起和自身经济发展遇到困难时，对中国的压制和挑衅有增加的倾向，经验告诉我们要想和平崛起必须要有强大的军事实力做支撑。

　　我国航空航天活动进入密集期。随着国民经济发展要求的提升，未来我国空间探索活动、大飞机及新型战斗机、航母等大型、高科技军事装备开发和研制活动将进入关键和密集时期。

　　集团资本化运作孕育投资机会。从最近中航系上市公司整合看，军工集团资产注入和整合有加速趋势，上市公司的资产规模占集团整体比例不到20％，主要军工集团资产证券化运作进入高潮时期。

　　投资策略。军工板块前期走势明显强于大盘，我们维持行业“强于大市”评级，但提醒估值压力提高，风险加大；个股选择基本面良好，估值相对不高，主导产品在集团地位高，整合预期明确和发展前景广阔的公司；在投资时机上，结合事件驱动与估值安全相结合的操作思路。

　　重点上市公司。中航重机（600765）：中航工业基础装备和新能源投资平台；航空动力（600893）：整合之后还有期待。（中原证券）

　　煤炭业2011年策略：期待“十二五寡头垄断时代”到来 荐11股

　　核心观点：

　　一、11年煤炭产量和铁路运力增量不大。11年整合小煤矿力度还将加强,乡镇煤矿、国有地方矿产量将保持稳定、国有重点矿将成为产能增长的主力。预计全年新增产量1.5亿吨,达33.8亿吨。西煤外运的三通道运力11年并无明显增强,预计仅增长4000万吨,铁路运力的紧张将继续制约产能释放、维持煤价高企。

　　二、下游需求小幅增长。预计11年GDP 增长9.6%、固定资产投资增长15%,由此预测明年电力耗煤将增长8%、钢铁行业耗煤增加0.23亿吨、建材和化工行业耗煤小幅增长,共耗煤35亿吨,增长6%。

　　三、11年煤炭供求形势好于09、10年。受国内能源需求增长、海外需求不旺的影响,预计11年中国将净进口煤炭1.3亿吨。在下游需求增长的带动下,11年国内煤炭市场供求形势将好于前两年。

　　四、煤、电、政府、进口商四方博弈煤炭价格,11年煤价小幅上涨。亏损的电厂和需要抑制通胀政府均希望维持煤价的稳定,煤企希望缩小市场-合同煤价差,三方博弈的情况下预计合同煤价至多上涨5%;而进口贸易商的介入使得市场煤价波动更加平滑,预计11年市场煤价底部将有所提升,市场煤均价上涨5%。

　　五、“十二五”期间煤炭行业将进入寡头垄断时期。国家规划在十二五期间建立10个亿吨级、10个5000万吨级煤炭集团,而实际上5年内进入亿吨俱乐部的可达到14个,届时国内煤炭行业将进入寡头垄断的时代。大煤炭集团将放缓产能增速、维持煤价的稳定上涨,其话语权的不断增强是保障未来盈利能力的关键。虽然煤炭大集团建设将带来上市公司资产注入的机会,但受理顺股权关系、达到上市公司盈利水平等条件的限制,11年发生大规模重组的可能性不大,未来小规模的收购将成为主流。以企业内生增长能力为主、获取集团煤矿能力为辅将是煤炭行业选股的主要思路。

　　六、11年政府将继续实施紧缩政策,但我们对流动性持乐观的态度。政府将在11年继续实施紧缩政策,市场一致预期将进行2-3次的加息。但面对美元的贬值,加息可能将导致国内流动性的进一步泛滥,届时将推动煤炭股估值水平的提升。

　　七、看好11年煤炭行业的投资机会。十二五期间煤炭行业将进入寡头垄断的时期,未来的煤炭供求格局将较之前的预期更为乐观。在煤价保持稳定的前提下,企业的销量增长将是我们选股的首要条件:第一推荐高成长的公司如西山煤电、国投新集、山煤国际、兰花科创;第二推荐受益于蒙陕甘宁大开发的中国神华、中煤能源、远兴能源等;第三推荐重组较为确定的安源股份等公司。（国都证券 刘斐）

　　2011年煤炭业策略 抗通胀与资源整合 煤炭股投资正当时 荐5股

　　历史数据显示,通胀时期能源价格大幅上涨,煤价与国际原油价格走势高度正相关,采掘板块能够超越大盘获得超额收益。

　　政策干预不改煤价中长期上涨趋势。美国第二轮量化宽松货币政策出台,美元进入中长期贬值通道,国际国内煤价出现上涨趋势。近期国家发改委要求保持煤价稳定供应,不排除政策干预的可能。我们认为,政策干预不具有持续性,煤价中长期上涨趋势不变。

　　2011年煤价有望触及历史高点。2011年我国经济进入新增长周期,煤炭需求刚性增长。同时新增产能有限,运输瓶颈犹存,加上国际大宗商品价格的带动,预计2011年澳洲BJ动力煤价格将突破120美元/吨,秦皇岛港动力煤的价格有望触及08年历史高点。

　　资源整合助煤企腾飞。政府主导的煤炭行业兼并重组正在全国范围内推广,2009年山西省为其它地区作出了示范效应。从资源整合的潜力和政府发展重点来看,山西省的整合主体将成为煤炭行业兼并重组的最大受益者。

　　从整合产能潜力来看,潞安环能、兰花科创、西山煤电、国阳新能的整合产能给公司带来的成长性最为显著;从在建产能来看,兰花科创、盘江股份、大同煤业的产能增速更大。另外,国阳新能、潞安环能、西山煤电、大同煤业均存在较强的资产注入预期。

　　2011年煤炭行业投资策略:抗通胀+资源整合。由于通胀时期焦煤价格弹性优于动力煤,且焦煤价格不再政策干预范围之内,通胀初期建议优先关注动力煤、无烟煤企业,通胀高企的阶段建议关注焦煤股。原有产能基数较小、整合对业绩贡献较为突出的企业值得重点关注,如潞安环能(601699)、兰花科创(600123)、西山煤电(000983)、国阳新能(600348)、昊华能源(601101)。（民族证券 李晶）