4500亿元到期资金汹涌而来 存准率料先动

　　银行间货币市场资金价格已回落至此轮资金面紧张之前的水平，这意味着银行体系的流动性重返宽松。

　　业界表示，尽管春节前市场对资金需求比较多，央行可能也有意“放水”，但因1月份公开市场到期资金规模高达4680亿元，且又有财政资金的陆续到位，而目前央票仍难当流动性管理的重任，因此短期内机构对央行出台差别准备金率等紧缩措施仍存紧张情绪。

　　资金价格进一步回落

　　银行间货币市场资金价格周一 （1月10日）进一步回落，已跌至此轮资金面紧张之前的水平。

　　Wind数据显示，短期利率风向标——7天期质押回购加权平均利率周一报收2.3842%，较前交易日的2.8052%下跌超过40个基点，隔夜品种报收2.0032%，较前交易日的2.1035%下跌10个基点。此轮资金价格上涨前，以去年12月13日为例，7天品种和隔夜品种分别报收于2.5807%和2.0097%。而在短短一个月内，该两期品种最高分别达到了6.3679%和5.1098%的历史高位。

　　拆借市场走势亦如此，隔夜和7天期Shibor同样在经历了这一轮突发上涨之后，目前已回落至理性水平。隔夜Shibor周一报收于2.0126%，较前交易日的2.1161%下行10个基点，而7天期Shibor报收于2.3685%，较前交易日的2.8282%下行近40个基点。1月期以上期限品种则表现平稳。

　　资金利率超过贷款利率的现象是不可能长期存在的。”长江证券银行业分析师称，资金价格的这一波上行，是由存款准备金率密集上调、财政存款的投放进度低于预期、新股密集发行、央票资金净投放量小、年末拉存款现象严重等多个因素叠加效应所致。而元旦一过，敏感的资金价格立即跳水，资金面如期出现改善。

　　不过，资金价格的回落空间正在缩小，有市场人士预计，月底的春节因素可能导致货币市场利率再次冲高。

　　此外，来自券商的数据显示，2011年第一周，珠三角、长三角、环渤海以及中西部四个地区的票据直贴利率均大幅回落170个基点至4.8%，6个月票据转贴利率回落90个基点至4.6%。

　　流动性将松至几何？

　　业界表示，尽管春节前市场对资金需求比较多，央行可能也有意“放水”，但因1月份公开市场到期资金规模高达4680亿元，且又有财政资金的陆续到位，而目前央票仍难当流动性管理的重任，因此短期内机构对央行出台差别准备金率等紧缩措施仍存紧张情绪。

　　今年1月份公开市场到期资金规模高达4680亿元，其中第一周仅为180亿元，而后三周合计4500亿元。央行上周仅发行20亿元央票，净投放资金160亿元；根据央行周一晚间的公告，周二（1月11日）发行的1年期央票仍延续10亿元的地量规模。因此，随着到期资金的增加，且央票回笼流动性存在一二级市场利率倒挂的内生“缺陷”，预计1月份央行公开市场将继续净投放。