加息不会加剧热钱流入压力

　　■新闻分析

　　⊙记者 李丹丹 苗燕 朱文彬 ○编辑 衡道庆

　　中国人民银行２５日晚间宣布，自２０１０年１２月２６日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率，其中金融机构一年期存贷款基准利率分别上调０．２５个百分点。

　　分析人士认为，此次加息是央行基于对明年一段时期可能加剧的通胀压力作出的前瞻性应对。

　　管理通胀预期比管理通胀更重要

　　此前有权威人士对记者表示，防通胀并非短期内的任务，管理通胀预期比管理通胀更为重要。而最为有效抑制通胀预期的手段就是加息。央行近日发布的调查问卷显示，居民对物价满意度跌至11年来的最低点，居民和企业对未来物价上涨的预期仍在加剧。权威人士表示，通胀预期走高对于推高实际通胀的影响非常大，因此，要抑制通胀，就必须先从抑制通胀预期着手。

　　根据国家统计局数据，11月CPI同比上升5.1%，创下2008年7月以来的最高升幅，同时市场普遍预期，明年上半年的通胀水平将维持高位。央行选择在临近岁末时加息，提前管理负利率以及通胀预期的意愿明显。

　　上调存款准备金率不能替代加息

　　12月11日，央行宣布了年内第六次上调存款准备金率。而事实上，在这次货币政策工具出台之前，市场预期央行动用利率的可能性更大。而在存款准备金率政策出笼后，有不少观点认为，年内再度加息的可能性大大减弱。为什么央行此时会再度动用利率工具？

　　有观点认为，尽管存款准备金率、利率等货币政策工具的作用不可割裂开来，但从直接效果看，仍然各有侧重。尽管利率和存款准备金率都对抑制流动性有重要作用，但存款准备金率的效果更直接；同样，两种工具对于抑制通胀预期的效果也有所差异。不过，专家指出，随着央票一、二级市场利差倒挂幅度的不断扩大，需求端的极度萎缩已使央票发行陷入一定困境，这在一定程度上影响了央行对市场的流动性调控能力。所以，加息也可有效管理当前流动性的问题。

　　不会加剧热钱流入压力

　　随着央行此次加息，中美利差将进一步扩大。今年央行一直谨慎使用利率工具，被不少观点解读为这是为了防止热钱加速流入中国。不过，央行调统司司长盛松成此前撰文指出，尽管有人担心提高利率可能加速国际热钱流入我国，但实证分析表明，影响热钱流入的主要因素是经济增长、资产价格上涨及人民币升值预期，而人民币与美元的利差对热钱流入影响很小。

　　央行货币政策委员会委员李稻葵也认为，央行在市场预期强时不加息、预期弱时加息，也是与“热钱”的一种博弈，意在虚虚实实，让“热钱”这种投机性短期资本难以预测，防止其大规模流入。

　　利率市场化呼声渐高

　　央行年内二次加息的决定，使得各界对利率市场化的讨论陡然升温。

　　《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中明确提出 “稳步推进利率市场化改革”。央行行长周小川随后也表示，将有规划、有步骤、坚定不移地推动利率市场化。

　　国家发展和改革委员会财政金融司副司长曹文炼昨日在广州表示，“按照中央的部署，加快利率的调整，我个人认为完全有条件实现市场化。”

　　中国国际金融学会副会长、中国人民银行研究生部教授、博士生导师吴念鲁则认为，利率市场化是汇率市场化的前提。加快利率市场化，可加快推进人民币渐近、有序、可控的国际化。他还建议，从明年开始的一两年内，将人民币汇率的定价机制，从“参考一篮子货币”逐步过渡到“盯住一篮子货币”政策。